时隔半年，大北农（002385.SZ）与正邦科技（002157.SZ）价值20亿元的牵手戛然而止，双方或还将对簿公堂。

作为国内的龙头猪企之一，正邦科技曾在猪周期的顶部大举扩产，此后随着猪价下跌遭遇巨亏，2021年全年亏损188.19亿元，2022年上半年续亏42.86亿元。6月初，正邦科技出现商票逾期情况，随后的7月份，正邦科技又因“猪吃猪”事件、董事长“限高”等事件，引起舆论关注。

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“构成根本违约”

2022年2月底，大北农与正邦科技签署《江西正邦科技股份有限公司等公司与北京大北农科技集团股份有限公司关于标的公司之股权转让协议》（以下简称：《股权转让协议》），约定收购正邦科技旗下德阳正邦农牧科技有限公司等三家公司的全部股权，云南广联畜禽有限公司等5家公司的51%股权，交易价格暂定20亿~25亿元。

大北农称，根据《股权转让协议》，公司已于3月1日向正邦科技支付了股权转让预付款5亿元，不过，在后续的财务审计和资产评估过程中，“经公司多次要求，正邦科技方面未能充分配合导致评估报告、审计报告无法出具，对公司在尽职调查中发现的问题未能提出有效的解决方案”。

“其次，正邦科技方面拒绝根据《股权转让协议》的约定配合公司人员参与过渡期的管理工作。”大北农进一步指出，“在收到公司支付的5亿元预付款后，正邦科技也未按照《股权转让协议》的约定将预付款用于清理对标的公司的债务。”

大北农表示，正邦科技方面的上述行为严重阻碍了本次交易的正常推进，经公司与正邦科技多次沟通，上述问题未能得到解决，对方已经构成根本违约，公司决定解除《股权转让协议》，要求交易对方返还公司已支付的5亿元预付款、支付利息及承担相应的违约金等。

据悉，大北农已于9月29日，向北京市第一中级人民法院提交了《民事起诉状》，起诉要求正邦方面偿还预付款及利息，并承担相应的违约责任；同时，还要求正邦科技控股股东正邦集团有限公司（以下简称：正邦集团）、董事长林峰以及相关标的公司，就上述全部债务承担连带清偿责任，并就质押股权行使优先受偿权。

对此，一位正邦科技工作人员向银柿财经表示，关于大北农的相关事项，公司将于近日以公告形式作说明。

正邦何日出“泥潭”？

鉴于盈利能力大幅下降、流动性压力增大等因素，2021年12月份，东方金诚下调了正邦科技的主体信用等级，彼时，关于正邦科技陷入流动性危机的传言时有出现，公司也踏上漫漫自救路。

1月30日，正邦科技的控股股东正邦集团与江西省铁路航空投资集团有限公司（以下简称：江西铁路航空投资）签署不低于100亿元合作协议。据悉，彼时，江西铁路航空投资子公司已为正邦科技代采约8000万元的饲料。

出售资产回笼资金也是选项，2月28日，正邦科技与大北农签署协议，拟以20亿~25亿元价格出售部分子公司，这一协议于近日面临终止。9月16日，正邦科技又与湖北省粮食有限公司签署协议，拟将下属的部分生猪养殖产业相关资产转让给对方。正邦科技工作人员对记者表示，与湖北省粮食有限公司目前是框架协议阶段，后续确定了出售哪些资产，公司会发进展公告。

此外，正邦科技还出售了部分亏损子公司的股权。6月30日，正邦科技董事会通过议案，拟以每家1元的股权转让价，向控股股东转让成都正邦养殖有限公司等10家陷入亏损的全资子公司49%的股权。截至2021年年末，上述10家子公司经审计的净资产均为负数。

目前，正邦科技面临的债务压力似乎仍较大。半年报显示，截至6月末，公司账面货币仅18.76亿元，同时面临118.21亿元的短期借款、40.85亿元的一年内到期的非流动负债。对此，上述正邦科技工作人员告诉银柿财经，公司的债务主要在于省内的银行体系，包括本地城商行、政策性银行、国有大行等，“这些金融机构确实给予了公司很大的支持，包括贷款的续贷、本金利息的展期等”。

另一方面，随着猪肉价格的回升，正邦科技的经营或有改善。此前的7月25日，正邦科技在回应猪断料时表示，随着国内生猪市场价格的回暖，公司将持续通过出售变现能力强的存货，迅速补充经营所需资金，目前公司经营性现金流已为正，生产经营正常。

“后续，公司将通过控股股东减持、出售闲置资产等多种方式引入专项资金支持，包括优质机构或政府平台等给予担保增信，申请成立专项基金用于债务置换，受让子公司部分股权与合作方共建产业生态等融资举措。”正邦科技称。

此前，国元证券曾旗帜鲜明地指出，按照生猪价格的最低点为新一轮周期的起点的划分标准，本轮周期的起点已经确认，新一轮猪周期已经开启，在生猪出栏量边际下降，宰后均重窄幅震荡的情况下，下半年供给端将得到改善。

太平洋证券的研报亦显示，猪价在2021年10月初跌破11元/公斤，完成第一次探底；在2022年3月底再次跌到11~12元/公斤，完成第二次探底，之后进入新一轮周期，7月中旬涨至25元/公斤高点后，略有回调，“行业Q1亏损严重，Q2大幅减亏，Q3盈利丰厚，产能开始小幅修复”。

不过，据正邦科技披露，2022年一季度，其完全育肥成本达20元/kg，要高于牧原股份同期的16元/kg，以及新希望（000876.SZ）的18.7元/kg。背负着高额债务，正邦科技在未来的市场竞争中能否站稳脚跟，值得关注。

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