10年前在IPO过会后遭到“业绩造假”举报，而撤回上市申请的四川新荷花中药饮片股份有限公司(以下简称“新荷花”)，欲再次闯关A股。

近日，新荷花赴创业板IPO进入问询阶段。

新荷花主营中药饮片业务。长江商报记者发现，虽然据上次IPO已有十年，但新荷花利润规模却基本处于原地踏步水平。2010年，其营业收入和净利润分别为3.11亿元、3806.18万元。2019年，二者分别为3.64亿元、4586.55万元。并且，税收优惠和政府补助贡献了超三成利润。

更令市场质疑的是，公司前五大供应商中有公司参保人数为零，并且，还存在集销售客户和供应商于一身的问题。

目前，公司主要产品毛利率连续下降，且产品多次被曝不合格，报告期(2017年-2020年前三季度)多次出现退换货现象，退换货金额合计高达4815.46万元。

针对上述问题，长江商报记者向新荷花发去采访函，但截至发稿未收到公司回复。

供应商存蹊跷

招股书显示，新荷花的主营业务是中药饮片的研发、生产和销售。公司采购的主要原材料为中药材，向客户提供配方饮片、投料饮片等产品。

令市场质疑的是，近三年，新荷花前五大供应商均为法人，公司类型的供应商比例达到60%以上。但值得注意的是，新荷花报告期内的不同前五大供应商中有多家公司社保参保人数为零。

其中，伟麟高原为新荷花2018年、2019年和2020年前三季度的第一大供应商，新荷花称与其的业务具有连续性和持续性。2019年，新荷花向伟麟高原采购发生的金额为3234.23万元。

天眼查APP显示，2018年～2019年，伟麟高原的社保缴纳人数为0。

此外，2019年的第三大供应商西和勤诚也存在同样的问题。新荷花当年对其采购金额为1539.38万元。但天眼查APP显示这家供应商在2019年的社保缴纳人数也为0。值得注意的是，西和勤诚成立于2018年10月，次年便成为新荷花前五大供应商之一。

另一方面，深交所问询还指出，新荷花前五大销售客户和供应商中，天方健集团有限公司(以下简称“天方健”)、盛实百草药业有限公司等与公司之间同时存在采购及销售业务。其中，天方健向新荷花销售三七，新荷花向天方健销售三七粉。

对此，新荷花表示，天方健与公司的销售活动与采购活动相互独立，价格也不存在联动机制，不存在受托加工行为，向天方健采购及销售同类产品具有必要性及合理性。

多次被曝产品不合格

10年前，新荷花曾闯关IPO。然而，10年过去，公司业绩并无明显增长。

前次招股书显示，2008-2010年，新荷花的营业收入分别为1.60亿元、2.42亿元、3.11亿元，净利润分别为2696.61万元、3450.2万元、3806.18万元。

然而，据其最新招股书显示，2017-2020年前三季度，公司营业收入分别为2.34亿元、3.09亿元、3.64亿元、3.07亿元;净利润分别为2919.23万元、3718.83万元、4586.55万元、2468.46万元。

通过对比可看出，新荷花近三年的业绩与十年前相比基本处于原地踏步状态。

值得一提的是，新荷花产品多次出现不合格。

其中，2017年2月，国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定。2019年，山东省药品监督管理局再次发布通告，因新荷花2019年生产的紫苏子(炒)质量不符合规定，相关部门对不合规产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施，并依据相关法律法规对有关生产企业(配制单位)、被抽样单位严肃依法查处。

对此，新荷花表示，相关主管部门均未就上述事项对其进行行政处罚。

此外，招股书显示，新荷花报告期内多次出现退换货现象，退换货金额合计高达4815.46万元，产品种类主要包括配方饮片、投料饮片两类。报告期内，新荷花退换货金额分别为1226.24万元、1345.21万元、1205.17万元和1038.84万元，占当期营收比例分别为5.24%、4.35%、3.31%和3.39%，其中退货占比分别为1.66%、1.22%、1.21%、1.71%。

新荷花在招股书中解释，退换货的主要原因是不满足客户特定要求、包装破损或包装规格不符合客户要求、客户自身因素等。

新荷花进一步解释称，报告期退换货金额占比较小，对公司收入确认不构成影响。基于维护双方的合作关系以及“因不满足客户特定要求”的产品并不影响再次销售，经协商后公司一般情况下同意进行退换货处理。

应收账款和存货大幅攀升

长江商报记者注意到，近年来，新荷花主要产品毛利率出现下降趋势。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为26.10%、25.12%、27.03%和27.83%。其中，配方饮片的毛利率较高，分别为34.39%、33.82%、33.36%和32.89%，但却呈连续下降趋势。

据招股书披露，2017年至2019年，新荷花配方饮片产品收入分别为1.45亿元、1.75亿元和2.58亿元，在主营业务收入中占比分别为62.99%、56.66%和71.07%，是该公司主营业务中最为主要的收入来源。

公司也坦言，如果配方饮片的市场拓展不及预期或出现终端市场价格竞争加剧等不利情形，都将导致公司主营业务毛利率水平下降，从而影响公司的盈利能力。

不过，主要产品毛利率下降并没有影响到公司净利润的增加，这或许得益于税收优惠及政府补助。

据招股书数据显示，2017年至2019年，新荷花所得税优惠金额分别为641.87万元、848.24万元、1084.48万元。同时，该公司的其他收益均为补助，补助金额分别为754.58万元、952.22万元、588.02万元，以上二者合计金额分别为1396.15万元、1800.46万元、1672.5万元，占同期净利润的比例为47.83%、48.41%、36.47%，新荷花来自税收优惠及补助的金额就超过各期净利润的三成以上。

值得一提的是，随着业务规模扩大，新荷花应收账款和存货余额也随之攀升。

报告期内，公司应收账款余额分别为8323.79万元、11723.53万元、16109.55万元及16902.57万元，占流动资产的比例分别为31.12%、42.50%、49.95%和45.23%。2018年及2019年同比增长率均超过了35%，高于公司同期营收增长率。

此外，公司存货规模也在不断扩大。同期，公司存货账面价值分别为6832.91万元、7515.52万元、11727.41万元及10707.28万元，占各期末流动资产的比例分别为25.55%、27.24%、36.36%、28.65%。2019年存货增长56.04%。其中原材料和库存商品占比最高，截至2020年9月底，该公司原材料和库存金额分别3365.40万元、4430.34万元，占比分别为31.43%和41.38%。

存货规模扩大，一方面增加存货管理难度，提高了存货变质失效、毁损灭失的风险;另一方面也增加了流动资金积压规模和资金周转压力，或将对公司的盈利能力带来不利影响。