VR、AR、XR......显示与交互设备的革新方兴未艾。

日前，歌尔股份公布2021年度年报，给市场一扇观察VR业务发展的窗口。

2021年，公司实现营业收入782.21亿元，同比增长35.47%，实现归母净利润42.75亿元，同比增长50.09%，扣非归母净利润38.32亿元，同比增长38.91%，各项核心指标向好。

公司在年报中称，这是得益于虚拟现实、智能无线耳机、智能可穿戴等智能硬件及相关精密零组件需求的持续增长。其中，包含VR业务的智能硬件板块收入同增85.87%。

这份年报或许在高景气度之时并不显得十分亮眼，但在震荡的2021年、在消费电子“逆风中”显得尤为稳健。尤其是，财报显示了VR业务已经进入了新阶段。

一、成长驱动力已切换，VR成为核心增长引擎

有几个数据值得关注：

1、逆风之下，各版块增长稳健

歌尔股份营业收入主要由精密零组件、智能声学整机、智能硬件三部分构成。

2021年下半年行业“逆风”，电子行业受到市场环境、全球智能手机出货下滑严重、上游原材料无序涨价等多重因素影响。

正如巴菲特名言，“只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳”。歌尔股份的韧性在此时体现得淋漓尽致——其三大板块的营收均保持稳健增长，2021年，精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务分别实现营业收入138.40亿、302.97亿和328.09亿元，同比分别增长13.39%、13.58%和85.87%，远超行业平均表现。

2、VR成为公司第一大业务板块

2021年，智能硬件的营收为328.09亿元，同比取得85.87%的增速。相较于2018年66.27亿元的营收，业务规模在短短四年内翻了4倍，并成为歌尔股份增长最快的板块。

更值得注意的是，去年智能硬件业务收入首次超过智能声学整机业务收入，取而代之正式成为公司第一大业务板块，营收占比超四成。

这背后释放出一个新的信号——公司的成长驱动力和业务重心已切换到以VR为代表的智能硬件业务上。

二、市场过渡进行时，VR潜力迅速释放

消费电子产业链，由炙手可热的现象级“爆款”驱动。从台式电脑到移动桌面、再到功能手机、智能手机，然后到现在可穿戴设备；可穿戴设备又从TWS耳机，逐步过渡到VR/AR/XR......我们明显可以看到市场的成长存在动能切换。消费电子行业目前正处于移动时代与和后移动时代的过渡期。

参照前一代消费电子潮流发展经验，移动时代带来的增长驱动力衰减是必然，只是由于2021年供应链扰动，需求出现预期更强烈的收缩，导致了整体行业承压。1月，全球知名统计机构IDC公布，统计数据显示，2021年全球智能手机出货量达13.548亿，同比增长5.7%，结果差强人意。

但随着步入后移动时代，新的驱动动能——VR/AR开始进入爆发期。

据Counterpoint统计，2021年，全球VR/AR眼镜出货量达到1100万台，同比增长超60%；其中Oculus Quest2表现最为突出；预计2025年，全球VR/AR眼镜出货量有望超过1亿台——也就是说5年间出货量增长超过九倍。尤其是目前有消息称苹果今年下半年将推出AR产品，对产业的生态、用户体验等方面形成正向推动作用。苹果一直是电子潮流的引领者，有望带领行业进入爆发。另外，XR技术逐渐进入人们的实现，被认为是支撑下一代互联网新形态元宇宙的关键支撑技术之一，并且正以超乎想象的方式改变着人们的生活，有望打开更广阔的想象空间。

作为全球主流VR/AR品牌的核心供应商，歌尔股份一直是最受益于VR的硬件产业链公司之一。根据产业链调研数据，歌尔股份的客户包括Meta、索尼、HTC和Pico等。

三、低谷已过，站上新的科技“浪潮之巅”

根据券商测算，歌尔股份已占据全球约80%的VR组装份额，未来将是全球VR代工主力。

而歌尔股份稳坐VR/AR行业龙头的位置，来源于其宽广的技术护城河。

公司是行业布局最早、布局产业链最全面的VR厂商。除了在光学、显示、传感器等核心器件实现技术领先，歌尔股份还能实现相当高比例的VR核心零部件自供。而在AR领域，歌尔具备衍射光波导设计及量产能力，持续密切配合大客户进行相关产品研发，并且在光机生产、整机组装等环节均有充分储备。

而随着VR/AR产品的逐步放量，歌尔股份前期研发投入转化效率会上升，有利于毛利率将持续向好。

根据公告，公司预计2022年第一季度实现归母净利润8.69-9.66亿元，同比下降0%-10%，这是因为去年同期存在Kopin Corporation权益性投资公允价值变动；而扣非归母净利润非常亮眼，同比增长40%-50%。得益于VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长以及盈利能力提升,一季度公司扣非后的净利润增长迅速。

根据年报以及对一季度的预期，歌尔股份已站上VR/AR的新风口，也站在了成长向上的新拐点。

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