近日，力勤资源成功通过聆讯，即将正式登陆港交所。高成长的业绩表现，和向上游镍矿与下游镍产品的全产业链布局，以及镍资源消耗长期增加的产业预期加持，无疑为力勤资源的成长性增添了许多确定性。 

下面将从镍资源景气度和力勤资源全产业链建设角度，挖掘公司与镍资源行业共振的价值成长属性。

全球镍需求量进入高景气度区间

新能源动力电池的快速发展，使得全球镍资源消耗量快速增加，镍是生产高镍三元电池的关键原材料，特斯拉主要在长续航车型的电池阴极使用镍基。根据灼识咨询报告，2021年—2026年由锂电池带动全球镍消耗量的复合增长率达32.2%。

(相关资料图)

早先有市场信息显示，特斯拉工程师们与达尔豪斯大学Jeff Dahn的电池实验室正在合作研发镍基电池，新电池在充电速度、能量密度和使用寿命优于磷酸铁锂电池。Dahn及其团队在《电化学学会杂志》上发表的一篇论文显示，这种新型镍基电池如果保持在25摄氏度，即可使用100年。

因此，随着全球新能源车渗透率和镍基电池性能优势随着技术进步发酵，镍资源在全球的战略地位必将更加凸显。

特斯拉方面就对镍资源的布局高度重视，需要强调的是，从特斯拉新能源车，到最新的特斯拉人形机器人，特斯拉过去几年在引领全球产业趋势方面可谓独领风骚，因此特斯拉的产业动作于全球产业发展方向具有重要的示范效应。

事实上，特斯拉很早以前就开始在全球范围内网罗镍资源，确保自己能有充足的镍供应。自2021年以来，特斯拉与多家镍矿商签订了合作协议，其中包括与矿业巨头Vale SA长达数年的供应协议。特斯拉CEO马斯克表示，在未来很长一段时间中，特斯拉会专注于长续航汽车的镍基化学品。

因此笔者认为，镍产业正在进入高景气度阶段，能够向市场提供低成本镍资源和高性价比镍产品的优质企业，有望迎来高速增长期，力勤资源便是这样值得高度重视的优质投资标的。

贯通上下游的全产业链模式，增强力勤资源的盈利与经营韧性

今年4月底到6月底A股市场上，锂电与光伏开启的一轮波澜壮阔的上涨行情中，笔者认为有两个关键特征值得重点分析，大概率可以在未来投资过程中得到复用。

首先是以天齐锂业为代表的材料资源企业在行业高景气度阶段所取得的确定性高成长业绩，可以得到市场投资者的高度认可，享受估值溢价；其次，新能源中越来越多的企业采用一体化经营模式，例如高镍三元龙头容百科技，在仙桃增建一体化产业基地，同时与华友钴业、格林美等达成战略合作，通过设立股权投资基金，在资源端、前驱体与回收端加强布局，寻求在电池产业链进行全价值把控，增强公司盈利。

回到力勤资源来看，公司在镍矿上游资源，与下游镍产品生产持续布局发力，延伸产业价值链条。

一方面，力勤资源通过多年与上游镍矿开采商建立的稳定合作关系，可以从菲律宾、印尼、新喀里多尼亚及土耳其等全球镍矿资源最丰富的区域获取上游资源，按2021年镍产品贸易量计，力勤资源在全球镍产品贸易领域排名第一；按2019—2021年的镍矿贸易量计，力勤资源在中国排名第一，2021年力勤资源在中国镍矿交易市场的份额达26.8%。

另一方面，力勤资源自2017年起布局镍产品生产板块，掌握了包括火法及湿法冶炼在内的完整镍产品生产工艺。例如，力勤在印尼与当地企业合作开发的HPAL项目是全球技术最先进的镍钴化合物湿法冶炼项目之一，也是全球现金成本最低的镍钴化合物生产项目，低成本优势使得力勤资源能够在市场中始终获得竞争优势。

值得关注的是，2020年力勤资源与宁德时代合建了CBL（宁波普勤时代有限公司），致力于推进在新能源电池产业链上的全产业链合作，包括从印尼矿山、镍矿冶炼到材料到电池等项目上的深度合作。通过与CBL合作，力勤资源陆续将其业务拓展至新能源电池材料领域，进一步增强了公司的盈利水平。

综上，力勤资源依托多年的行业认知积累和产业布局，逐步形成了涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、冶炼生产等多个产业链环节的全面产品服务体系，力勤资源的镍产品广泛应用于新能源车等热门领域。

从招股书披露的收入结构和毛利率结构，受益于向新能源产业的渗透，2022年上半年力勤资源的营收呈现大幅增长趋势，2022年上半年录得营收99.8亿元，同比增长144.1%；此外，从毛利率结构中不难看出，力勤资源镍钴化合物的毛利率水平十分具备优势，印尼HPAL项目投产也使得公司镍钴化合物的成本优势进一步兑现价值，推动力勤资源2022年上半年整体盈利水平实现跨越式升级，公司毛利率由2021年上半年的8.6%提升至2022年上半年的30.9%。

力勤资源毛利率结构

来源：招股书

参考前面对于新能源产业的市场表现特征总结，把握低成本的材料资源与高毛利的材料产品生产，笔者认为，力勤资源的全产业链模式将持续实现长期价值成长。特别在俄乌冲突局势仍处于高度紧张与全球经济增长承压的背景下，力勤资源在镍资源的全产业链布局预计将为公司提供确定性的业绩增长，这或许将使得公司在港股上市后更加得到投资者的价值认可。

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