最近金融市场任何的风吹草动都时刻牵动着每个投资者的心。

由于外围局势出现缓和迹象，且高层出来发声稳定市场信心，加之美联储加息节奏及最新的鲍威尔讲话被市场普遍认为偏“鸽”，港/美/A市场全面迎来暴力反弹，其中以港股科技股和美股中概股为代表的离岸资产更是全面大涨，就连腾讯、阿里、美团等巨头单日涨幅至少都在20%以上。

当前，尽管仍面临复杂的外部形势，但长期风险收益比已凸显已成共识，尤其是超跌的科技与消费板块仍将是长期主线，其中有一些老牌的互联网企业，依托自身的用户基础与运营经验等核心资源，通过积极调整策略，也在2021年寻找到了一些新的增长点。

例如以游戏为核心的内容生态平台斗鱼，其在2020年四季度推出“三位一体”化战略，开启了一轮自我革命。如今已经经历了一个完整的财年，斗鱼的用户根基是否足够稳固？其精细化运营策略成效如何？我们跟随斗鱼的最新一季财报来回顾。

成本管控与经营效率取得明显提升，用户基本盘稳增

透过斗鱼最新披露的这份财报来看，其中不乏一些亮点：

1）2021Q4，斗鱼实现总营收为23.28亿元，同比增长约2.6%；毛利达2.45亿元，同比增长34%，增速均实现转正。此外，期内毛利率相比去年同期有明显上升，增加了3个pct至11%，说明斗鱼在成本管控与经营效率侧取得了显著提升。

2）移动端用户、付费用户数继续保持稳定增长。数据显示，2021Q4，斗鱼移动端MAU达6240万，再创新高，同比增长7.2%，实现连续四个季度稳增态势。其中，付费用户人数也环比净增10万至730万，同时季度平均ARPPU同比增长11.7%达305元，“量价齐增”拉动直播收入同比增长6.7%达22.09亿元。

（数据来源：公司财报）

整体可见，斗鱼整体业绩表现较为稳定，且用户生态仍呈现出增长的积极态势，说明斗鱼这一“三位一体”战略依然在发挥效力。从具体路径来看，可以归功于两方面的原因：一是斗鱼构建起以电竞为核心、相互协同联动的多元化社区生态，并不断加大核心内容的投入；二是斗鱼坚持精细化运营，有利于业务整体运营效率与质量的提升。

内容生态与精细化运营策略成效显著，释放两大积极信号

1）中视频战略成效凸显，实施选择性的版权采买策略

首先，用户生态良好格局的背后，离不开斗鱼在内容侧的持续投入与耕耘。众所周知，除开主播之外，电竞赛事依旧是斗鱼这游戏直播背景的平台拉动用户增长及增强粘性的原动力。数据显示，斗鱼于Q4推出了110场自制电竞赛事，从数量级来看，不论是同比还是环比，都有大幅增长。

与此同时，斗鱼的中视频战略在实施一年后，所产生的“鲶鱼效应”也是目力可及的。据统计，2021年全年远传视频投稿数同比增长3.6倍。其中，去年四季度得益与冬季赛等招牌活动的成功举办，斗鱼平台视频内容的日均投稿量继续保持强劲增长势头，Q4环比提升超过100%，其中播放比例超过30%的视频数量环比增长56%。

值得留意的是，斗鱼的电话会议上透露出一个比较重要的信号：赛事采买版权策略的转变。“大型赛事是完全沉浸式的体验，用户和主播的互动变得少，反而影响了付费意愿。我们希望通过创新的运营手段来改善投资回报率。”斗鱼管理层在电话会议上表示，“判断电竞赛事虽然在内容上非常重要，但其带来的价值在降低，且版权的费用在飞速增长，成为了平台提高运营效率较大的负担。基于此，我们决定采用选择性的赛事采买策略，充分评估每一个赛事版权的流量和变现端可实现的价值，最终确定版权的价格。”

这也就意味着，斗鱼在接下来的赛事投入方面将采取相对更为主动的策略。一直以来，包括赛事在内的IP版权都是内容行业的核心，伴随最近几年内容领域竞争加剧,尤其是对优质版权的争夺，加之国家产权保护政策的推进，国民版权保护意识的提升，这都促成了版权价格迅速“水涨船高”，不乏天价IP，这一趋势也加剧了行业核心玩家的发展负担。因此，斗鱼追求“投资高性价比”的策略，将使其成本压力得到一定缓解。同时，这一策略也显示出斗鱼对自身内容生态的信心。

2）游戏运营趋于成熟，加强自制内容投入

斗鱼管理层随后表示，“选择性采买赛事版权并不代表斗鱼接下来会对平台内容的投入减少，斗鱼将会持续扩大和深入与游戏厂商进行各样的合作，然后围绕着游戏加强自制内容的投入、社区的建设，保障优质的平台还能产生优质的内容。”

其中，去年的一款爆款二次元手游《幻塔》，正是斗鱼2021下半年重点新游攻坚项目。据了解，在2021年12月游戏收入榜上，《幻塔》成为仅次于《原神》的二次元手游。这除开《幻塔》本身的品质之外，当然也离不开斗鱼在游戏宣发方面的强力助攻。

根据斗鱼披露的具体数据来看，从内测期起，开播数和主播质量全网实现领先。游戏公测首月头榜主播综合实力榜前10占6个，人气榜前10占7个，收益礼物榜前10占6个。此外，斗鱼通过联合游戏厂商，运用双方资源和运营能力，还孵化出像garigari这样具有全网影响力的专区头部主播。

不难看出，多年深耕游戏直播领域，以及在与游戏厂商的合作中，斗鱼在游戏运营方面已形成一套行之有效的方法论：

一方面，联合游戏厂商，合理运用双方资源和运营能力孵化出具有全网影响力的专区头部主播；另一方面，整合公司各方面的能力，从联运、主播、内容、功能、社区氛围建设等方向打造新游专区生态，使流量流水各项数据碾压竞品；此外，通过深度挖掘厂商资源，结合平台头部主播联动和优质内容创作，充分利用平台特有资源和内容分发能力，为厂商提供数量可观的高价值用户。

3）社区话题运营成效凸显，多元化拓展有望扩大用户基础

不止是在游戏内容领域，在视频、社区等其他内容阵地，都能看到斗鱼精细化运营的展开与成效。以社区运营为例，斗鱼社区目前非常注重话题运营，主要聚焦于热门赛事讨论、游戏讨论、主播热门事件讨论，以及平台发起的正能量的话题讨论。据斗鱼披露的最新相关数据显示，Q4斗鱼社区产出热门话题数万个，诞生了数个千万量级热门话题。例如#The Internet邀请赛#、#网易获DOTA2互联网员工杯冠军#、#刀塔101#、#Zard的新手训练营#，阅读量超过2000万；#LOLM装杯日记#、#聚窟洲秘闻#、#幻塔艾达星初体验#等游戏话题阅读量达到1500万。

斗鱼管理层在业绩会上继续明确“精细化运营”路线的同时，也向外界传递出另一个重要讯息：平台用户属性已从“硬核重度”逐步延伸到“中轻度”。

“在用户选择越来越多的情况下，差异化的内容以及精细化的运营是逐渐提高平台稳定增长最关键的工作。”管理层表示，对于斗鱼来说，平台用户是以重度的游戏用户为核心，其在直播服务的渗透率高，用户黏性强，整体竞争环境相对稳定。而斗鱼对中轻度游戏用户的渗透率相对较低，这些用户有更多元化的游戏内容和品类的需求。“我们认为轻量级的视频图文等综合的游戏内容和社区的运营更能吸引这些中轻度的用户。因此未来，我们将进行更全面的内容扩展和社区建设。”

也就是说，斗鱼接下来将走上用户泛化路线，以此扩大用户基本盘。另外，不难推断，斗鱼平台用户原以重度游戏玩家为核心，未来逐步向中轻度用户渗透的这一过程，相比反向发展之路可能要顺畅得多。

结语

目前外部环境复杂且多变，显然已不能与往日同日而语，但斗鱼积极推动战略调整一年后，不论是从用户还是总体业绩来看，仍维持较为良性的发展格局。此外，本次业绩会所释放出两个重要的积极信号，也有望带来新的生机。

尽管目前市场依然波动剧烈，但总有放晴日，而暴风骤雨过后，将遍地是黄金。

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