8月以来，呷哺呷哺(HK•00520)、海底捞(HK•06862)等餐饮企业陆续披露了半年报，这些半年报批注太多，实在是不好看。

而且有些餐饮企业翻台率高，说明它经营情况好，却没有给股东分红。反倒是一直用更严格的“翻椅率”计算翻台率，导致翻台率相对较低的呷哺呷哺，却在给股东们持续分红派息，而且也是目前所有上市餐饮企业里，为数不多会给股东们分红派息的餐饮公司，看来这公司确实有钱。

8月27号，呷哺呷哺披露了半年财报，上半年实现营收19.22亿元，其中外卖和呷哺呷哺食品公司营收贡献有所增加。整个上半年，呷哺呷哺贡献营收12.22亿元，凑凑贡献营收5.93亿元，外卖实现营收1.57亿元，较去年1.2亿元同比增长18.5%，食品销售实现营收0.57亿元，较去年0.24亿元同比增长138%，非堂食场景业务增长明显。

但呷哺呷哺上半年的翻台率却只有1.8倍，较去年同期的2.4倍有所下滑。但实际上呷哺呷哺这个翻台率其实不错，可以跟大家做一下解读，至于疫情对翻台率的影响我们就不多说了。

呷哺呷哺在翻台率的计算上采用的是更加严苛的“翻椅率”，也就是一把椅子算一个人头，其他餐饮企业则是一张桌子只要有人就算。如果按后者计算，呷哺呷哺的实际翻台率比现在要高。

举个例子，4人桌是当前大部分餐厅的标配，按呷哺呷哺的计算方法，只有当一张桌子坐满4个人，才能叫1倍翻台率;如果只有两个人，翻台率就只有0.5倍;只有1个人，翻台率就只有0.25倍。而其他餐厅即便只有1个人，也能算1倍翻台率。

大家都知道，受疫情影响，上半年餐饮行业正常经营时间只有3-4个月，实际经营状况较去年是要大打折扣的。但有些餐饮企业却能在去年全年只有4倍多翻台率的情况下，今年上半年做到3倍多的翻台率，相当于如果没有疫情，全年翻台率将在7倍左右，连正常情况都无法做到的业绩，却能在疫情之下完成，实在有些匪夷所思。

如果这样来看，呷哺呷哺的半年报应该还算客观求是。

而且即便面对疫情，呷哺呷哺的现金流也是相当稳定。截止到今年6月底，呷哺呷哺账面可支配现金仍有2.54亿元，足见呷哺呷哺护城河之深。

呷哺呷哺，消费者的认可度有多高？

受疫情影响，上半年餐饮行业遭遇较大冲击，78%的餐饮企业营收损失超过100%，恒大研究院数据也显示，仅今年春节7天内，疫情就造成餐饮行业5000亿人民左右的损失。

但从4月初全国疫情受控以来，呷哺呷哺表现出比其他餐饮企业更强的发展动能。5月中旬，呷哺呷哺开展了一场520储值活动，直接带动全月储值额破亿，创下历史记录。

7月份，随着北京疫情防控下调到三级，包括呷哺呷哺在内的众多餐饮企业再度迎来复苏。前两天七夕节，呷哺呷哺就创造了单日2000万销售额的记录，按照这样的销售节奏，呷哺呷哺全年业绩表现应该不错。

这也论证了我的猜想，呷哺呷哺在实际需求层面，消费者的认可度是比较高的，一旦疫情彻底结束，呷哺呷哺势必能率先反弹。

所以说，大家对于餐饮企业的投资判断，财报只能参考，具体还得看它们在财报指标计算口径上是否有所高估，有条件的最好实地观察一下它的餐厅客流。

我选呷哺呷哺的理由：硬实力这条护城河，永远有效

从1998年成立以来，今年疫情算是呷哺呷哺第二次经历全国重大突发公共卫生安全事件，因此呷哺呷哺在这轮疫情的应对上也显得更有章法。

根据公开报道，呷哺呷哺在全国疫情爆发前夕，从1月份就开始组织防疫工作，提前准备了大量口罩、消毒液等防疫物资。为了确保最重要的现金流稳定，呷哺呷哺还提前解冻了公司的现金储备，并获得银行授信。这为呷哺呷哺能在疫情期间持续营业创造了条件，也从侧面证明呷哺呷哺对突发事件的应对能力。

此外，疫情期间，由于到店堂食规模降低，呷哺呷哺快速推进的外卖、生鲜和食品商超等销售通路，也获得不错的业绩表现。

其中呷哺呷哺外送业务整个上半年的销售额达到1.57亿元，较去年同比增加18.5%;生鲜配送则对库存周转起到积极作用，将呷哺呷哺疫情期间的蔬菜、面粉等短保物资及时出清，确保餐厅食材无积压;而呷哺呷哺此前一直在深抓的食品业务，上半年也获得不错表现，实现0.57亿元的销售额，较去年同比增长了138%。

而且特殊时期，呷哺呷哺“一人一锅”的品牌属性，也符合当下监管层和消费者对分餐就餐的现实需求，即便是间隔落座，对呷哺呷哺实际经营的影响，也较为有限。

因为呷哺呷哺本身就是一人一锅，它的分餐成本更低，更容易实现分餐间隔，不需要对餐厅做太大改动，而其他餐饮企业大部分都是4人一桌，分餐成本较高。

至于影响餐厅经营的核心要素——食材品质，个人觉得呷哺呷哺在这方面可以说相当不错。呷哺呷哺拥有自己的食材供应链，从上游食材生产加工，到中游运输配送，再到下游接入每家餐厅，基本上都是呷哺呷哺独立完成。

这里面有两点好处，一是可以对食材从产地到餐桌进行溯源，保证食材品质，以及生产加工及配送等每一个环节的安全卫生。二是能有效降低食材采购成本，因为生产、配送等都是自己公司来完成，议价权在自己手里，比其他侧重采购第三方食材的餐饮企业，更容易控制成本。

以呷哺呷哺目前主打产品锡盟羊为例，这是全球最优质的羊肉之一，产自内蒙古锡林郭勒盟，尽管锡盟羊每年产量有限，但呷哺呷哺却在这里有自己的养殖基地。自产自销，不仅能够溯源，确保锡盟羊品质，还比其他餐饮企业拥有更大的成本控制空间。这也是为什么近年来呷哺呷哺即便规模在扩大，但食材成本却并没有增加太多的根本所在。

所以从某些程度来讲，这条自有供应链也让呷哺呷哺比其他餐饮企业，拥有更厚实的护城河，这也是我比较看好呷哺呷哺的重要原因。因为保证食材品质安全，还能不断控制食材成本的餐饮企业，真的不多。

品牌创新的商业价值，会在未来逐年兑现，现在投资正当时

除了硬实力的支撑，从近年来呷哺呷哺门店升级，到最近更换品牌logo，以及520储值活动、今年七夕等一些营销活动来看，呷哺呷哺也在不断扩大自己的品牌影响力，更贴近年轻主力消费群体。加之在食材品质领域积累下来的口碑，个人估计呷哺呷哺的品牌展现会有不错的收获，而由此带动的销售转化，应该会在未来几年有比较明显的体现。

除了品牌上贴近主力消费群体，呷哺呷哺在产品结构上也有所优化。除了每年都会推出新品，包括之前的芝士虾滑，今年推出的牛肉新品等，其实都是在主打年轻人对新鲜事物的喜好。

而且呷哺呷哺近年来推出的极具性价比，客单价50元起的优质单人套餐，不仅锚准当前弱经济周期大众消费能力下降，还抓住了当下快节奏的生活方式。随便想一想，几十块就能快速体验一顿小火锅，用的还是极度新鲜的优质食材，这个概念怎么看都有火的潜质，就像现今的优衣库一样，性价比这个标签能为其带来不错的销售表现。

所以说，把呷哺呷哺作为投资餐饮企业的标的之一，其实算一件高性价比的事。

首先从基本面来看，呷哺呷哺采用更切实际的翻台率更具参考价值，而且食材品质有保证，各类新品对年轻主力消费群体的锚定性也更强;其次，呷哺呷哺当前股价才9块港币左右，妥妥一只被低估的白马股。

再说，尽管疫情对餐饮冲击较大，导致部分公司业绩有所波动，但这也是检验一家公司的质量的试金石。而呷哺呷哺正好是脱颖而出的企业之一，因为疫情并没有对呷哺呷哺形成太大干扰，一切都在照正常节奏开展。

还有一点个人觉得有必要跟大家分享，因为疫情属于突发事件，所以大家在对其他公司做财报分析时，应该适当把疫情的影响折现进去，如果单纯认为半年报数据不行，就判断这家公司质量不高，你可能会错过不少优质标的。

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