跑赢中证偏股型基金指数 (930950)，这是许多激进型基金投顾、FOF 产品的目标。

(资料图片)

咋一看，这是一个相当合理的基准，毕竟能战胜偏股基金指数整体，应该算一个不错的成绩。

不过前几天和读者 “凤舞六幻” 交流，却让我意识到了偏股基金指数的局限性。

“凤舞六幻” 觉得，要跑赢支付宝展示基金表现时的 “同类平均”，才是真英雄。

仔细看了下支付宝相关展示的算法，恍然大悟。

其实这就是规模加权指数与等权重指数的差别。

是的，中证偏股型基金指数在设计伊始，就是想代表整个基金行业相关基金整体表现的指数，所以其采用了 “净值规模加权” 的思路：

中证偏股型基金选取内地上市的所有股票型基金以及混合型基金中以股票为主要投资对象的基金作为样本，采用净值规模加权，以反映所有偏股型开放式证券投资基金的整体走势，为市场和投资者提供更丰富的基金业绩基准和基金投资参考依据。

显而易见，这样的编制规则，会更偏向百亿顶流基金经理们大规模的基金 —— 众所周知，规模是收益的敌人。

所以，笔者做了一个有趣的试算，采用 Choice 金融终端的偏股基金分类，仅保留初始基金后，计算所有基金的自 2016 年开始的逐年收益 (采用年报公布的过去 1 年收益)，由于 2022 年尚未结束，所以 2022 年采用的是上半年的收益。

这个收益，相当于等权重买入当年市场上所有已成立的偏股基金，所以我称之为 “摊大饼”。

于是就有了下面这张表格。

很清晰可以看到，就是等权重 “摊大饼” 买基金，每年都能跑赢中证偏股基金指数，可谓是 “无脑必胜”。

为什么可以无脑必胜？

说到底是规模较大的基金实在是擅长拖后腿。

下表是每年如果均选择上一年度三季报披露的规模数据超过 50 亿元的基金表现，可以看到相比中证偏股基金指数，除了 2020 年有正收益之外，年年都是负超额收益 —— 请注意这可是与中证偏股基金指数相比，若是与 “偏股摊大饼” 相比，那差距就更大了。

对于基金投顾和 FOF 基金而言，中证偏股基金作为基准，其实是降低了难度。

若是说要公允评价，那么采用逐日等权重算法的 Wind 偏股混合指数，或许更具参照意义。

下表可以看到，Wind 偏股混合指数，总体而言相对中证偏股基金每年都有不小的超额 (虽然还逊于 “偏股摊大饼” 策略)。若是一个激进型的基金组合产品，能战胜这个指数，或许才是真英雄。

当然，总体而言，所有的基金指数，包括 “偏股摊大饼” 策略，可投资性都比较差。

毕竟，从下表可以看到，每年新发型的偏股基金越来越多，2022 年已经有 1693 只可纳入样本，如此众多的数量，哪怕每只 10 元这么投，也是费钱更费力的事儿。

不过，实操中，也有简化的方法。

一个思路，就是紧盯旧基金。

比如 2016 年样本基金只有 405 只，相比 2022 年不过 25% 的量，笔者统计了下，就这 405 只基金每年做一次等权重平衡的收益如下表，也依然是能跑赢中证偏股基金指数，并在绝大多数年份跑赢 Wind 偏股混合基金的。

事实上，再偷懒点，2016 年买入持有后连再平衡都不做，其实迄今的收益与再平衡也差不多 —— 考虑到不需要再平衡的申购赎回费，其实更为划算。

当然，405 只基金依然太多。

“凤舞六幻” 分享的他的操作，是随机选择 50 只持有，这个思路就比较具有可行性了。虽然 “随机” 而言每一次结果都不同，但是从抽样的数学期望来看，应该是接近 “偏股摊大饼” 的。

那么，基金投顾和 FOF 是否能战胜这样简单无脑的策略呢？由于大多数产品时间不长，还难以判断。不过笔者以业内历史比较长的一款基金投顾组合来看，还是能战胜 “偏股摊大饼” 的。

至于更多的投顾和 FOF 产品能够真正在收取投顾费之后战胜 “偏股摊大饼”，真正为基民创造选基的超额收益，还有待未来的历史揭晓了。

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