多年专注金融信息工具领域，技术能力为公司实现资源积累。指南针创建于2001年，专注于金融信息工具领域20余年，主要团队有较强的技术背景。公司主要通过金融信息工具服务于C端个人投资者的需求，收入贡献超过90%，向券商导流的广告服务和保险经纪业务约占公司收入的10%。近年公司业绩快速增长，2021年营业收入9.32亿元，同比增长38.1%。2022H1，营业收入实现9.08亿元，同比增长67.7%。

专注于证券分析软件设计，厚植专业化与多样化优势。对比东方财富、同花顺等金融信息服务商，指南针更侧重证券分析软件产品设计，产品更专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。目前公司主要销售的产品线包括PC端的财富掌门系列(财富掌门DPFMRAII系统)和PC+移动端的全赢博弈系列(全赢博弈私享家版、全赢博弈先锋版、全赢博弈版、全赢博弈智能操盘系统、全赢决策系统智能阿尔法版)，中高端产品贡献公司的主要收入。公司通过“体验式”销售模式，基于用户需求逐步向其推荐低端-中端-高端产品，持续对免费试用客户进行转化。截至2021年底，公司覆盖客户群体1500万人，累计付费用户规模超150万人。

收购网信证券拓展金融服务边界，我们预计证券业务将为公司带来广阔业绩增长空间。1)“互联网+证券”行业前景广阔，东方财富已成可对标案例。2015-2021年，证券APP用户规模从4000万人增长至1.5亿人，线上渗透率提升。中国互联网理财用户亦自2015年以来持续增加，已从2.4亿人增加至2021年的6.3亿人;互联网理财客群有较强的年轻化、高收入、高学历特征，与互联网企业财富管理业务的目标客群相契合，为互联网企业通过财富管理业务实现流量变现奠定了基础，东方财富已成为行业内可对标的成功案例。2)参与网信证券重整，后续有望切入经纪业务、打开长期成长空间。7月21日，网信证券已完成主要股东工商变更，公司将凭借金融信息服务客户转化切入经纪业务。若公司30亿元定增成功落地，将进一步助推网信证券业务恢复。未来公司亦有望以指南针APP和网信证券为基础拓展财富管理业务生态，打开财富管理业务长期成长空间。我们预计，不考虑代销及两融业务情况下，公司2024年公司证券业务收入将增长至2.87亿元，收入占比达12%。

盈利预测与投资评级：考虑在互联网证券投资者向移动端渗透、趋势下，互联网证券行业流量端仍具备成长性，公司作为第二家持牌券商有望复刻东方财富快速成长变现的逻辑。长期来看，公司亦有望通过线上流量生态、金融服务生态搭建实现财富管理能力补充，我们预计2022年公司原业务净利润可达3.43亿元，证券业务营收(全年口径)可达0.95亿，采用SOTP法分别给予2022年40倍PE与80倍PS，目标市值213.55亿元，对应目标价52.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂：网信证券收购落地情况，金融信息服务业务拓展情况

风险因素：市场竞争加剧，公司获客能力下滑;流量成本攀升，导致盈利能力下滑;客户转化及转型进度不及预期。

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