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西测测试（301306.SZ）今日正式登陆创业板，其发行定价为43.23元/股，对应的市盈率为59.88倍，高于可比上市公司市盈率水平（53.32倍），发行市值约36.5亿元，在创业板处于合理水平。

今日高开31.85%，盘中维持震荡，截至发稿报56.1元/股，市值约47.35亿元。

西测测试是一家家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务机构，为客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等检验检测服务，同时开展检测设备的研发、生产和销售以及电装业务。

同行业中可比公司包括广电计量、苏试试验、信测标准、西谷微电子、京瀚禹、上海宜特以及思科瑞等企业，西测测试在其中的营收规模较小。

公司本次IPO募得8亿元资金，比计划募资金额高出一倍。截至发行前，公司的控股股东和实际控制人为李泽新，其直接持有公司 54.98%的股份，通过华瑞智测间接控制公司 9.48%的股份，通过华瑞智创间接控制公司 6.82%的股份，合计控制公司 71.28%的股份。

业绩方面，2019年-2021年，公司营收分别为1.65亿元、2.02亿元和2.46亿元，对应的归母净利润分别为3336万元、4972万元和6702万元，年复合增速约，毛利率维持在50%以上。

（公司主要财务指标，招股书）

值得一提的是，报告期内，公司因享受高新技术企业税收优惠减免的企业所得税分别为 599.26 万元、752.88 万元和 1024.12 万元，分别占当期归母净利润的比例为 17.96%、15.14%和15.28%，占比较高，该类收入具有较大不确定性。

公司客户主要为航空工业、中国航天、中国电科、兵器工业集团、中国航发、中国船舶等军工集团下属子公司及科研院所，我国军工行业素来集中度较高，因此公司的客户集中度也较高。报告期内，公司前五名客户的销售收入占公司营业收入比例分别为 77.48%、72.37%和67.20%，占比有所下降，但仍维持在较高水平。

同时，受军工行业采购计划、结算流程等因素影响，公司应收账款规模较大，报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.46亿元、1.73亿元和2.10亿元，占总资产的比例在4成左右。随着公司业务规模的增长，如未来不能及时回款，应收账款增长较快，将会占用大量流动资金，影响资金周转，同时应收账款发生坏账的可能性加大，对公司的生产经营造成不利影响。

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