2022年5月13日三夫户外（002780）发布公告称：恒大人寿杨振艺、兴业基金张诗悦、中加基金李宁宁、聚润资本郝鹏哲、国泰证券黄岚霙、上海磐厚叶长青、中邮人寿孙婉宁、国金基金张帆、文渊资本王赫、东海证券刘希辉、野村证券何佳纹、长城证券肖心怡、长信基金刘亮、富国基金孙彬、东吴证券滕越、中银国际刘航、长盛基金周思聪、农银汇理周宇、兴业证券熊超 张彬鸿、昆仑健康保险陈师、金鹰基金吴海峰 许中雅、西部利得基金温震宇、长江证券高辰星 冯源、国海富兰克林基金黄海鹏、甬兴证券徐晓浩 秦庆、Holyway Fund刘维侠 赵雪微于2022年5月12日调研我司。

本次调研主要内容：

问：单个营地投入成本是多少?营地成熟之后的容纳量和使用率如何?对于消费者的收费模式是怎样的?

答：目前在运营的营地都是轻资产运营模式，主要与较成熟的基建地块进行合作。轻资产运营模式效率高，同时能与土地方实现共赢，合作的基地已做到“三通一平”。基于此，公司目前营地的建设周期相对较短。针对营地规模，通过经验判断以及人流测算，且考虑营地卖点等因素，公司对于各营地的设施配置以及布局情况会有所不同。目前为止，除去基建费用，单个帐篷营地投入大约在10万元-30万元。公司目前在渔阳和尚谷云端的最大帐篷投入量可达70顶，但是考虑到营地的舒适度，目前投入量在50顶左右。营地收入除了房间夜住宿收入之外，公司针对整个帐篷营地，进行了不同层面的内容搭建和产品设计。比如营地现场物资租赁、基础二次消费搭配等。就五一情况来看，公司投入的帐篷数量与实际的用户需求基本吻合，各营地基本实现售罄，验证了公司对于营地的前期研判。

问：露营行业的未来成长前景如何?需求是否只是暂时性的爆发?在稳态情况下,露营行业的竞争情况以及盈利能力如何?

答：在符合市场规律以及整个社会经济周期的前提下，一个真正有价值的产品，是可以走到最后的。如果从业者能不断提升产品品质、打磨产品内容，针对消费者诉求调整产品结构，排除一些恶性竞争的情况之外，露营行业未来应该会蓬勃发展。疫情在一定程度上限制了长途出行、出境游，目前旅游、休闲形态发生改变。中国的休闲消费群体的消费偏好也在逐渐转变，从过去的登山到现在的滑雪、露营。从供需层面来看：1）露营是时代发展的产物。露营行业不仅仅是因为疫情催生出来的，更多的是由于人们消费理念的改变、时代潮流的变化而产生的新诉求；2）户外休闲或成未来发展趋势。疫情让人们的认知理念、消费结构发生改变，未来对于户外休闲需求将增加。从商业逻辑来看：随着经营业态的饱和，产业利润会向上游转移。对于三夫营地来说，目前公司在这部分已经进行了三年的布局，认知相对具有前瞻性。公司会利用好现有资源和优势，选择基础条件成熟的项目发展，不会进行重资产投资。

问：今年关于X-BIONIC的开店计划和节奏方面是怎么安排的?

答：X-BIONIC是公司在近2-3年都会重点发力的品牌，去年公司在北京世纪金源和南京德基大厦开了两家品牌专营店，今年公司计划开设1-2家旗舰店，这个旗舰店不单单是指店铺的面积，而是要在北京、上海的地标性商业体内开设，代表的是X-BIONIC的品牌形象，是品牌市场定位的一种宣示。公司聘请了国际知名零售设计团队，联手设计品牌旗舰店形象，X-BIONIC有诸多独特的运动黑科技，相信旗舰店会是一种震撼呈现；其次是在商场或购物中心开设品牌店，只要条件成熟都会开；第三是滑雪店，目前三夫已经有6家滑雪店，今年准备再新开4-5家，滑雪店产品将以销售X-BIONIC品牌产品为主，附带销售其它品牌产品；最后是三夫体系多品牌连锁店中的店中店。

问：冬奥会对于产品的销售方面是否有什么带动作用?后续对于产品的创新以及布局方面的规划是怎么样?

答：冬奥会确实对公司的滑雪品类产品的销售，尤其是对X-BIONIC产品的销售有很好的促进效应。X-BIONIC的贴身层产品在滑雪圈认知度很高并且得到一致好评，中外层产品是从去年四季度开始陆续上新，其中滑雪类服装得到了滑雪爱好者的高度认可，销售表现优异。从2021年公司的产品营收结构也可以看到，X-BIONIC的营收是9,265.21万元，同比增长130.09%，今年一季度销售依然保持高增长，其中滑雪产品的占比也比较高，所以公司会抓住冰雪运动发展的时机，继续深化X-BIONIC滑雪系列产的设计研发，加大对冰雪产业的布局。

三夫户外主营业务：户外用品的销售

三夫户外2022一季报显示，公司主营收入1.31亿元，同比上升1.93%；归母净利润239.76万元，同比上升8.92%；扣非净利润116.82万元，同比下降45.76%；负债率31.77%，投资收益69.29万元，财务费用341.34万元，毛利率62.7%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，三夫户外（002780）好公司评级为0星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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