2023年开年后的头两周，保险板块延续反弹趋势，大幅跑赢沪深300指数，五大上市险企股价企稳回升，中国平安更备受北向资金青睐，近10个交易日，累计获净买入48.6亿元，居两市榜首。

资金的追捧推动平安股价持续回升。自2022年11月保险板块行情启动，截至2023年的1月11日，中国平安A股累计涨幅约35%，显著优于A股保险板块涨幅，中国平安港股涨幅更是超过80%，远高于港股保险板块约43%的涨幅，总市值重新回到万亿港元上方，进一步巩固了中国平安全球保险公司市值第一的地位，持续引领保险板块"开门红"。

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整体来看，保险板块之所以强势至少有两方面因素：

一是险企的基本面改善预期强烈。寿险改革攻坚战曙光渐近，大部分寿险公司预计都有望在新的一年实现新业务价值重回正增长，带来业绩弹性。与此同时地产政策端"多箭齐发"，明确支持态度，此前保险公司资产端的风险和估值压力都将得到极大释放。

另一方面，疫后时代线下活动加快恢复，普通居民的保险意识和能力同步增强，有望驱动保险板块加速恢复。此外，2023年国家"稳增长"的决心和信心充足，在经济企稳、修复预期升温的背景下，长端利率中枢有望上行，催化保险股β效应，对仍处在历史底部的保险板块形成修复支撑。

除了行业的困境反转之外，笔者认为中国平安的持续领涨有其特殊原因。

首先，在极具挑战的2022年，中国平安的经营基本面展现了优于同业的健康与韧性，寿改于行业内率先展现成效，负债和投资两端业务的持续改善趋势，有力地提振了市场信心。

具体来看，2022年1-11月中国平安保费收入达到5914亿元，在行业保费整体下降的背景下，其保持了保费规模行业最大，降幅同比最小。前三季度，中国平安归母营运利润1232.88亿元，实现了难得的3.8%正增长。

稳经营的背后是代理人队伍效能的持续提升，以及多元渠道拓展逐步挖掘出了潜在业务空间。数据显示，2022上半年平安代理人人均NBV达到39031元，同比增长约27%，第三季度又同比提升超22%，持续改善的趋势得到验证。与此同时，新增代理人中"优+"的占比同比提升超10%，将为代理人效能的持续提升奠定基础。

代理人渠道改革外，平安发挥综合金融优势，将以往被忽略的银保、社区网格化、下沉渠道等创新渠道重新激活，强化了公司的多渠道转型。平安新银保优才队伍2022上半年人均产能达到钻石队伍的1.4倍，社区网格化的推广将试点"孤儿单"13个月保单的继续率同比提升了17%以上，下沉渠道提升了三四线代理人的专业素质，直面6亿潜在客户。三大创新渠道对2022年上半年NBV的贡献达到13.4%，再次打开了平安的业务空间，长期潜力亦将十分可观。

在代理人队伍重整、数字化改造加持以及创新渠道开发的合力之下，一支更有战斗力的队伍正在成型。直观地反映在寿险和健康险业务上，2022前三季度，平安该板块业务实现营运利润864.86亿元，同比增长17.4%。这样的表现也夯实了投资者对平安引领行业，率先走出困境的信心。

其次，平安在养老和大健康产业的诸多前瞻布局，赋予了公司更多服务实体和社会的内涵，也令公司把握住了新的行业风口，在综合金融的主干上开出了新的增长之花。

在国家此前印发的《扩大内需规划纲要（2022-2035年）》中，明确提及要增加养老服务消费和提供多层次医疗健康服务，相应的长期政策支持可以期待，中国平安作为保险业代表则已经在相关领域深入布局，有望充分享受发展红利。

养老层面，针对国内的"9073"养老格局，平安推出居家养老产品"平安管家"，通过整合10大养老服务场景，构建了覆盖客户全生命周期的"一站式"养老服务平台。截至2022年9月末，平安居家养老服务已覆盖全国32个城市，超1万名客户获得服务资格，4000余名客户开启服务体验，并计划明年覆盖全国40余城市。

2021年平安还推出了高端康养品牌——"平安臻颐年"，更好地满足了差异化的养老需求。"平安臻颐年"一经推出就受到高端市场的欢迎，目前相应保费贡献已超过200亿，在长期存在的消费升级趋势下，其发展潜力也将值得关注。

在构建多层次的医疗健康服务上，平安的业务布局更是国内独树一帜，其在国内先后创新性地提出了"HMO+家庭医生+O2O"管理式医疗模式和家庭医生业务模式。一方面，上述两种模式代表支付方，整合供应方，串联"到线、到店、到家"服务网络，能够为客户提供最佳性价比、全生命周期的医疗健康服务，切实解决了老百姓就医保健的痛点。

另一方面，2022年底随着国家疫情防控政策的调整优化，平安健康（港股：平安好医生）快速响应上线了"新冠咨询专区"及"新冠防护常备药品专区"，单日咨询量最高破300万，并积极配合各地政府，为千万普通民众提供免费在线防疫咨询、便捷就医、用药及健康服务，充分展现出平安综合金融和医疗健康平台强大实力和协同价值。

平安的医疗健康业务对经营活力的激发有目共睹，与金融主业持续协同共振。数据显示，截至2022年9月末，平安集团有超1.46亿个人客户使用医疗健康生态圈提供的服务，累计付费个人客户数近1亿。截至2022上半年，使用平安医疗健康生态圈服务的个人客户客均合同数达到3.11个，使用生态圈服务的个人客户客均AUM约4.37万元且保持增长趋势。医疗健康业务增强了平安与客户之间的粘性，激发出更强的付费意愿，为万亿巨舰注入新动能。

除了业务层面的积极信号外，平安在市值管理也对本次反弹形成助攻。尽管面临较大的外部压力，2022年平安的分红却没掺一点水分。2022年平安仍是A股唯一一家派发中期股息的保险公司，2021年度的分红总额达到431.74亿元，全年股息同比增长8.2%，2022年10月平安再派98亿元的中期现金红利，股息增长4.5%，高于上半年营运利润同比增速。

连续10年分红增长的记录，直观地呈现出公司的持续价值创造力，更展现了平安重视股东回报的特性。在内、外部情况同步改善的局面下，平安有望释放更大的经营弹性，带动营运利润大幅增长，为更高分红创造可能，进而对投资者形成更大吸引，强化公司的戴维斯双击行情。

在困境反转的逻辑下，保险行业的估值上行空间仍旧值得期待。华泰证券在最新的报告中表示，寿险股估值处于历史低位，估值驱动因素有望好转，目前就是布局寿险股的好时机。

中信证券也认为，未来一年保险行业困境反转逻辑仍然有空间，其判断合理估值区间为1-1.5倍PB；未来三年看，行业有可能走向健康发展，负债端企稳复苏后可能实现估值切换，至少值1倍PEV，对应上调保险行业评级至"强于大市"。个股角度，主要上市的保险股头部地位没有改变，建议关注中国平安、中国太保等内资寿险公司。

东吴证券则直言，中国平安隐含疫情防控和经济复苏的正向期权属性，较低的估值水平给予安全垫，边际向好的内外部环境赋予估值弹性，对应维持"买入"评级。

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