作 者丨李依农，叶静

编 辑丨和佳，马春园

(资料图)

图 源丨新华社

作为衡量整体经济健康状况的广泛指标，即将于北京时间周四晚间发布的美国二季度GDP数据，无疑牵动着市场的神经。

在人们屏息以待最终的结果之际，国际评级机构穆迪（Moody’s Investors Service）在26日最新发布的研究报告中，将美国2022年的实际GDP增长率预测由5月的2.8%下调至2.1%；同时将2023年的GDP增长预测由此前的2.3%下调至1.3%。

穆迪解释称，此次更新的预测将货币政策与金融环境紧缩的影响纳入了考量；预计美国经济将会大幅放缓，但仍可避免陷入衰退。报告还指出，美国宏观经济的波动预计至少仍将持续1年，但目前的经济基本面“依然强劲”。

自今年以来，包括国际货币基金组织（IMF）在内的大量机构纷纷下调美国今明两年的经济增长预期。持续的高通胀环境与立场鹰派的美联储使得经济学家与分析师普遍认同，今年的美国经济增长料将持续放缓。

尽管市场对黯淡的经济前景达成一定共识，但对于衰退的预测与判断仍存在一定分歧。美国经济是否已处于或正在步入衰退?二季度的经济增长数据或将能够提供更为详实的依据。

二季度GDP或再现负值

继美国一季度GDP意外萎缩1.6%之后，市场高度关注二季度GDP是否会再度录得负值。按照“传统”的定义，连续两个季度的负增长通常意味着美国经济已显著放缓，进入“技术性衰退”。

目前，市场对于美国二季度GDP的预测仍有一定分化。

据Bloomberg最新发布的一份调查显示，逾30%受访的经济学家预计，美国二季度GDP将再次为负值。

穆迪在周二发布的报告中表示，其预测经济增速的模型显示，即将公布的关键性数据——二季度GDP按年率或下降约1%。该机构指出，在更为精准的预测发布前，还有一系列额外的数据将陆续披露，但大概率不会改变GDP连续两个季度下降的结果。

亚特兰大联储GDPNow模型于近日更新的最新预测也显示，二季度美国经济将继续萎缩1.6%。

但也有观点认为，作为经济最大的推动力，美国消费者支出保持强劲，劳动力市场仍然紧张；拖累上季度增速的贸易逆差和库存也有所改善。鉴于此，美国二季度的经济表现仍有望优于一季度。

美国经济咨商会认为，美国经济目前并未陷入衰退。虽然该机构于近日将2022年二季度的经济增长预期由1.9%下调至0.8%，但整体判断仍然较为乐观。

咨商会在报告中指出，鉴于过去三个月间私人库存和贸易量的大幅波动，不排除二季度会连续第二个季度出现负增长；但同时强调，衰退意味着整体经济表现疲软，而目前还并没有看到这样的迹象。

白宫：“官宣”衰退还早

眼下，白宫已发起一场“技术衰退”并非等同于经济真正陷入衰退的“宣传战”；试图在数据公布前，为公众及市场打上一剂预防针。

当地时间7月24日，美国财政部长耶伦表态称，美国经济正在放缓；承认存在衰退的风险，但再次强调衰退并非不可避免。

耶伦表示，即使二季度美国经济增速继续录得负值，也并不意味着经济衰退已经开始。她补充道，强劲的就业人数和消费者支出表明，美国经济目前并未陷入衰退；而是处于增长放缓的“过渡期”。

“劳动力市场现在非常强劲，这不是一个陷入衰退的经济体。”耶伦说道。

白宫国家经济委员会主任Brian Deese也于24日表达了相同的观点——仅凭两个季度的负增长，也不足以证明衰退已至。

Deese强调，美国二季度累计增加就业岗位逾100万，而美国历史上，还没有发生过不伴随着失业率上升的衰退。

“就业、支出和生产数据看起来仍旧十分可靠”，Deese表示，从技术上来讲，美国经济是否已真正进入衰退，要由美国全国经济研究所（NBER）来做出最终的官方判断。

在美国，经济衰退是否已经发生需要由NBER中的商业周期测定委员会来拍板决定。穆迪也在报告中提醒道，GDP仅是美国经济衰退的官方仲裁者NBER所参考的一系列指标之一，他们将同时着眼于更为广泛的指标：如就业、支出、工业生产和收入等数据。

值得注意的是，对各项数据进行全方位的衡量与评估，使得NBER通常要在市场普遍意识到衰退已经到来的一段时间后，才能够做出“官宣”衰退的决定。

“技术衰退”不是真衰退？

白宫之所以能够强调“技术衰退”并非真衰退，其最大的底气主要来自于美国持续保持韧性的劳动力市场。

美国劳工统计局于7月早些时候公布的6月非农报告显示，美国6月季调后新增非农就业人口37.2万人，远高于市场预期的25万人，延续了今年以来就业增长的强劲势头；失业率为3.6%，与5月持平，仍维持在50年以来的低点附近。

数据公布后，就业市场超出预期的强劲表现一度减缓了市场对经济已临近衰退的担忧。在失业率保持低位的情况下宣布经济衰退是史无前例的。因此，有观点认为，经济增长的步伐虽在放缓，但目前的就业增长情况如果急转直下，才会看起来更像衰退的路径。

相关分析指出，由前美联储经济学家Claudia Sahm 提出的萨姆规则，或同样具有一定的参考意义。作为判断经济衰退的新指标，萨姆规则指出，当3个月平均失业率较前12个月的低点上升0.5个百分点时，就意味着经济正在经历衰退阶段。过去美国经济的衰退周期均符合这一情况。而截至目前，如以萨姆规则来判断，美国经济则并没有显现衰退的迹象。反之，其失业率自今年1月以来一直保持在低于4%的水平，并呈下降与稳定持平的趋势。

但与此同时，美国经济也还没有经历过连续两个季度出现GDP萎缩后，最终判断没有指向衰退的情况。鉴于此，倘若二季度GDP真的为负值，对于美国当前的经济是否已步入衰退的讨论将变得更具争议性。

毕马威首席经济学家Diane Swonk预计，将会出现两个季度连续负增长的情况，但她补充称，失业率也需要上升，因此，现在“还不是衰退的时候”。

Manhattan Institute研究员Noah Williams表示，经济衰退的主要特征之一是就业率出现下降。通常始于企业招聘放缓，但这种放缓目前还尚未大规模发生。

“如果美国经济正在或即将进入衰退，那将是一场与历史上截然不同的衰退。” Williams说道。

美联储大幅度加息板上钉钉，黄金ETF创连续减仓超一个月

全球最大的黄金ETF——SPDR再度减仓0.58吨，自6月17日以来，该ETF连续减仓。持仓量从1075.54吨一直减至1005.29吨，减仓幅度达到6.5%。

美联储计划将于北京时间7月28日凌晨公布7月份利率决议结果，当前已经进入静默期，暂无更多信号传递市场。不过，在6月份CPI数据“爆表”后，外界认为美联储加大加息幅度到100个基点的概率陡增。

但随后美联储官员纷纷“灭火”，发声支持继续保持加息75个基点。不管最终结果如何，从目前来看，大幅度加息已经是板上钉钉，在此情况下，黄金上行的压力陡增。

金价走低刺激黄金消费

从通胀指标看，美国6月份的CPI数据再创新高，CPI同比上涨9.1%，创近40年来新高，短期通胀并无缓解。目前市场预测美联储在7月份维持75个基点的加息幅度，概率达到80.5%。

国联证券研报称，美联储最担心的是通胀预期的失控。而CPI指标又与短期通胀预期密切相关，当前高企的CPI已经推动短期通胀预期处于高位。一旦通胀预期失控后，通胀会加速上升，届时美联储可能要重新面对70年代大通胀的困局，为控制通胀需付出高昂的代价——经济停滞和更高的失业率。从这个意义上看，美联储当下越鹰派，越有助于控制通胀预期。

美联储大幅度的加息，对黄金价格形成压制。东海期货在研报中表示，美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。中短期来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来的滞胀风险。美联储量化紧缩并加息，贵金属价格或仍有下行空间。

国际金价已经连续四周下探，创下近十个月新低，金价走低，也刺激了国内的黄金消费。6月上海黄金交易所的出库总量为140吨，较5月份增加37吨，较去年同比增加7吨。

2022年6月，黄金珠宝线上平台数据表现出色。6月黄金珠宝淘宝系平台成交额为54.39亿元，同比+11%，京东平台增速亮眼，同比+86%，苏宁平台则跌幅收窄。

上海证券分析师彭毅认为，中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。

黄金ETF连续减仓

全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓自6月17日开始，连续减仓已经超过一个月，其中净减持达到18天，持仓量从原来的1075.54吨减至最新的1005.29吨，减仓幅度达到6.5%。

在通胀数据和美联储加息幅度之间，贵金属价格反复横跳，有分析认为今年或将是黄金最为动荡的一年。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至7月19日当周， COMEX黄金期货头寸转为投机性净空头，为9721手。

瑞士银行（UBS）分析师近期将对2023年6月前金价的预期从每盎司1700美元下调至1650美元。

今年3月，由于全球风险事件和通货膨胀，投资者纷纷选择投资黄金以避险，黄金一度冲至2069.94美元/盎司。不过随着美联储大幅度加息，黄金价格得以压制，价格一度跌穿1700美元/盎司，最低达到1680.2美元/盎司。

光大期货表示，在强美元和美联储鹰派加息的预期下，黄金价格或存进一步走弱的可能，维持前期的空头思路不变。不过，参考6月发布CPI数据后的表现，金价下跌之路可能不会太通畅，关注反弹抛空机会。

中泰期货的分析师赵擎的观点较为乐观，他认为，接下来美联储加息75个基点的可能性较为确定，希望通过大力度加息以遏制40年来最快的物价上涨。但连续的大幅加息也可能带来更多不确定性风险，美国的债市和股市都出现了调整。市场普遍预计美联储在接下来的年内四次会议上每次都会加息，不过幅度可能会逐步下降，黄金继续下跌的压力或减轻，近期或将呈现出震荡筑底特征。

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本期编辑 江佩佩 实习生 黄菁珊

标签： 美国经济将陷技术性衰退白宫拒绝承认加息板上钉