近期，城投债市场再度火爆！

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相关数据显示，7月中下旬以来城投债呈现收益率下行但认购倍数高企现象。

在“资产荒”愈演愈烈的当下，越来越多的投资者开始关注“城投债”。与此同时，由于对城投的认知不够，很多投资人也很疑惑，为何有的城投债收益很高，有的却很低？城投债的“标”与“非标”究竟是啥意思？

今天，安得财富就来带大家重新梳理一下：关于城投债，不可不知的几个问题！

一、什么是城投债？它有什么特征？

我国的发债主体主要有两类，一类是政府，一类是企业。其中，有一类企业很特殊，那就是城投公司。

城投公司，被定义为“地方政府投融资平台”，是地方政府部门直接控股的功能类国有企业，以公益性或半公益性业务为主，并承担融资职能。地方政府部门是城投公司的大股东及最终受益人，在地方建设领域，城投是政府的优选合作方。

城投公司发行的债券，就是城投债。由于发行主体是地方投融资平台，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。所以，从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。

近年来，全国各地为大力推进经济发展和城镇化建设，纷纷加大项目投资力度，城乡基础设施建设、产业升级项目遍地开花。不少地方政府为了筹集资金以解决项目资金缺口，纷纷在资本市场开展融资活动筹集资金。

城投债就是地方政府融资方式的一种。

地方政府通过城投公司进行融资，来满足基础设施建设的资金需求，通过完善基础设施、发展产业来拉动地方经济增长，吸引人口流入，以此来带动土地的增值，未来通过土地出让收入来偿还债务、平衡建设资金。

可以说，城投公司本质上，就是披着公司制外衣的政府融资部门。

城投债的主要特征有：

从股权结构讲，其股东是各级地方政府的国资委、管委会、交通局、建设局等，实际控制人是各级人民政府；

从业务角度讲，其业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改和保障房建设、城市公共事业（供水、供热、公交等）运营等，业务对象主要是各级地方政府；

从盈利角度讲，其自身没有独立的盈利能力和现金流创造能力，其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。

二、城投债的“标”与“非标”是啥意思？

对于投资者来说，投城投，分清“标”与“非标”很重要。

“标”是指标准城投债，“非标”则是指城投非标融资。

城投债务主要由银行贷款、发行标准化债券、非标债权融资三大类构成，对城投公司来说，银行授信额度是有限的，发债额度也是有限的，更高成本的非标融资是城投现金流紧缺时的选择。

下面具体说一下，什么是标准城投债，什么是城投非标融资。

标准城投债——

是由城投平台作为发行主体，在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券，募集的资金用于地方基础建设或公益性项目。

其官方解释如下：

图片来自网络

简单来说，标准城投债就是：

1、主要是在银行间市场、上交所和深交所发行和流通。

2、债券的发行需经过证监会、人民银行等高等级国家职能部门严格审批。

3、债券发行和交易的参与者绝大部分是金融机构和金融机构理财产品。

4、可等分，可交易；信息披露充分；集中登记，独立托管；公允定价，流动性机制完善。

有数据显示，我国城投标准化债券续存总量达13万亿，发行30年来依旧保持0实质违约，相关法律法规完善，交易场所和市场成熟且规范，发行过程受发改委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、交易所等层层监管，是可靠的金融资产，所以被称之为城投信仰或“刚兑”信仰。

城投非标融资——

是指城投平台通过银行间市场、交易所市场之外的方式获得的融资，目前主要以信托以及地方金交所通道发行为主，比如：

1）通过信托、资管计划、融资租赁、基金及其他非银金融机构借款等方式获得的融资；

2）通过债权融资计划、理财直接融资工具、债权投资计划、资产支持计划等获得的融资；

3）通过各类地方金融资产交易所、野鸡交易所登记、备案、发行的“定向融资计划”、“可转债”、“收益权产品”等。

三、标VS非标，有何区别？

总的来说，城投债的标与非标区别在于：

1、参与主体不同

标准城投债由证券公司或银行承揽/承销，在上交所、深交所或银行间市场发行，主要参与主体为银行、险资、公募基金等金融机构；城投非标类融资是信托、保理、融资租赁公司等企业为城投服务发行的债类贷款行为，主要参与主体是个人投资者。

2、国家支持程度不同

标准城投债的发行市场为标准化债券市场，对于该市场，国家反复强调不可以发生系统性金融风险，不到万不得已，各类企业不会在该市场公开违约，因为影响太大，有违国家的底线要求；而非标市场则没有这样的威慑力。

3、监管与专业程度不同

非标市场相对简单与独立，没有统一的标准与监管，投资门槛较低。标准化市场投资门槛高，且债券发行条件和额度是受到监管和限制的，每支债券的发行，由券商、银行等金融机构进行更加严格、全面的前期尽调及投后监控，严格把控风险，这是任何一支非标产品所不具备的。

总结一下：标准城投债安全性更高，但收益低，且投资门槛高；城投非标融资，收益高，投资门槛低，但有一定的违约风险。

四、非标转标是趋势，政信定融还能买吗？

2018年以来，城投非标违约事件呈现越来越高频度的态势。非标也被打上了有色标签，投资人一谈起非标，好像就觉得做非标的城投肯定有问题。

但认真分析过以往非标违约的案例就会发现，其实不然。

城投非标违约的原因主要有3个：

1、在经济周期下行压力下，城投企业自身经营现金流本就难以为继，叠加监管政策趋严、外部融资渠道收紧，城投企业到期债务难以向前滚动是非标违约的主要原因；

2、涉事城投所在地区负债率较高，地方政府对城投的资源倾斜意愿较弱；

3、部分地方政府综合经济实力有所削弱，财政收入减少，对城投支持力度下降。

综上，只有高成本、期限短的非标才是“不好”的，对于那些期限长、成本低的非标，还是要具体项目具体分析的，绝不能以偏概全。

从市场政策来看，非标转标是趋势。随着市场新项目的减少，投资人可选择的项目也会越来越少。在资产荒叠加低利率的当下，有几点建议给到各位投资人：

1、珍惜优质市场定融项目

优质地区的优质项目会越来越少，对应收益性价比也会越来越低，把握机会，聚焦底层资产，且买且珍惜。

2、降低心理预期收益，保守投资

未来定融项目收益肯定会大幅度降低，而我们要提前做好降低心理预期收益的准备，安全是第一位，切勿为了收益去认购危险地区项目。

3、提早优化资产配置组合

从当下的市场投资环境来看，风险叠加，收益骤降，对于一个家庭来说，需要尽早优化自己的资产配置组合，进行分散投资，不仅要有低收益的保底资产，高收益的风险资产，还要配置一些可以跑赢通胀的固收资产，避免家庭财富被迫缩水。

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