巴菲特曾有言，“只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。”

回到企业成长来看，在高速增长的行业中，个中企业业绩的快速发展究竟是沾了行业的光，还是自身实力的确强劲，看得并不会十分分明；但当行业步入调整期，增速放缓甚至负增长，那些能够超越行业继续稳步前进的企业，将显得弥足珍贵。

2021年，中国重卡行业与工程机械行业面临增长遇阻。中国重卡行业销量为139.5万辆，同比下滑13.8%（对比2020年增速37.9%）；工程机械行业销量为101.4万台（其中柴油叉车41.7万台），同比增长10.4%（对比2020年增速23.9%）。

通常来说，行业整体发展承压，会带来重新洗牌机会，其中的优秀企业有机会加速整合，扩展市场份额，潍柴动力便是其中的佼佼者。

根据3月30日发布的年度报告显示，潍柴动力2021年继续保持逆势增长，全年实现营业收入2,035.5亿元人民币，同比增长3.2%；归属于上市公司股东的净利润92.5亿元人民币，同比增长0.3%；基本每股收益为1.1元人民币；全年共派发股息每10股3.7元。

潍柴能够在不利的大环境下实现业绩增长，一方面得益于深厚的技术壁垒保证了潍柴动力总成业务的市场竞争力，另一方面多元化业务组合的繁荣也提高了公司业绩的抗周期性。

深耕技术研发，打造优势壁垒

以技术优势带动产品竞争力依然是潍柴动力的长期路径。2021年潍柴研发投入继续保持高位，达85.7亿元人民币，研发投入占收入比例为4.2%。

潍柴历年研发投入

来源：公司公告

持续加码研发也使潍柴得以在传统高端能源与新能源方面领先行业，为业绩的稳健发展保驾护航。

柴油机方面，2022年1月潍柴发布全球首款本体热效率51.09%柴油机，再次刷新全球纪录。据测算，与市场主流产品（46%热效率柴油机）相比，51%热效率柴油机可实现油耗、二氧化碳排放分别降低10%。

新能源方面，积极布局燃料电池、混合动力、纯电动、氢内燃机、甲醇等多条技术路线，其中氢燃料电池产品核心性能指标行业领先。氢燃料电池系统解决方案具有清洁环保、续航里程长、加氢时间短等优势，因此被视为商用车清洁能源转型的重要路线之一，应用市场广阔。

潍柴的氢燃料电池产品覆盖30-200kW，最高效率可达 62%，可实现-34℃低温启动，系统成本大幅降低。目前潍柴的氢燃料电池产品已批量投放，主要应用于卡车、客车、发电及叉车等市场，例如搭载潍柴162kW氢燃料电池系统的黄河雪蜡车成功亮相冬奥，凭借领先的技术优势和丰富的商业化成果，公司未来有望在氢燃料赛道上率先突围。

重卡发动机、变速箱市占率继续提升，高端产品商业化加速

2021年，公司动力总成业务发展稳健，销售发动机102万台，同比增长 3.1%，其中重卡发动机销售42.9万台，市场份额同比提升2.8个百分点至30.7%；销售变速箱115.3万台，其中重卡变速箱销售101万台，市场份额同比提升5.3个百分点至72.4%。

潍柴产品结构进一步优化，高端产品快速起量。2021年，潍柴高端大缸径发动机实现收入14.1亿元人民币，同比增长49.3%；高端液压实现国内收入5.6亿元人民币，同比增长11.8%。

据了解，大缸径高速发动机应用领域广泛，包括发电设备、5G 大型数据中心备用电源等工业动力，远洋捕捞、公务用艇及内河航运等船舶动力，以及其他大型机械等领域。该类产品大缸径发动机定位全球高端市场，对动力性、经济性和排放性，特别是工作可靠性和使用寿命要求极为苛刻，因而毛利率高且具有垄断性，长期以来全球份额被外资垄断。

潍柴动力对高端大缸径发动机的成功切入，一是代表着我国先进的制造业研发和制造能力，二来也将对公司业绩形成新增量，未来潍柴将进一步提升生产能力，提高大缸径发动机的市场份额。

智能物流正成为潍柴重要增长引擎

2021年，潍柴智能物流营收占比继续提升，由2020年的32.9%提升至2021年的38.6%。

得益于工业车辆和服务的复苏及供应链解决方案的持续增长，凯傲各项经营指标表现优异，实现销售收入102.9亿欧元，同比增长23.4%，实现净利润5.7亿欧元，同比增长1.7倍，创历史最好成绩，其中以德马泰克为代表的供应链解决方案业务实现销售收入38亿欧元，同比大幅增长44.5%，实现利润总额2.9亿欧元，同比增长97.4%。

截止2021年底，凯傲在手订单充裕，达66.6亿欧元，较年初增长49.9%。随着济南新叉车工厂的落成以及供应链解决方案新工厂的开工建设，产能提升后，看好潍柴智能物流版块进一步增长。

总结

潍柴以技术开路，继续在动力总成、整车整机、智能物流、新能源和智能网联等领域，打造公司在产品品质、核心性能和成本上的优势，通过为客户提供具备性价比的产品，实现多元化业务组合的共同繁荣，多元的业务结构有效提升了公司业绩的抗波动性。

展望未来，大缸径发动机、高端液压、氢燃料电池等高端产品有望形成潍柴新的业绩增长极，智能物流业务也将继续快速发展，共同推动潍柴长期稳健向好。结合之前公司定增获包括瑞士银行、GIC、摩根大通、国泰君安和中金公司在内的主流投资机构积极参与，也表明了市场对于潍柴长期价值兑现的看好。

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