每个时代都有贯穿时代的投资主线，都有若干个具有鲜明时代背景的伟大行业，真正伟大的投资机会，毫无疑问都孕育在契合时代背景的大行业中。

如果上一个十年的大机会是基于人口红利的移动互联网与低端制造业，那么下一个十年的投资主线又会是什么？答案是：数字经济。

这后疫情时代尤为凸显，受疫情影响，不仅是人类生活/工作/生产等方式都已被悄然改变，中国的经济底层逻辑也正发生着深刻变革。2020年，我国数字经济核心产业GDP贡献已达7.8%。

今年1月初，《“十四五”数字经济发展规划》出炉，该规划明确指出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，并进入全面扩张；到2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。而在数字经济新引擎时代，数字营销则被一致认为是整个数字经济重要的突破口，也是现阶段数字经济的“主心骨”。

近年来，港/美二级市场也陆续涌现出一批依托大数据技术能力帮助客户精准洞察客户需求进而实现精准营销决策的独立服务商，比如出海移动应用营销效果汇量科技（1860.HK）、以APP积分活动运营为代表的互动营销服务商兑吧（1753.HK）、短视频营销服务商--云想科技（2131.HK)、效果类自媒体营销服务商等等。此外，去年下半年还有一家拟IPO的出海营销服务商飞书深诺。

而远在万里之外的美利坚，也有一家独立的DSP龙头TTD，在上市之后创造了五年接近24倍的造富神话，吸引了一大波投资和行业拥趸。

国内数字营销行业近年不断掀起的上市及出海潮，无疑是对行业景气高涨的力证，尤其是自2020年疫情爆发以来，以短视频、直播为代表的网络视频以燎原之势迅速席卷各行各领域，并已成为营销主战场。

“春江水暖鸭先知”。3月31日，国内领先的一站式短视频营销解决方案平台服务供应商——云想科技（2131.HK）交出的2021年答卷，正好也验证了这点。财报显示，2021年公司总账单金额同比增长61.29%至65.79亿元，总收入同比增长21.17%达31.22亿元；净利同比增长13.31%至1.17亿元。

除被验证的高景气外，行业或许正步入新阶段。2021年，也许就是那个起点：三季度互联网大厂广告收入集体失速、个人信息保护法出台、头部KOL身陷逃税风波······流量红利殆尽及监管趋严，变革与机会交织之下，未来的行业又会有怎样的一番格局？

在内容视频化趋势之下，云想科技作为覆盖国内各大主流短视频平台的数字营销服务商，是一个难得的观察样本。不妨透过其最新披露的成绩单，来看行业有哪些最新风向和启示？

加码核心技术驱动降本增效，SaaS服务转型成效初显立足短视频构以建业务多元化生态

先简单来了解下影响科技的商业模式：公司立足短视频，主要是作为广告主与短视频媒介之间的平台服务商，服务内容包括但不限于广告素材制作、获取用户流量、广告效果优化、数据管理和分析等。

（来源：海通证券）

公司去年业绩持续增长，一定程度上是得益于客群基础的不断扩大。2021年，云想科技在“量增”的基础上，也实现了结构的优化。财报显示，公司服务的广告客户数量由2020年的861名增长至882名。截至2021年年底，公司已累计为222个垂直细分行业的逾6914名广告客户提供服务，主要包括互联网服务及工具、网络游戏、电子商务、金融服务等。多元化的客户结构，也将使得公司的业绩可以在一定程度上对冲宏观与行业等外部周期性波动。

需要强调的是，在去年复杂的宏观经济形势下，多数行业进入调整期，有些甚至直接“熄火”，尽管在这样严峻的背景下，云想科技全年仍旧实现了稳步的业务增长以及良好的盈利能力。

归根结底，这离不开公司在两方面的战略举措。

一方面，通过利用SaaS及程序化技术升级赋能业务，提升核心业务规模化的运行效率，增强核心竞争力。具体来看，云想在去年主要做了两件重要的事：

第一是推出自研的SaaS化的一站式跨平台程序化广告及数据管理平台“连山+(Tradeplus)”，向首批入驻广告主及服务商提供程序化广告投放与数据管理服务，可以即时竞价方式，实现精准投放，帮助客户提升广告投放效率。财报显示，2021年，该平台SaaS服务贡献收入约3288万元，云服务业务商业化落地，SaaS化转型成效开始显现。

第二是推出自研的商业视频撮合交易平台“合拍视频(hepai.video)”，可以实现视频的程序化结算，能有效推动视频内容生产实现规模化和自动化，让视频素材的生产走向工业化，加速提升公司的视频产能规模。财报数据显示，截至2021年期末，想科技每月视频产能最高已突破21000条，全职视频制作团队人均每月产能最高超271条视频，同时“合拍视频(hepai.video)”已连接超过620个视频创作者或机构。截至期内，所交付及程序化分发的短视频历史累计产生约逾8000亿次展示次数及逾2123亿次视频观看次数。

不难推断，SaaS服务平台“连山+”的商业化落地，意味着云想科技正长出新的增长曲线。从中长期来看，云想科技有望借广告程序化交易趋势，推动SaaS服务的持续增长，从而不断改善自身的现金流与盈利能力。伴随公司SaaS服务商成色愈发深厚，也有望随之推动价值重估。与此同时，公司搭建的合拍平台已具备工业化视频生产能力，连同“连山+”，基本形成一个短视频营销的闭环，未来有望持续提升短视频生、投放及后续管理优化效率。

另一方面，云想科技也在不断横向拓展业务领域，涉及品牌直播运营、品牌跨境服务及达人经济等新领域，以构建立足于短视频的多元业务生态。

受疫情影响，直播电商模式大行其道。公开数据显示，2021年上半年，直播电商交易额已经突破1.09万亿，全年突破2万亿确定性较强；直播电商额占网上商品和服务零售额比例已经达到17.9%，相较于2020年底的10.95%显著提升近7%，同样，直播电商对于社会消费品零售总额的贡献度也从2020年底的3.29%提升至2021年中的5.16%。

在这样的趋势下，越来越多的品牌认识到搭建自身品牌直播间的重要性，对此，云想科技也于去年年中正式启动品牌直播运营业务，并已于年内产生有效商品交易总额(GMV)7293万元。针对真人主播的风险问题，尝试在短视频直播等领域进行虚拟形象测试，也使其未来有机会探索根据客户调性进行人物设计，创造出更符合客户形象的专属IP，同时完全以客户利益为核心，能够随客户的战略调整实时同步升级、更新，进而大大降低客户的资源和时间成本。而这一趋势，也正与时下热门的元宇宙浪潮相契合。

云想科技在紧随国内市场变化趋势的同时，还保持对国际市场商业机会的密切关注。近年来随着TikTok等平台在海外持续渗透，国际短视频营销市场逐渐成型，据年报透露，云想科技已将海外市场锚定为公司的潜在增长点，公司将凭借在国内市场所积累的行业领先技术、产品和方法论，拓展国际市场，按规划，公司除了将继续通过与海外顶尖短视频平台的直接合作外，或将与其他战略生态伙伴强强联手，携手加快海外业务的推动。

危与机往往是并存的，正如风险与回报是投资的一体两面一样。

在整个宏观经济下行压力加大的背景下，整体广告市场也是明显承压的，上面提到三季度互联网大厂，尤其传统电商第三季度集体失速就已经反映出诸多问题。其中，品牌类及其他媒介多数处于下行周期，但效果类及短视频营销赛道仍维持景气上行，分化已凸显。

而伴随短视频的火爆，产能在短期内快速扩张，同质化竞争加剧，所以，效果类优质内容的价值愈发凸显，也正倒逼营销服务商回归内容创意能力比拼的逻辑。

同时，近年来DTC模式的兴起，以效果为导向，以品牌IP化、私域流量运营为代表路径的精细化运营需求愈发旺盛。伴随主流年轻消费群体被小红书、抖音等平台不断种草，消费决策链的不断变化，品牌对于品效协同的追求也随之被不断重构。而对于营销服务商而言，通过全链路化布局趋势加剧，通过提供整体营销解决方案帮助品牌降本增效，并增强与品牌之间的粘性。

云想科技通过加码核心技术增强核心业务能力以及不断完善业务链条，其实也正是行业乃至经济的一个缩影。

千人千面的“浮冰之下

头部企业的动向往往代表了行业的走向，要探寻行业的关键驱动力，还得从云想科技这一年面对市场变化做出的种种动作说起。

云想科技是一家以技术创新为导向的科技公司，公司的SaaS服务平台正是经过平台化技术及AI技术的赋能，才得以实现产能的规模化扩张以及生产成本的降低。

财报显示，云想科技的资源重点投放方向在于数据与技术资产的优化与发展，公司将持续升级大数据分析能力，以提升公司云服务平台在短视频产业链各环节中的机器化和自动化程度，包括但不限于短视频内容制作、内容分发、投放运营和效果优化等环节。

同时，云想科技表示，将持续增强AI算法，提升人群建模策略训练的质量、频率以及人群标签的精准度，继续寻求与更多顶尖国内AI技术公司，进行工程化研发合作，进一步探索AI技术在短视频制作场景、直播电商等商业化场景下的应用与创新，如短视频智能剪辑、虚拟人脸替换、人工智能3D建模以及虚拟数字人建模、交互式人工智能等，革命性地实现视频产能规模化和自动化，并为未来虚拟现实场景应用做好充分的准备。

在财报电话会上，公司管理层对外表示，现阶段也会重点关注并购与投资机会，将集中于通过AI等核心技术能力带来的生产效率提升以及业务拓展方向。

作为头部玩家，云想科技为寻找行业变化带来的新增长机会，在强化核心技术实力上不断加码，显然向我们揭示了在媒介以及业务布局这一层浮冰下的宏伟冰山——数字技术。而反过来这也能较好解释，为什么云想科技能在这个竞争激烈的市场中长久的立足，并实现业绩的增长。相信公司的核心优势与运营模式，能为其提供长期成长的强劲动能。

尾声

芒格曾说：“钓鱼就要去有鱼的地方。”正所谓“水大鱼大”，在迈向万物互联时代的进程中，数字营销作为经济主航道的关键点，显然就是一个绝佳的“钓位”。

伴随5G应用展开、AIoT进化带来的新一轮技术革命及科技消费周期，互联网数据进入井喷时代，对于数字经济来说，2021年或许只是大变局的一个序幕，2022年才是这场“钓赛”的真正开局。目前来看，云想科技这样的核心企业在这场变局中有望把握机会，持续成长，成为那一条“吞舟之鱼”。