从日均200多亿的成交量到1900亿的成交量，可转债只用了一周时间。鉴于可转债市场近期疯狂表现，针对个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，着重解决投资者适当性管理不适应等问题，沪、深交易所宣布，10月26日起实施《关于做好向不特定对象发行的可转换公司债券投资者适当性管理工作的通知》，未签署《风险揭示书》的投资者，不能申购或者买入可转换债券，已持有相关可转债的投资者可以选择继续持有、转股、回售或者卖出。

“这是一次风险教育”

10月23日沪深两市收盘后，刘肖依然在电脑上复盘他当天在可转债上的交易。他用同花顺交易软件打开一张“智能转债”的分时图，在这张分时图上，显示交易记录的“B(buy)”点和“S(sell)”点密密麻麻地沿着曲线分布。“这就是T+0的魅力，我用30万资金打出了500万的效果。”刘肖的30万资金当天在智能转债上交易了近20次，成交量超过了500万，当天他在这一只转债上的收益高达36%。

“智能转债”在当天可转债市场上表现抢眼，该转债当天以10%的涨停开盘，随后瞬间触及深市20%的临时停牌点，半个小时后，再次3秒针之内冲上30%的临时停盘价位。第二次临停结束之后，“智能转债”的分时图如脱缰的野马，最高冲至148%的涨幅，11：17左右曾一度跳水至58%左右，但迅速被资金拉起，在14：40之前一直在100%涨幅附近徘徊，14:44以后，随着大量可转债的高位跳水，“智能转债”也开始了跳水，一度被杀到30%附近，最终收盘涨幅为48.28%。

当天下午，多只早盘强势的可转债尾盘跳水，万里转债、哈尔转债、九州转债、久吾转债等跌20%触发临停，截至收盘，万里转债跌26.72%，九州转债跌20.35%，哈尔转债跌20.25%，久吾转债、同德转债等20余只跌超10%。有网友在贴吧发言，“今天10万本金进的亏了6万以后再也不玩了”。

“这是惊心动魄的一天，稍把握不好节奏就是翻倍和腰斩的区别。”刘肖说，“我虽然一天都在交易这只转债，但我一次买卖之间持股很少超过5分钟，最快的一次前一秒买进，后一秒一看形势不对，马上就卖了。”

刘肖说，过去的这一周，身边做可转债交易的朋友大多是赚钱的，因为行情摆在这儿，而亏钱甚至腰斩的大都是一些做可转债的新人，他们看到别人赚钱，却在规则都不了解的情况下冲动杀了进来。“大多数人不适合可转债交易，尤其是新手。他们冲动交易，没有仓控的观念，也没有止损和止盈的操盘技术，周五可转债的走势，就是给这些人的一次风险教育。”

“散户不具备T+0的专业交易知识”

刘肖说，可转债跟沪深正股比最大的特点就是交易制度的T+0和无涨跌幅限制。

实际上，A股市场关于是否实施T+0的争论由来已久。越来越多的声音呼吁A股应该尽快与海外市场接轨，实行“T+0”的交易制度。今年8月，原证监会主席肖钢在接受媒体采访时表示，长远来看在A股市场实施T+0交易制度是未来改革的一个方向，不过其表示可以先从蓝筹股开始试点。海通证券最新的研报也表示，A股暂不具备全面“T+0”条件，由点到面可能的路径有二，一是现金账户下从大盘蓝筹试点，二是两融账户下从科创板试点。T+0如果要在A股推行，参考中国台湾在推进现金现券账户下的T+0制度经验，大盘蓝筹股或因市值大、波动小而作为试点先行。

北京青年报记者询问多名A股投资者，对此，支持T+0的投资者李铁认为，迟放开不如早放开，T+1的情况下散户更容易被收割，就拿近期的热门股恒信科技和正川股份来说，散户大量买入以后被庄家狙击，当天就杀到跌停，由于是T+1，散户只能第二天再吃一个跌停，而如果是T+0，庄家敢砸盘的话散户肯定跑得更快。而反对者王文则表示，目前的A股市场都是以散户为主，他们不具备T+0的专业交易知识，反而更容易被收割。

刘肖说，可转债的交易量一周从200亿左右上升到1900亿，充分体现了投资者对T+0的热情。这完全可以当做一个T+0的试验田，为以后的改革积累经验。

“风险偏好低的投资者要远离”

实际上，可转债不像股票，股票很难准确的定价，但是可转债的定价基本上瞄着转股价值，最终可转债是回归转股价值或者债券的面值。上周以来可转债高度活跃，但股票市场同期整体表现低迷，甚至出现一些热门股的闪崩，正股与转债呈现背离趋势。

可转债炒作的一个主要风险点在于上市公司的强制提前赎回，今年以来，多只可转债发生因为上市公司发布提前强制赎回导致暴跌的情况。

据了解，强制赎回的条件一般有两个：一个是连续30个交易日至少有15个交易日股价上涨到转股价的130%，另一个是流通数量低于3000万元。一旦公司宣布强赎，除非在最后交易日前正股大幅上涨，否则投资者将面临巨额亏损。朱林宁表示，对可转债的投资依然需要关注上市公司的基本面，所属正股趋势和可转债内在转股价值。对于高转股溢价率、高换手率、高收盘价类转债应及时规避。

英大证券首席经济学家李大霄称，可转债其实与上市公司股价关联密切，当大幅超越股价时，就出现了严重风险，毕竟可转债的债息较低，过高的价格意味着回报期的漫长。大幅偏离股价对应的价格时只能是比赛交易技巧而不是基于投资价值上的投资，只是在T+0的规则下的一种交易技巧比赛。可转债已经明显出现了风险，风险偏好低的投资者要远离。过度追高可转债行为已经不理智，极端者赌可转债的持有周期已经短于10分钟。

“将可转债交易情况纳入重点监控”

证监会10月23日就《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，《管理办法》着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。

沪深交易所同时发声，表示将可转债交易情况纳入重点监控，实施监管和自律措施。与此同时，券商已经纷纷向投资者发出通知，要求10月26日前参与可转债申购、交易前，应签署新的《风险揭示书》，否则无法参与交易。

深交所强调，近期，可转债市场交易活跃，价格大幅波动，个别可转债交易价格严重偏离公司股价。下一步，深交所将继续深入贯彻“建制度、不干预、零容忍”九字方针，持续做好交易监管工作，加强交易与信息披露联合监管，研究完善包括临时停牌在内的可转债交易制度，有效防范市场风险，切实维护市场交易秩序，充分保护投资者合法权益。

对于一些急切想进入可转债市场的股民，淘股吧一名可转债交易老手老A警示：在可转债这个市场上，没有纪律性的人，即使赚钱了也会把钱还给市场的。

(文中刘肖、李铁、王文均为化名)

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