宅经济带动小家电企业股价与业绩齐飞，新三板小家电代工企业博菱电器也欲乘风上市。

4月30日，宁波博菱电器股份有限公司(以下简称“博菱电器”)创业板IPO获受理。

长江商报记者注意到，博菱电器是一家家族式小家电代工企业，实控人袁海忠父女目前合计持股比例超过96%。由于公司以国际小家电品牌商代工生产为主，对单一客户依赖较为严重，截至2020年，博菱电器来自第一大客户的收入占比达66.91%，高出行业均值37.76%接近30个百分点。

而由于代工客户回款慢、订单多，公司近几年营收账款激增、现金流吃紧，去年，其短期借款达3.12亿元，陡增10倍。在此情况下，博菱电器在2020年分红2918.40万元，占当期净利润27.17%。

本次IPO，博菱电器拟公开发行不超过4080万股，计划募资3亿元，扣除发行费用后，其中1亿元将用于补充流动资金。

近七成收入来自第一大客户

资料显示，博菱电器创立于2007年，目前主要从事厨房小家电的研发、设计、生产和销售。不过，公司的产品多以“贴牌”、“代工”为主，服务客户包括CapitalBrands、Philips、SEB、Conair、PrincessHouse、HamiltonBeach、BSH(博世)等国际知名小家电品牌商。同时，博菱电器也创设自有品牌积极开拓国内市场，目前自主品牌“Thimax膳美师”、“GOIE格伊”、“naturewell莱萃维尔”等小家电品牌。

从收入构成看，博菱电器的收入主要来自境外，境内自主品牌的收入贡献不大。数据显示，报告期内(2018-2020年)，博菱电器的境内收入分别为1066万元、1942.72万元和2507.14万元，占比分别为1.97%、2.25%和1.50%。同期，博菱电器来自境外的收入分别为5.31亿元、8.43亿元、16.45亿元，在同期总收入中占比分别为98.03%、97.75%、98.50%。因此，博菱电器也在招股书中坦言，汇率波动会为公司的出口销售带来负面影响。

不过，整体来看，博菱电器经营业绩持续上扬，且增长较快。报告期，其分别实现营业收入5.48亿元、8.70亿元和16.96亿元;净利润分别为1835.94万元、6452.51万元和1.07亿元。期间营业收入和净利润累计增幅分别为209.49%和485.07%。

但值得注意的是，博菱电器对于第一大客户CapitalBrands依赖较为严重。报告期内，CapitalBrands带来的销售收入分别为3.17亿元、5.95亿元和11.35亿元，占营业收入的比例分别为57.86%、68.39%、66.91%。

对比同行A股小家电上市公司，新宝股份、北鼎股份、闵灿坤B三家企业2020年前五大客户的收入占比分别为24.92%、26.94%和61.41%。可见，博菱电器大客户依赖症较严重。

负债激增坚持IPO前突击分红

但业绩增长似乎并未给博菱电器带来充裕的现金流。

长江商报记者注意到，随着营收的飙升，博菱电器的应收账款也急速攀升，2018-2020年，博菱电器的应收账款余额分别为9289.43万元、2.03亿元、4.46亿元，连续两年均呈倍速增长，在公司总资产中的占比也由19.43%提升至36.50%。

受此影响，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为-350.66万元、-25.16万元、-1.71亿元，三年合计净流出1.75亿元。

在现金流吃紧、订单数量不断增加的情况下，为满足运营资金需求，博菱电器只能向银行借入大量短期借款。2019年和2020年，博菱电器的短期借款分别达到2834.58万元和3.12亿元，去年同比增长10倍。

公司的负债率也快速攀升。数据显示，2018-2020年，博菱电器的资产负债率分别为13.76%、24.29%和52.15%。对应的流动比率由3.77下降至1.38，速动比率由2.42下降至0.82，说明公司短期的偿债风险已逐渐加大。因此，博菱电器在招股书中表示将使用三分之一IPO募资补充现金流或不难理解。

值得注意的是，在负债压力下，博菱电器仍坚持分红。据了解，本次发行前，博菱电器的控股股东为袁琪，实际控制人为袁海忠与袁琪父女，二人通过直接和间接方式共同控制公司96.60%股份。2020年，博菱电器实施了2918.40万元的现金分红，在当期净利润中占比为27.17%。

除此之外，博菱电器计划使用剩余2亿元募资建设印尼小家电产业园(一期)项目、小家电研发中心项目。

长江商报记者梳理招股书发现，2018年和2019年，博菱电器的食品加工及搅拌机的产能利用率分别为62.63%和82.56%，煎烤器的产能利用率分别为63.24%和70.47%。

2020年，受宅经济等因素影响，博菱电器旗下的食品加工及搅拌机、煎烤器两款销量较高的产品产能利用率分别为114.30%和121.7%，其中，食品加工及搅拌机的产销率为94.29%，处于满产满销。