“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来。”这句话可谓是当前国内影视板块的真实写照。

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从“优化防控20条”发布，到全国各大城市摈弃“一刀切”，封控管理确认实行“快封快解、应解尽解”，再到近期出行码正式下线，健康码逐渐退出，国内逐步放开疫情管控的态度明确。当公共场所能够自由出入，经济活动陆续回归常态，市场期待已久的疫后修复主题真正降临，兼具反转与长期价值投资逻辑的影视板块已经率先做出反应。

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数据显示，今年11月以来，港股电影概念板块累计涨幅超过47%。猫眼、IMAX中国、阿里影业领涨整个行业，11月至今累计涨幅分别超过102%、117%、127%，反转通道确认开启。

一、影视板块修复正当时，影视公司或迎“戴维斯双击”

影视板块的反弹具备三重逻辑支撑。

一是疫情防控放开后的困境反转。受疫情等影响，过去几年影院一直难以形成稳定营业，上游影视内容开发制作也明显延迟，内容供给严重缺乏，对应影视公司整体业绩持续下滑，影视板块全产业链价值缩水严重。以港股电影概念为参照，板块估值已经跌去7成左右，是受疫情压制最强的板块之一。

随着疫情加速放开，行业信心大幅提振，影院营业率快速回升。猫眼专业版的数据显示，截至12月11日，国内营业影院呈现持续增长趋势，已增加到9151家，全国营业率达到73.6%。渠道的快速恢复将带动供给端修复，加快影视板块回暖。

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二是《阿凡达·水之道》等重磅IP相继定档，爆款影片有望点燃观影热情，助推电影大盘提振。国人对《阿凡达》IP的忠诚度毋庸置疑，2010年《阿凡达》在国内首次上映，随即连续70天斩获票房冠军，获得13.39亿票房，创造了中国电影市场十亿票房电影从零到有的先河。2021年《阿凡达1》在内地市场重映，再度取得3.75亿的票房成绩，影响力依旧不容小觑。

无论是情怀使然，还是《阿凡达2》在影片拍摄、制作质量上的表现，市场都对其抱有较大期待。12月7日《阿凡达2》在国内开启预售，首日预售票房2700万，创造了今年电影市场影片开售首日最佳表现。映前6天，《阿凡达2》的点映及预售总票房已突破亿元，成为2022年预售票房最快破亿的电影，映前2天票房已突破1.6亿元。截止至12月14日，《阿凡达：水之道》猫眼想看超过142.5万人，排名猫眼平台历史第4名。可以说，《阿凡达2》将一定程度上缓解国内影片市场的供给压力，吸引更多观众走进影院，催化线下影院复苏。另一方面，爆款影片的出现也再次证明观众对优质内容的需求依旧强劲。

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三是贺岁档，春节档临近，国内精品内容储备有望加快定档。影院营业逐步回归常态化之后，还需要热门影片持续上映形成合力，贺岁档和春节档的到来将加快这一良性氛围成型。疫情期间国内形成较为显著的票房集中效应，2021年度票房前三名分别产自春节档和国庆档，档期对影片票房的影响受到关注，片方或将把握春节档窗口加快定档。目前来看，《流浪地球2》已经定档23年初一，《满江红》等重点影片也有望在春节档与观众见面，丰富内容供给。

影院经营常态化，叠加爆款影片和热门的档期的协同效应，行业的信心重铸驱使影视板块迎来真正反转，形成“影院流量回升-观众观影需求满足-片方储备内容变现/影院增收-强化优质内容供给”的良性循环，影视相关公司更有机会迎来业绩与股价同步提升的“戴维斯双击”。

二、科技赋能成长，多元业务潜力亟待爆发

可以预见的是，在回归常态的过程中，经历过疫情检验的行业头部公司将更具弹性。而把握疫情窗口，实现“科技+全文娱”的战略升级的猫眼更加值得关注。这里将猫眼的业务划分为C端、B端来看会更加清晰。

C端业务主要是票务业务，也是猫眼的起家业务，一直以来发挥着业绩压舱石的作用。猫眼的票务业务以在线票务和现场娱乐票务为主，前者一直处于行业领先，后者潜力十足。

疫情期间，猫眼的线上票务继续保持领先优势，通过强调系统建设优化，合理管控成本，在会员自运营、套餐售卖等服务配套下，帮助超七成影城提升运营效率，对影城获客带来正面效应。

由于在线票务收入与电影大盘波动同步，该板块业务今年不可避免的承压，但可预见的是，疫情放开、爆款影片及热门档期带来的电影大盘好转，也将为公司票务业务带来更直接的积极影响。值得一提的是，猫眼以技术见长的票务业务正在不断扩大影响范围。此前猫眼已中标承接香港城市售票网的票务系统运营，依托成熟的服务经验和技术优势，猫眼大幅优化了系统容量及弹性，同一时间段内可容纳购票人数实现10倍增长，有效改善服务效率和用户体验，已经获得越来越多香港民众认可。

现场娱乐票务在疫情背景下理应开展困难，但猫眼2022上半年开发出了逆增长的脱口秀、亲子演出、沉浸剧场，演出GMV同比恢复至去年8成以上，脱口秀品类GMV同比增长超3倍。

一方面，可以看出观众对线下娱乐活动参与的热情一直在积蓄，以内容为核心的各类高质量精神文化需求可挖掘的空间非常巨大，公司的多元布局成效显著。另一方面，疫情最严重时仍有上述表现，疫情放开后，随着音乐节、演唱会、电竞赛事、主题展览等有序恢复，猫眼的现场娱乐业务或将释放出超强反弹。

以香港为参照，从10月彻底放开，红馆已经迎来郑伊健、陈奕迅等多场明星汇演，在国内民众积蓄已久的热情下，国内大型活动将加快提上日程。

猫眼的B端业务主要是影视制作与宣发，是影视产业链的拓展。数据赋能下，猫眼参与宣发与出品的头部优质内容持续提升。根据猫眼专业版，2021年公司参与开发/宣传/发行的已上映国产影片达到51部，累计实现票房约260亿元，约占全国同期国产电影总票房的65%，覆盖了2021年国产影片票房Top10中的9部。2022上半年，公司参与出品/发行的影片共15部，主控发行影片6部，总票房在中国电影票房中的占比已经恢复至2019年水平。

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以影片票房计算，2021年、2022年公司连续两年位居出品行业前三，发行行业第二，足以证明公司在疫情窗口期苦练内功的成效。

从公司现有的宣发成绩和多样化的影片储备情况看，在修复阶段，猫眼的B端业务有望释放出更大能量。截至目前，猫眼公司参与的《绝望主夫》《宇宙探索编辑部》《满江红》《八角笼中》《风再起时》《检察风云》《保你平安》《请别相信她》《危机航线》《拯救嫌疑人》等影片已经完成或正有序推进，相关影片的陆续定档将为猫眼带来可观的业绩贡献。

B端与C端的协同发力，令猫眼在疫情保持着较强的业绩韧性，在疫后更有机会呈现出爆发增长。

小结

总的来说，国内影视板块已经进入修复通道，行业头部公司值得持续关注。

在众多企业当中，猫眼更为独特的一点在于，其成长路径是科技赋能产业转型升级的典型，公司向产业链纵深的多元业务布局和落地，符合高质量发展的时代要求，为其可持续发展增添了更多确定性。在疫情放开背景下，猫眼的业务拓展空间广阔，业绩释放动力充足，具备更强的阿尔法收益可能。

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