华泰证券发布研究报告称，维持中远海能(600026)(600026.SH)“买入”评级，基于前三季度业绩和当前低迷的运价，下调2021年净利预测61%至4.1亿元，维持22/23年净利49.9/57亿元，目标价下调至8.1元，基于21年1.1xPB。

华泰证券主要观点如下：

前三季度油运市场持续低迷，拖累业绩;关注后续油运市场触底回升

中远海能发布三季报：3Q21营业收入同比下降10%至31.7亿元，归母净亏损1亿元(上年同期净利4.2亿元);前三季度归母净利4.4亿元(上年同期33.2亿元)，利润同比下滑主因油运市场低迷拖累。展望2022年，该行预计伴随全球经济持续恢复和原油需求回升，油运有望触底反弹。

运价低迷拖累三季度业绩，预计四季度环比亏幅收窄

受疫情及前期累积原油库存较高影响，国际油运市场自去年三季度起，运价高位回落，并持续低迷。前三季度公司国际油运业务营业收入41.7亿元，同比下滑48.6%;亏损6.2亿元(上年同期净利27.2亿元)。其中第三季度，市场运价环比进一步下行，VLCC中东至中国航线运价均值为-3,041美元/天;公司第三季度油运亏损3.2亿元(2Q21亏损6,438万元)。

10月以来，受OPEC+增产及旺季需求推动，市场运价环比小幅改善，但仍低于盈亏平衡点。该行预计公司四季度油运业务亏损2.1亿元，较第三季度亏幅收窄。

内贸油运和LNG业务贡献稳定收益

前三季度公司内贸油运业务营业收入41.7亿元，同比增长2.8%;毛利润12亿元，同比增长17.5%。利润同比增长主因公司加大内贸油运市场开发力度，将具有内外贸兼营资质的油轮最大限度投放至内贸市场，揽取更多高收益货源。LNG业务方面，前三季度公司LNG运输业务贡献净利润5.1亿元，同比增长1.7%，收益稳健。

关注拆船数据和全球原油需求回升对油运市场的正面影响

根据数据，前三季度全球累计拆解VLCC船舶13艘，占比全球VLCC总运力的1.5%。该行预计在市场运价持续低迷的情况下，拆船有望增加，利好后续市场供给趋紧。需求方面，根据预计，2022年全球海运原油运输周转量同比增长6.4%，高于2022年原油轮供给增速的2.6%，供需结构向好，有望推动2022年油运市场触底反弹(2021年需求增速-1.2%vs供给增速2%)。该行的2021年净利预测基于4Q21国际油运业务亏损2.1亿元，内贸油运业务毛利润3.9亿元，LNG业务净利1.7亿元。

风险提示：运价增长低于预期;原油需求低于预期;自然灾害。