昨日一则阳光电源下调出货预期的消息带崩了户储和逆变器板块，盘中阳光电源一度跌近11%，相关板块龙头企业如固德威、锦浪科技、派能科技均跌逾8%。

出货量下调对利润影响较小

根据公司电话会议中透露，户储今年预期由8-10万套调整为6-7万套，明年由40-50万套调整为30-40万套，出货规模由4-5GWh调整为3-4GWh；户用储能逆变器今年预期12-15万台，明年预期由80-100万台调整为70-90万台。

10%-20%左右的调整幅度在公司管理层看来尚属于正常调整，在对储能整体市场保持乐观预期的前提下，明年储能市场可能有一个翻倍的增长，公司对储能出货的预期在16-20GWh，经过修正后的户储出货预期仍然数倍于今年出货量。

(资料图)

下调出货预期给公司带来的影响十分有限。今年前三季度的户储收入仅占储能收入约10%，仅一套设备净赚2000块的水准，下调3万套对于整体营收的影响较小。

虽然阳光电源是光伏逆变器领域的龙头，但在户用储能领域里还立足未稳，21年古瑞瓦特、德业、锦浪科技、SolarEdge、固德威户储逆变器出货量均超过了6万台，今年必然朝着翻数倍的目标前进。

并且，受制于IGBT和电芯紧缺，今年公司户储业务开拓得并不十分顺利，前三季度出货量仅2.5万套。供应链限制使得实际出货情况与预期存在缺口，尽管下半年出货量提高至7-8千台/月，离原目标仍有差距。因此，下调预期也属于符合现实的判断，10%不到的营收业务出现波动，影响不会太大。

预期下调=悲观？

按理说，今年出货预期的微调不至于带崩其他个股，大家更关心的是，阳光电源对于明年户储业务的判断，是否也透露着对该赛道的预期下调，毕竟大家都想知道，像阳光电源这样的光伏逆变器+储能双龙头，根据对未来细分市场的判断调整业务布局，是否跟市场预期保持着一致。

在电话会议中公司管理层展望，明年储能装机规模可能在80-100GWh之间，实现翻倍增长。户储也将延续今年爆发的节奏，但这么判断是基于两个前提，一是明年户储电芯不再短缺，随着产能释放国内企业供货能力提高；二是碳酸锂高价能够在明年下半年有所回落，电芯成本保持稳定。

其实市场对于明年户储装机量普遍都有一个翻倍的预期。据GGII，21年全球户储新增装机规模6.4GWh，今年预计将达到15GWh，明年将超过30GWh，且乐观估计25年将达到100GWh。

区域市场里，今年受俄乌战局影响加速了能源转型节奏的欧洲给国内企业带来饱满的订单，尤其对于户储电池和逆变器的需求火爆，产品交货周期拉长了30%-80%。22年预计出货量接近9GWh。

影响明年增速的因素依然取决于能源价格和电价。基于天然气等资源储备制约，欧洲能源转型的需求是长期的，地缘政治冲突只是加速了这一过程。而高比例的光伏需要有储能来进行消纳，这也支撑着未来几年欧洲对全球户储市场未来几年有望保持一半的贡献。

中短期内，电价上涨对推动户储需求作用明显，今年大部分欧洲国家居民端电价大幅上涨，户用光伏配储的经济性凸显。在俄罗斯减少天然气供应后，入冬后需要消耗大量的天然气库存，但风、光都无法在寒冷的冬季正常运作，天然气和电价接连大涨，需要更多的储能设备来平衡供需。

并且，出货预期下调并未得到其他企业的认同，一些电池和集成厂商坚持当前订单饱满，下游供不应求，电芯短缺的回应。其实阳光电源布局储能的核心赛道是大储，且大部分面向美国市场，自主研发水平较高，但做储能集成唯一的掣肘来自于电芯价格，三季度剔除掉汇率影响还剩下7%-8%的净利率，与主攻户储的派能科技去之甚远。

按照原来的出货目标，户储这块阳光电源也是想做成行业第一的，毕竟今年前三季度派能科技的出货量不过2.2GWh。阳光电源不生产电芯，但光伏逆变器与储能变流器客户高度重合，锦浪科技、固德威等逆变器企业率先抢占该市场，竞争十分激烈。

户储竞争关键在于渠道和品牌，一方面公司希望继续夯实中高端产品的定位，包揽了除了电芯外的系统集成业务，其他自己做电池的集成商也是阳光电源的竞争对手，优质电芯供应紧缺俨然形成了户储业务的掣肘。另一方面，公司此前渠道颗粒度不够，公司计划接下来为每个国家提供销售团队，进一步夯实渠道。

考虑电芯供应紧缺与渠道建设的节奏，阳光电源会调低乐观预期是能够理解的。就营收比重而言，户储对阳光电源甚至算不上业务重心，明年装机增速是否放缓尚未得到验证，订单量和交货周期表现还未降温。阳光电源与市场的沟通传达的更像是对自身业务的谨慎预期，依然是高增速预期，只是没有被较好认知，还不小心误伤了竞争对手。

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