6月降息应声落地。

(资料图)

6月13日央行宣布下调7天期逆回购利率10bps至1.9%；

同日国家发改委等部门发布关于2023年降成本重点工作的通知，提出推动贷款利率稳中有降，引导金融资源精准滴灌等政策要点；

6月15日，央行进行2370亿元1年期MLF操作，中标利率为2.65%，较上月下降10bps。

本周二（6月20日）将央行将公布6月LPR，MLF利率是LPR报价的定价基础，市场预计6月LPR将大概率跟随MLF利率下调。

自上周二OMO利率下调落地以来，市场对于LPR降息预期高企，有投资者据此作为银行进一步让利的标志，担忧或致使银行业绩进一步承压。

客观来看，降息短期对银行息差的确不利，但却能够改善资产质量预期，那么若本轮降息落地，究竟对银行估值是利好还是利空？

银行板块当前的主要矛盾在于经济预期

对银行板块来说，很多影响因素往往是喜忧参半，因此区分核心矛盾是关键。对银行来说，短期的息差与货币政策周期有关，而中长期的资产质量预期取决于投资者对经济中长期前景的展望。

根据中信建投(行情601066,诊股)证券的分析，本次降息主要意图在于提振经济。而当前银行股估值的主要矛盾在于资产质量预期，资产质量预期依托于经济预期，一切有利于经济预期的政策，都将利好银行估值。投资者需打破过去三年形成的认识误区，切不可将降息这种正常的货币政策工具等同于让利。

皮之将存，何惧毛之不附：降息利好银行估值

以史为鉴，通过对2012和2014年的相似情况复盘，彼时市场对经济预期极其悲观，银行股表现较差。在降息之前，投资者对降息利好还是利空银行非常纠结，众说纷纭。而在降息之后，银行股便开启了两轮轰轰烈烈的大行情。

（图片仅作示例，指数过往业绩不预示其未来表现）

申港证券也在复盘历次银行板块超额行情发现，银行板块取得超额收益的时间段，亦有净息差处于下行周期的时候，银行板块取得超额收益的主要决定性因素为市场对于经济复苏的预期。

中信建投证券分析指出，当前政策对银行的让利要求已淡化，降息是托底经济的正常货币政策工具。正常的货币政策工具是周期性的，双向性的。货币政策周期影响下，银行利润暂时降低后也会很快修复，经济复苏势头向好下，银行利润自然也将逐步提高。

此外，在本次降息前国有行、股份行等均下调了存款利率，旨在降低银行的负债成本压力，体现了政策端对银行净息差的呵护，降息利好银行估值，在经济复苏大主线下，银行股投资重回基本面主逻辑。

国盛证券也表示，尽管若LPR下调短期或对银行息差有不利影响，考虑到前期存款利率下调可形成对冲，预计影响相对有限。当前“稳增长”的政策基调已定，若其他政策持续落地（如地产需求端政策边际放松、刺激消费进一步加码等），有利于扭转市场的悲观预期，将对银行形成利好，有望带动估值修复。

数据显示，截至6月16日，中证银行指数最新动态市净率PB为0.56倍，位于近10年7.41%历史分位点，较估值中枢0.88还有超57%的修复空间，估值性价比凸显。

资金重回布局，以A股顶流银行ETF（512800）为例，其最新单日（6.16）获资金净流入3510万元，扭转前两日的连续净流出态势。

展望后市，东方证券(行情600958,诊股)表示，下半年预计息差环比下行的幅度趋缓，涉房不良压力峰值已过，银行基本面好转是必然趋势。而从长期视角看，我国银行业经营稳健，在不同宏观环境中的韧性凸显，与海外银行业相比，ROE仍维持在10%以上，盈利能力领先，且波动性较小，分红长期稳定。从绝对收益角度，下半年银行投资价值值得关注。

新一轮稳增长起航，借道银行ETF投资银行板块顺周期行情。资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行(行情601398,诊股)、中国银行(行情601988,诊股)、邮储银行(行情601658,诊股)等国有大行，捕捉“中特估”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行(行情600036,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)、西安银行(行情600928,诊股)等高成长性股份行、城商行、农商行，是分享银行板块行情的高效投资工具。

风险提示：银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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