在2022年的A股做投资，并不容易。

(相关资料图)

（数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022/7/15，不作投资推荐）

上证指数开年就遭遇了连续4个月的大跌。

那段时间，晚上看账户时都得用手捂着眼睛，小心翼翼地从指缝里瞄一眼净值。

4月26日，行情终于见底，随后一波猛烈的反弹开启。

带头大哥新能源一马当先，各板块陆续开始收复失地。今年回本，似乎有戏？

可惜好景不长，来到7月份，行情再度熄火。

细心的朋友可能已经发现，最近我们文章标题的“V型反转”渐渐少了，“大跌找原因”开始变多。

回本曾经近在眼前，突然好像又远在天边。

那么今天我们就复盘一下，那些基金买在山顶的人，后来是怎么回本的？

（数据来源：东方财富Choice数据，数据截至2022/7/15，不作投资推荐）

严格来说，过去二十年时间，偏股混合型基金指数一共出现了三次大级别的山顶。

第一次是2007年的“全面牛”，大盘一度站上6124点，号称A股的珠穆朗玛峰。火热的行情吸引大量投资者跑步进场。

然而水满则溢，月盈则亏。牛市走到尽头，熊市就会接班上岗。牛市的顶点跟熊市的起点其实是同一天。

登顶之后，市场开启全面回调。直到2008年10月，上证指数触底1664点，此时较山顶已经缩水了75%。

在这次熊市里，偏股混合型基金指数的最大回撤达到-58.40%，大量基金净值腰斩。

在山顶入场的投资者被套，开始踏上回本之路。

（数据来源：东方财富Choice数据，截取2007/1/4至2015/6/12，不作投资推荐）

2008年10月触底后，市场开启了一波猛烈反弹。这次反弹为期近一年，上证指数最高走到了3478点，较底部翻了一倍。

偏股混合型基金指数一直反弹到2010年底，较低点上涨106.69%。但跟此前的山顶比还有不小的距离。

进入2011年，反弹戛然而止，然后是为期3年的漫长下跌。

直到下一轮牛市，2015年的2月16日，偏股混合型基金指数才突破前高，彻底收复了失地。

此时距离2007年的山顶已经过去了7年零4个月。

第二次是2015年的“中小创牛”，当时大盘也曾到达5178点。创业板指一度站上4037点，这个位置我们至今还没收复。

（数据来源：东方财富Choice数据，截取2015/6/12至2021/2/10，不作投资推荐）

还是同样的剧情，山顶之后，俯冲开始。

第一轮下跌从2015年6月开始到同年9月，偏股混合型基金指数的最大回撤达到-46.12%。

之后反弹到了，但紧接着就是2016年初的熔断行情。再往后是2017、2018年的一轮小牛熊。

直到2020年的6月30号，偏股混合型基金指数才一举收复失地，再次创出新高。

此时距离2015年的山顶过去了5年。

而我们本次山顶发生在2021年2月10日，也就是去年春节前的最后一个交易日。目前仍在收复的路上。

通过对前两次的回顾，我们发现：想要收复这种大级别的山顶，很难毕其功于一役，更多的是曲折反复。

从山顶摔下来，往往会有一次猛烈反弹，但很难一蹴而就。那些成功抄底的人，此时手上拿着丰厚的利润，选择止盈离场会对市场形成压力。

当然，这并不是说我们本次回本也要再等个三年五载。

一方面，图上的三次山顶的“真实高度”并不相同。决定性价比的并不是指数点位的高低，而是其背后股票估值水平的高低。

（数据来源：东方财富Choice数据，截至2022/7/15，不作投资推荐）

尽管在图上，2021年初的山顶“海拔”更高。但从各主要指数的市盈率上来看，这次其实是明显低于前面两次的。换句话说，真实的泡沫程度可能并没有之前大。

而且，市场经过这一年多时间的调整，同时伴随着企业盈利水平的增长，各指数的市盈率又下了一个台阶，性价比也提高了。

另一方面，我们前面回顾的两次“回本”，实际上指的是满仓梭哈在A股几年才出现一次的山顶，此后没有其他操作。

但是在实际投资中，满仓买在山顶那一天其实是很有技术的活儿，这样的情况并不多。而且在下跌中通过补仓也可以降低整体的持仓成本。

仅仅是账户利润回本的话，其实并不需要等到指数完全收复失地。如果在底部收集了不少筹码，或许只需要一次中等级别的反弹，账户就可以沿着“微笑曲线”翻红。

最后，对于投资中的“本”的概念，其实没有必要过分看重。

我们在投资中经常有这样的心态：买入一旦被套，亏了本，就选择卧倒不动。等到涨起来、回了本，就考虑离场，赶紧跟这段不开心的被套记忆说byebye。

但实际上，决定某一时刻资产的未来回报的，并不是我们曾以怎样的价格买入，而是资产的质地和此时的价格。

在心理学上，过于看重“本”其实是一种锚定效应。它很常见，但会影响我们做出不理性的决策。

举个例子，假如我们高价买了一些特级苹果，储存过程中发现有个苹果腐烂了。

合理的做法应该是不考虑当时买入的价格，丢掉苹果。腐烂的苹果有害健康，吃掉实际上是负收益。

但如果过于看重“本”，觉得是花了大价钱买的，丢掉舍不得。于是吃掉烂苹果，生了病，其实是扩大了损失。

基金投资也是如此，过度看重“本”可能是一种有害的择时依据。

决定加仓或减仓，还是得通过判断手里基金的质地如何，市场现在贵不贵。

质地不好，随时都可以卖掉，不必在乎成本。“中国巴菲特”段永平说过：发现错了马上改，不论多大的代价往往都是最小的代价。

至于市场贵不贵。如果现在人人都在赚钱、基金都在新高，就像那一次次山顶，应该就不是个投资的好时机。

反过来，如果市场已经从高处跌落，多数人都还在等回本的路上，尽管此时情绪不高，但情况或许会乐观些哦。

恰如逆向投资大师约翰邓普顿的名言：行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

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