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又一家中外合资保险机构将打破50%：50%的股权结构。

近日，德华安顾人寿在保险业协会官网披露关于变更注册资本的公告，根据公告内容，中方股东山东省国有资产投资控股有限公司（以下简称“山东国投”）拟将其所持15%股权转让给德国安顾集团，同时推进德华安顾人寿增资4亿元。调整后，德国安顾集团对德华安顾人寿持股比例将由50%增至65%。

近年来，金融扩大对外开放的政策东风之下，原本合资公司持股比例等方面的约束逐步解绑，加之对我国保险市场潜力空间的看好，外资股东正提速布局。

扩大话语权，安顾集团持股比例或增至65%

具体来看德华安顾人寿此次股权调整及注册资本变更。根据公开信息，山东国投将其持有的德华安顾人寿3亿元注册资本，占股权转让及增资前注册资本的15%，转让给德国安顾集团股份公司，同时合资公司增加资本金4亿元，其中2.4亿元计入注册资本，其余1.6亿元计入资本公积。

调整后，德华安顾人寿的股权结构，由山东国投、德国安顾人寿、德国安顾集团分别持股50%、30%、20%，变更为35%、30%、35%，其中，德国安顾人寿为德国安顾集团的全资子公司，双方构成一致行动人。也即意味着，德华安顾人寿将由国资、外资各持股50%，调整为以外资持股65%的股权结构。

股权转让此前已有端倪，今年10月末，山东国投所持德华安顾人寿15%股权于山东产权交易所挂牌转让，转让底价定为5亿元，伴随着股权转让，根据公告，德华安顾人寿老股东将进行增资并公开征集战略投资方。

兜转一圈，山东国投所持15%股权落袋于德华安顾人寿老股东安顾集团手中。其实，在其他股东方有购买意向时仍选择挂牌出让的股权交易模式并不少见，此前，中德安联人寿股东中信信托即将所持股股权进行挂牌，最终，同样是被中德安联人寿另一股东方安联（中国）控股拿下。

“以挂牌方式交易，可以帮助出让方股东公司争取更高议价，谋取最大权益”，一位金融业内人士向蓝鲸保险分析指出，具有优先购买权的其他股东，同样需要与其他意向购买方进行价格竞争。

若此次股权交易及增资获批，德华安顾人寿将由合资险企向外资倾斜，持股65%的安顾集团，手中握有更多话语权。

“中外资各50%持股比例的股权结构，是此前部分合资金融公司常见的股权分布，但双方股东易在治理结构、经营理念等方面易存在冲突，这不利于双方股东围绕子公司在战略定位、决策实施、资源供给等方面进行发挥，使金融机构的长期发展受限”，前述金融业内人士指出，“近年来，金融业扩大对外开放的春风之下，外资险企迎来更大的灵活度与自由度，越来越多外资保险公司基于对华市场的看好，增大旗下子公司的持股权，这有助于其在华保险市场进行进一步的精耕与拓展，也使得旗下保险机构在经营理念和战略方面进一步向外方股东贴合，会有更明确的发展方向与定位。”

德华安顾人寿亏损难止，曾三度增资难治本

再看交易标的的情况，成立于2013年的德华安顾人寿，为第一家总部设于山东的全国性寿险法人机构，主营人寿保险、健康保险和意外伤害险。自成立以来，德华安顾人寿保费规模逐步递增，从2013年的0.02亿元起步，在2017年首度破亿，2020年迈过十亿元，2021年实现保险业务收入13.83亿元。

但利润方面表现不佳，成立以来仍未实现盈利。2015年开始亏损均超亿元，2019年至2021年净亏损分别达到3.66亿元、3.2亿元、2.67亿元。

从最新的业绩数据来看，2022年前三季度，德华安顾人寿仍未能实现盈利，净亏损2.18亿元，同期实现保险业务收入12.54亿元。

偿付能力数据方面，2022年第三季度末，德华安顾人寿核心偿付能力为102.02%，较2季度末的121.38%下滑近20个百分点，综合偿付能力充足率则从159.51%下滑至148.88%，且据估测，下季度德华安顾人寿核心、综合偿付能力充足率还将进一步下滑至76.3%、122.15%。

持续亏损、偿付能力下滑，成为德华安顾人寿增资的必然理由。回溯来看，在其成立以来，已推进三次增资，2017年、2018年，德华安顾分别增资6亿元，将注册资本由最初的6亿元增至18亿元，2021年，德华安顾人寿再度增资2亿元，将注册资本提升至目前的20亿元。

增资提振偿付能力，但未能改变德华安顾人寿的盈利能力，此次，德华安顾人寿在迎来第四次增资的同时，股权结构的调整，或才是德华安顾人寿的良药。

外资加速在华市场布局，构建市场良性竞争因子

乘政策东风落地提高持股权、“扩张”在华市场的外资保险集团并不少见。

2021年11月，原持有中德安联人寿51%股权的外方股东安联中国保险控股，斩获中方股东手中所持49%股权，实现对中德安联人寿的全资控股，使其成为中国首家合资转外资独资的人寿保险公司；今年10月，安联保险集团以5750万元竞拍拿下京东安联财险3.33%股权，将持股比例提升至53.33%。

今年11月，银保监会批复同意安达北美洲保险控股公司、安达美国保险公司受让多家华泰保险股东所持股权，受让股份合计14.43亿股，对应股权比例为35.88%。加之“安达系”原本所持股权，其对华泰保险持股比例超过83%。

近期，据业内消息，美国保德信金融集团有意受让农业银行旗下农银人寿部分股权，所瞄准的，或在于银行系险企在银保渠道方面的独特优势。

此次拟提高德华安顾人寿控股权的安顾集团，也在实现健康险、财险、寿险的全布局后，在北京成立中国区总部安顾（中国）企业管理有限公司，实现对集团在华现有业务的统筹。并围绕业务生态，在旅行救援、健康服务、汽车出行等领域进行布局。

出发点，同样基于对华保险市场的看好。

从国际视角来看，根据安联集团发布的《2022年全球保险业发展报告》，在过去的十年间，中国保险市场一直是全球保费增长的重要引擎，保费收入在全球保费收入的份额不断提升，2021年已达12%。未来十年，安联集团预计，全球保费将实现年均4.8%的增长，其中寿险增长4.9%，财产险增长4.6%。而中国保险市场则能达到每年6.9%的平均增长率，其中寿险为7.1%，财险为6.6%。

聚焦于国内保险市场，据业内人士分析，在我国扩大金融业对外开放的基础上，多家外资公司已经积极动作，后续将逐步进入成效显现阶段。“一直以来外资险企在华市场的市占率并不高，受制于持股限制，外方股东的话语权有限，影响其积极性。而当前，包括安联集团、安顾集团、友邦等大型保险集团均在家积极完善布局，将有助于推动优化我国保险市场的竞争格局，尤其在推动行业回归保险保障、科技水平提高等方面形成良性因子。”

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