2022年3月份以来，人民币汇率较前期走势有所下跌。进入4月后，人民币贬值速度加快，突破前期6.3左右的区间。2022年4月20日，人民币兑美元即期汇率跌破6.4关口，收于6.4153。4月25日，离岸人民币对美元汇率跌破6.60关口，为2020年11月以来首次，相较6.5295开盘价贬值超700个基点，日内跌超1%。

为稳定汇市预期，央行决定将从今年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

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此次下调是人民银行历史上第五次调整外汇存款准备金率，且之前的四次均为调升。人民银行的这一举措无疑将释放外汇流动性，调整外汇市场供需结构，进而稳定人民币汇率，对整个金融市场的稳定发挥积极的作用。

那么近期，是哪些因素造成了人民币的持续下跌呢？

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中美经济周期错位

据最新统计数据显示，2022年3月，美国CPI物价指数同比增长8.5%，创1981年以来最高水平；美国2月核心PCE物价指数年率录得5.4%，略低于预期的5.50%，刷新1983年以来新高。

数据来源：Choice数据

随着美国通胀的持续攀升，美联储在鹰派道路上可以说是越走越远。鲍威尔上周出席国际货币基金组织（IMF）论坛活动时表示，加快加息步伐是合适的，美联储5月议息会议上将讨论加息50个基点的议题，这一信号引发了美国国债市场的大幅抛售，直接将美国10年期国债收益率一度推升至2.9%。

反观国内，2022年一季度，CPI同比上涨1.1%，总体处于温和上涨区间，国内货币政策主要聚焦于“稳增长”，货币政策整体较为宽松。中美经济周期的错位，造成了美元走强、中美利差倒挂，加强了人民币下行压力。

2

国际环境急剧恶化

自俄乌冲突爆发以来，国际油价持续走高，2月28日，伦敦布伦特原油期货价格自2014年9月8日以来首次收于每桶100美元上方，最高时一度冲向每桶139.13美元的历史高位。目前，国际油价持续在每桶100美元以上高位震荡，国际油价的上涨使全球通胀水平急剧恶化。

其次，受地缘政治局势影响，欧洲经济整体低迷，俄罗斯和乌克兰作为全球小麦、玉米的主要出口国，诱发了民众对于国际粮食安全问题的担忧，全球市场避险情绪高涨，国际投资的对外投资热情减弱。加之中国作为这些主要经济体的重要贸易合作伙伴，2月以来，出口商品总额及同比增长率均呈下降趋势，对人民币汇率的支撑作用弱化。

3

疫情反复，供应链受阻

4月18日，国家统计局发布的一季度经济数据显示，一季度全国GDP同比增长4.8%，比去年四季度同比上升0.8个百分点，经济发展整体稳定。

图片来源：国家统计局官网截图

但3月以来，我国疫情呈点多、面广、频发的特点，原材料供应不足、工厂停摆、物流受阻等诸多问题使制造业陷入困境，且短期内未能找到有效措施彻底突破供应链约束。同时，市场需求下降对服务业、零售业也造成了冲击。

数据显示，2022年3月份我国社会消费品零售总额为34233亿元，同比下降3.5%；中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点。

由此不难看出此次疫情对我国经济造成的较大的下行压力。

受以上内外因素综合作用，不少投资者担忧，此次央行果断政策加码后，是否能够稳定人民币预期汇率，若人民币继续贬值，又对债市、股市会产生哪些影响呢？

对此，国家外汇管理局副局长王春英在22日的发布会上表示，近年来中国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整。同时，中国经济结构也在持续优化，创新驱动态势非常明显，经济中长期稳中向好的基本面不会改变，这将继续吸引各类资金投资国内市场。未来人民币汇率会呈现双向波动，并且会在合理均衡水平上保持基本稳定。

西部宏观首席分析师张静静表示：“展望未来几个月，我们倾向于Q2人民币汇率或小幅贬值至6.8-7.0。在美元流动性加速收紧的背景下未来 1-2 个月美元指数继续走高或为大概率。若确实发生阶段性汇率贬值，那么外资或仍将净流出，对人民币计价资产仍有一定的负面冲击。”

债市

开源证券分析师陈曦：从历史经验来看，人民币贬值或美联储加息对正股及转债市场影响有限。

太平洋证券分析师张河生：虽然宽货币不及预期，但是经济下行压力增大，后续经济数据低于预期会对债市形成利好，利率债收益率大概率低位震荡。

股市

广发证券分析师戴康：历史上中美利差收窄和人民币汇率贬值并行阶段，价值股明显占优。

太平洋证券分析师张河生：对于资本市场而言，汇率贬值并不会直接导致股票或债券上涨或下跌，反而是背后的逻辑导致股、债、汇同时波动。比如这一次就是上海疫情以及国内货币宽松不及预期导致 A 股、债市与本币币值同时下跌。汇率快速贬值强化了市场恐慌情绪，A 股也会因为这种恐慌情绪下跌。

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