股价收五连阳，金川国际(02362.HK)后市逻辑如何？

来源：格隆汇　　2022-02-10 09:18:06

新年伊始，港、A市场在迎接开门红之后，随即又切回至结构性行情。若放眼春节期间全球大类资产的表现，商品市场的表现足以令人惊喜，其中国际油价已实现连续第七周上涨，尤其是过去的两个交易日，布油及WTI原油价格双双突破90美元/桶关口，创下七年多以来的新高。同时，多家国际大行仍表示继续看多虎年的大宗商品行情，其中工业金属品的优先级则被相应调高。

就具体品种而言，钴、镍、锂等稀有金属受新能源车爆发式增长拉动需求激增，加上通胀周期影响，涨势凶猛，成为去年赛道中的最大赢家。同时，俗称“工业筋骨”的铜在全球能源结构切换的背景下，价格涨势亦不俗。尽管今年面临一些市场担忧，比如经济基本面承压、美联储加息等，但由于其刚需性以及全球显性库存已位于历史低位，加之全球能源转型带来的超长线增量支撑，未来走向总体仍偏乐观。

铜、钴等金属价格大涨，矿企盈利丰厚，金川国际亦受益行业景气周期

去年铜、钴等金属价格大幅上涨，令产业链上游的矿企“赚得盆满钵满”。其中铜陵有色(000630.SZ)、华友钴(603799.SH)、寒锐钴业(300618.SZ)等上市公司纷纷披露业绩预增公告。除此之外，位于港股的一家全球铜钴矿领先企业---金川国际(02362.HK)也有喜人的表现。

据公司发布的最新运营情况公告显示，2021年伦金所铜平均基准价及金属导报钴平均基准价分别为每吨9315美元及每磅23.9美元，分别较2020年上升51%及55%。受益于此，金川国际2021年全年总收益8.2亿美元，同比增加23.5%。其中，采矿业务收益6.17亿美元，增加23.9%；矿产品及金属产品贸易收益2.03亿美元，增加22.2%。可见，公司整体业务发展运行情况良好，受益于行业景气周期。自公告披露以来，金川国际的股价收出五连阳，市场预期持续向好。

金川国际背靠中国矿业巨头金川集团，是其在海外的唯一上市平台，公司在非洲拥有大规模高品质铜、钴金属资源矿山。其中公司拥有两个营运矿山：Ruashi、Kinsenda，一个融资租赁协议下出租的矿山：Chibuluma，，一个开发项目：Musonoi，一个勘探项目：Lubembe。

近年来，公司将发展重点放在刚果（金）科卢韦齐的Musonoi铜钴矿，其中铜储量为59.4万吨、钴储量为17.4万吨；铜资源量为108.5万吨、钴资源量为36.3万吨；钴品位高达0.9%，处于行业内领先水平。机构预计在Musonoi矿场建成后，公司钴矿产能将仅次于嘉能可、洛阳钼业和欧亚资源，成为全球第四大钴矿生产企业。此外，Lubembe项目处于勘探阶段，其位于Kinsenda矿山南部30公里，拥有铜资源量180万吨，品位为1.9%。目前勘探工作正紧锣密鼓的进行中，并预计在2021年完成阶段性钻孔加密程序和样本采集与测试工作，为优化加工流程和提高矿产开采期的铜回收率提供基础。未来，待该项目开发后，将大大提升公司的年铜产量，并进一步加强金川在刚果（金）当地的战略布局。

如果继续看多铜、钴等金属，金川国际无疑也将是主要受益者之一。

料铜、钴未来走向偏乐观，金川国际等优势矿企长线价值凸显

供给紧缺被视为2021年铜钴等金属品市场的关键词，2022年的局面及走向又会如何演绎？这一话题直接影响到我们对于金川国际这类资源型矿企的经营业绩变化的判断。

以金川国际主要经营的铜、钴为例，其中钴金属在经历近两年的矿端收缩（例如嘉能可旗下最大钴矿Mutanda停产）、库存去化以及需求提振（例如受手机、无人机等消费电子及动力电池需求稳步扩容），从原先的供应过剩进入到当前的供需紧平衡状态。此外，考虑到全球疫情反复导致运输及生产的不确定性，紧平衡状态在2022年有望得以延续。这意味着产业链低库存背景下的钴价或维持高位震荡，机构预计电钴均价可能在35-40万元/吨之间。

铜金属方面，机构认为，当前全球铜市依然处于供应刚性及需求弹性的错配阶段，铜供需矛盾的持续亦被近两年持续性偏低的全球显性库存所印证。以全球精炼铜市场的基本情况来观察，2020年进入扩产增速触底，反观需求端，全球能源结构转型将带来长期增量，以中国为首的铜消费大国主张稳增长策略，叠加货币宽松政策预期，将对铜消费基本盘有确定性的支撑。

全球铜矿产量增长及预测

（来源：CRU，ICSG，Woodmac，GS，BOFA，东兴证券研究所）

目前来看，美联储加息或成为短期市场博弈的焦点。担忧情绪认为加息带来的实际利率上行，将令铜价承压。实际上，通过回溯FED最近四轮的加息周期内几种大类商品价格走势会发现，原油和铜价都无一例外地表现为升势。

近四轮加息周期内商品价格变化

（来源：WIND，海通证券）

这不能说明其不受加息影响，但至少可以说明其影响小于黄金，表明铜的金融属性要弱于商品属性。所以，持有铜及相关个股非但不用怕加息到来，反而应该更期待。另外，铜的金融属性，往往导致在美国经济数据好的时候，出现短线杀跌，但这却是长期走好的起点。

简单来讲，铜钴价格下有支撑，上有弹性。从长远来看，伴随全球能源转型、5G应用新周期展开以及中国稳增长战略的政策大基调下，铜消费都有持续支撑，因此金川国际这类优势矿企长线价值可见一斑。