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在《人口大逆转》一书中，查尔斯·古德哈特和马诺吉·普拉丹写道，“1990年到2018年，经济发展唯一最重要的变化就是中国的崛起及融入全球贸易体系。”

这是过去30年最大的经济趋势。

【资料图】

1990年中国GDP占全球GDP总量大概1.68%，到2021年增长到占比18%以上。1990年世界经济对中国的依存度低到可忽略不计，到2017年增长到1.2。

更为直观的数据是1990年中国的人均GDP只有1700元，家庭固定电话普及率1.1%，常住人口城镇化率26.41%，城乡居民储蓄余额7千亿，平均预期寿命68.6岁；到2021年，人均GDP增长到81000元，智能手机渗透度95%以上，常住人口城镇化率64.72%，住户存款总额103.64万亿元，平均预期寿命78.2岁。

罗列这些数据，不但是为了说明过去30年全球“经济发展唯一最重要的变化”的成果，也有助于以此推测未来的趋势。

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现在的中国比1990年时要富裕得多，60、70、80整整三代人都经历了收入快速增长的黄金年代，宏观上的平均数可能感受不深，但亲历过时代变迁的人们很直观体会到其中巨大的进步。

1990年的中国非常“年轻”，老龄化率只有5.57%，数亿年轻人口是承接当时产业转移的基础，所谓“人口红利”。到2020年老龄化率增长到约13.5% ，在60年代生育潮一代步入老龄化后，这一数字还会继续提高，也即到偿还“人口红利债”的时候。

伴随着财富增长的是，国民的预期寿命增长了近10岁。绝大部分人是工薪阶层，第一收入来源是工资收入，而工资收入曲线呈倒U字型走势。这就意味着：人们需要更努力多积累财富用于多出来的10年退休生活。

毕竟大部分人的养老金并不足以应付体面的老年生活。按照世界银行的标准，养老金替代率要到70%左右才可以维持老年生活品质不出现明显下降。而目前中国的养老金替代率只有43%左右，并且继续呈下降趋势，其他约至少27%就得靠其他办法来解决。

仅靠养老金加现有的储蓄对很多人来说还是不够的。查尔斯·古德哈特和马诺吉·普拉丹在测算后认为，“至少目前人们没有进行足够的储蓄来平滑他们在较长预期寿命内的消费。”

要印证这个观点很简单，只需要把上述住户存款除以人口总数便可有大致感受（此处还仅只考虑平均数）。

存款还有一大问题是实际长期利率向下的趋势，这种趋势在所有经济先发国家中都有先例。所以和发达国家一样，未来要解决居民的养老问题，要靠发展第三支柱，或者说更广义的财富管理。

因此，财富管理最大的推动力是：人为了在全生命周期中都能拥有相对体面的生活。

财富管理已经是一个巨大的市场，参与者包括不仅限于银行、理财子、信托、基金、券商、基金子、保险、第三方等等。

这个市场的规模有多大呢？最近微众银行与波士顿咨询联合发布了一份《中国数字财富管理市场2022》（以下简称报告），报告预计中国数字财富管理市场规模到2030年将达到358万亿，数字财富管理的渗透度将上升到67%。

对于金融市场而言，这意味巨变将继续深入。当我们谈论变化时，很多人会指出阻碍变化的一二三四点理由。但比起阻碍因素，长期趋势的动力要强大得多。

那财富管理市场的长期趋势的经济基础又是什么呢？

根据中国人民银行发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》数据显示，截至2019年，我国城镇居民金融资产配置结构中现金和存款占比39.1%、银行理财和资管产品占比26.6%、股票与基金等金融资产占比10%。而发达市场的居民资产配置中权益类资产占比33.9%，现金与固收类资产占11.9%。

这其中当然有国情的因素在，但更重要的趋势因素是经济动力源的切换。罗伯特·戈登在考察美国经济史中认为，推动经济增长的最核心动力源是发明、创新使要素投入能转化为资本积累，而1970年代后美国经济增速的改变是“现代生活水平的诸多基本要素已一应俱全，包括食品、服装、住房、交通、娱乐、通讯、健康、工作环境等。”

从目前来看，中国经济也差不多走到了这个关口，也即人均GDP大概一万美元左右，从基础设施、居民自有住房率、家电渗透率、通讯覆盖率、平均预期寿命等等指标来看，不能说人们的“现代生活水平的诸多基本要素已一应俱全”，但渗透度也会快速见顶。

经济发展程度和生活水平到了这一阶段，经济增长模式、速度就会改变。就中国而言，过去供给端以融入产业链、资本劳动等要素投入为主急须转变为创新拉动，人口大逆转后过去需求端的基建、地产也逐步见顶。而增长模式、速度的改变意味着资产锚发生变化。

事实上，这一变化早已悄然发生。根据中国社会科学院发布的《国家资产负债表》中的数据显示，中国居民非金融资产比重逐年下降，金融净资产比重逐年上升，金融净资产占居民总资产比重从2000年的43.07%上升至 2019年的56.53%。

随着宏观、微观、监管诸多因素的合力，中国居民的家庭财富配置将向金融资产继续迁徙，并且金融资产的配置也将更多元化。居民需要专业机构帮助配置资产，更好地管理所拥有的财富。

而在财富管理市场上，不同的持牌专业机构有不同的看家本领。

国海证券有份研报写道，“从产品开发、顾问服务、客群基础和网点渠道看，券商和商业银行均具备较强实力。基金公司的产品研发能力突出，但缺乏自身稳固的销售渠道和客群。互联网虽不具备产品研发和牌照优势，但可凭借其流量平台优势，拥有强大的客群基础和便捷的线上渠道。”

那么，如果一家机构在财富管理方面同时拥有这些能力、优势中的大多数呢？

02

报告研究发现中国代际人群的一个特点：对线上化、数字化的兴趣度非常高。

在财富管理的产品触达、投资决策、交易执行、服务交互等环节，“黄金一代”（现在35-45岁）、崛起一代（现在25-35岁）都表现出极高的兴趣度，甚至就连现在45-55岁的一代对数字化的接受程度也不低。

这可能跟中国虽然错过了第一、二次工业革命，但恰好赶上了信息革命有关。无论是“黄金一代”还是“崛起一代”甚至更上一代，在其成长、工作、成熟阶段正是线上大规模普及、移动智能终端大爆发的时候，也即上述1990到现在，从家庭固定电话普及率仅有1.1%到智能手机渗透度在95%以上的巨大飞跃，这使得用户很容易接受线上化和数字化的财富管理服务。

移动终端的普及提供了便捷的线上渠道，数字化的工具使得传统意义上复杂的财富管理体验变得更简单。

微众银行作为一家没有实体网点、依托互联网展业的数字银行，从诞生伊始就带着线上、数字化基因，在今年11月末推出了“微众银行财富+”品牌，提出从以下四大方面构建核心能力：一是从买方视角出发，提供专业财富管理服务；二是持续完善品种丰富的投资理财货架，向客户提供涵盖全市场优质银行理财、基金、券商资管、保险等品类的金融产品；三是运用先进的金融科技，依托自主研发的银行分布式架构提供7*24小时一站式数字财富管理服务，依托人工智能、区块链、云计算、大数据等技术提供丰富的数字产品及权益，依托科技智能与真人顾问的智慧融合提供有温度的服务体验，全方位、多维度为客户提供数字安全屏障；四是提供个性化、有温度的服务体验，面向视障人士、老年人群等提供无障碍和适老版专属理财服务，消除“数字鸿沟”。

财富管理毕竟是一个有着几百年历史的行业，如果没有创新，那不过就是“在现有的木犁上堆放木犁”。既然经济增长模式须切换到发明创新驱动，那么在财富管理方面，科技创新也将是下一个“主战场”。报告里分析财富管理机构需要打造五大核心能力：客户导向的立体式客群经营、智能仿生模式、买方视角的产品与服务、稳态与敏态结合的组织能力、数字驱动的运营中台。

粗略地说，就是：以更敏捷的组织形态，站在买方视角，用数字化技术更精细化、个性化服务到更大的客群。

报告里提到，“财富管理客户呈大众化趋势，投资理财准入门槛与投资成本显著降低，服务趋于大众化、生活化”。其实行业也早就意识到大众化趋势，从美国的嘉信理财的崛起就可以看出。当时传统的财富管理并非不想服务更多客户，而是受限于技术手段，技术手段的缺失又使得组织形态、服务模式无法匹配趋势。

在上个世纪90年代中期，嘉信理财敏锐察觉到互联网的兴起，预见到互联网将可以更低成本、更广泛覆盖到更多客户，于是，在财富管理行业里率先大规模应用互联网在线服务，迅速成为美国最大的财富管理机构之一。

有服务海量用户的经验，在数字技术的加持下，财富管理将日趋规模化、集约化，投资理财的门槛和成本将不断降低，在扩大有效管户半径、提升覆盖客群AUM增长率的同时又能精细化、个性化，即使有海量用户，也能通过数字技术为不同的客群提供符合其自身需求和风险偏好的财富管理服务。

而在通过互联网/移动互联网服务海量用户方面，微众银行是有充分经验的。成立仅仅8年，它搭建的数字化体系就已服务3.4亿个人客户、超300万小微市场主体。

财富管理的核心目标是帮助用户的财富保值增值，不同客户的资金量、预期收益率、风险偏好、流动性管理目标都是有差异的，如何能做到呢？

显然，这不可能只有一种策略。从财富管理的角度来看，客户是把安全性、收益性、流动性做序数排列，得出相应的偏好。在人生的每个阶段，序数排列的位次是有变化的，所以需要给客户提供更多的产品供选择，并且更理解客户的真实需求。

微众银行推出了全线上银行综合服务，截至 2022 年10月末，微众银行已与超110家财富管理领域的机构合作。微众银行理财产品主打稳健安全，不过分追求高风险高收益，产品选择以中低风险为主。通过从用户的真实需求偏好出发，结合大类资产配置，从而为用户提供个性化的资产配置选择。

财富管理行业历经数百年的演进，通过技术进步和组织形态迭代，逐步进入财富管理大众化时代。这正是人们所需要的，因为正如前文所简要分析的，未来一段时期内大概率是实际长期利率向下，资产锚切换，基于日常和养老需求，人们更需要财富管理，经过长期的复利补完替代率的差额，度过更漫长的人生。

只有财富+一点，生活才会好一点。

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