回望2022年，中国资本市场在疫情反复、地缘政治冲突、美联储加息的多轮冲击下，经历了一轮“戴维斯双杀”，但正如投资界的那句老话所言，机会都是跌出来的。随着上述风险的释放以及宏观经济的修复，站在2023年的起始点，主流投资机构都认为港股市场正在构筑起一轮新的中长期行情。

(相关资料图)

经过年初4个交易日，恒生指数累计上涨6.12%，放量突破了年线压力位，随着市场风险偏好持续改善，对于投资者而言，问题的关键在于应该从怎样的板块主题中选择怎样的企业，才能有更大概率不错过这轮估值与盈利双重修复带来的“戴维斯双击”机会。

从当前盘面看，依然还是板块轮动特征，尚未看到绝对的主线行情，但若将时间跨度放到中长线维度，笔者认为碳中和主题下的细分领域一定值得重点关注，尤其在双碳这个横跨三十年跨度的战略指引下，我国环保赛道正迎来前所未有的时代级别机遇。

而在笔者长期关注的港股企业中,恰恰就有这么一家正踩着这份环保东风的公司--智欣集团控股，近期描绘出了新的增长曲线。12月27日，智欣的年产300万吨尾矿综合利用生态示范项目竣工投产仪式在海南省昌江黎族自治县举行，这意味着其在尾矿综合利用领域的布局正式落地。

图1 年产300万吨尾矿综合利用生态示范项目竣工投产仪式现场

（来源：公开资料）

一、“变废为宝”的千亿生意，在双碳指引下迎来历史性机遇

要搞清楚此项目对于智欣的意义，首先要明白尾矿综合利用是怎么一回事。

随着我国现代化工业进程的加速推进，开采力度增长带来了富矿资源的消耗压力提升，且矿厂作业后留下的尾矿量与日俱增，而放任这些尾矿的堆积又容易产生粉尘污染、水质破坏、毁坏田地等一系列严重后果。

正所谓“垃圾就是放错地方的宝贝”，受制于矿山开采技术和工艺的限制，大量有价的矿产资源并没有得到充分勘探以及合理利用，浪费了宝贵的自然资源。如何开发利用好尾矿资源，顺理成章地成为了缓解资源短缺以及环境保护双重压力的有效途径。

这里的尾矿综合利用指的是针对矿山开采产生的尾矿等固体废弃物进行综合利用，有利于减少原生资源消耗，提高资源利用率，同时也减少对环境的破坏污染。

对于此等有利于生态文明建设的环保产业，政策端也在不断给予支持，大宗固废综合利用在绿色低碳循环经济中扮演了愈来愈重要的角色。十四五计划明确提及，到2025年，煤矸石、粉煤灰、尾矿、工业副产石膏、冶炼渣、建筑垃圾和农作物秸秆等大宗固废的综合利用能力要显著提高，新增大宗固废综合利用率达到60%，存量大宗固废有序减少。

随着人们对环保关注度逐渐提升以及政策力度的逐渐加强，尾矿综合利用市场空间被进一步打开，据智妍咨询预测，2028年我国尾矿综合利用产值达1286亿元。这个千亿量级的蓝海市场正有待具有前瞻性以及足够实力的玩家在此掘金。

图2 2022-2028年我国尾矿综合利用产值预测

（来源：智研咨询）

此外，产业要实现自我良性循环发展，除了政策驱动外，还需要足够的市场化力量参与其中，以技术创新、重点项目示范效应带动产业加速发展。智欣恰恰扮演的就是这样一个角色。

值得一提的是，此次智欣选择海南作为进军尾矿综合利用产业的第一站，也充分考虑到了项目推进的可行性。

一方面，为了充分利好十四五这个碳达峰、碳中和目标实现的关键窗口期，海南省工业和信息化厅印发《海南省大宗工业固体废物综合利用发展规划（2022-2025年）》，提出要打造昌江大宗工业固体废物综合利用中心和洋浦经济开发区工业固体废物循环利用中心，行业支持力度再上一层楼。

同时，海南省地理位置优越，各类矿产资源丰富，已探明的具开发价值的矿产有57种，其中石碌铁矿品位列全国第一，得天独厚的自然禀赋使其成为尾矿综合利用领域的必争之地。

智欣正是瞅准了这一机会，提前在海南卡位布局，取得了先手优势，从而打开了自身的成长天花板。

二、区域龙头地位凸显，业务落地打开想象空间

尾矿综合利用的蓝海属性，吸引了越来越多市场力量入场瓜分红利。但从目前市场格局来看，整体仍然呈现高度分散、区域割据的特点，而这恰恰是那些综合实力足够强大的玩家最好的发展机会。

具体来看，智欣进军尾矿综合利用领域实际上是通过收购海南当地的瑞图明盛（原是美股上市企业瑞图生态的子公司）实现的，后者作为全国44家大宗固废处理基地业主之一，且是海南省的唯一一家示范企业，为智欣的入局扫清了门槛障碍。

而且成立于2011年的瑞图明盛，当初是作为海南省重点企业在昌江循环经济产业园落户建设,目前已发展为华南地区最大的生态环保建材厂，同时也是全省最大的固体废弃物综合利用建材企业。而尾矿处理往往需要向地方的环保部门申请批复，其多年经营建立的优良政企关系有利于公司后续项目拓展。

此外，市场上有部分对于尾矿综合利用不了解的人会将尾矿综合利用看作一个单纯的处理“废物”的低端产业，实际不然。随着技术和工艺水平的不断进步，尾矿经过处理后得到的产物已经在建筑、机械、化工、电子、电工等领域有了广泛应用，这也对参与其中的企业技术实力提出了越来越高的要求。

智欣旗下的瑞图明盛正是一家以技术驱动的区域龙头，其在分选系统、破碎系统、污水处理等方面均具备自主专利技术，可以在合规条件下，为客户实现经济效益和环保要求的高度平衡。

据悉，瑞图明盛以海南铁矿周边的废弃铁尾矿作为主要原料，并采用当前国内外最先进、成熟、可靠的三级破碎、二级筛分、湿法生产工艺。同时使用的设备均为目前世界先进的设备，保持生产线设备十年不落后，使得所出产品满足客户需求。

而这类铁尾矿产出的主要产品包括粗骨料、机制砂和铁精矿。

其中粗骨料和机制砂的年产量预计可分别达到195万吨和60万吨，这二者正是混凝土制作的重要原材料，对于智欣原来的预拌混凝土、PC构件等业务来说可以充分发挥协同效应，既能保证更稳定、可靠的原材料供应，同时有利于提升成本优势。

而铁精矿的年产量预计可达到30万吨，其作为重要的大宗商品，在汽车、地产、机械、家电等下游领域有着广阔需求，其供给端常年被国外四大矿商掌控，国内相关矿产在经济复苏信心催化下估值不断回暖，这也支撑了铁尾矿产出的铁精矿价值维持高位。

图3 铁矿石绝对价格指数走势图

（来源：我的钢铁网）

目前来看，瑞图明盛总共拥有尾矿存储量约4亿吨，此次投产的项目可处理300万吨/年。按照业内专家估计，每300万吨铁尾矿可以带来1.5亿元的毛利，这相当于在现有的业务基础上直接实现翻倍增长。

同时，当前生产线显然不足以处理如此庞大的尾矿存储量，未来一个新的同体量的生产线落地，就相当于在当前业绩规模上直接翻番，这份成长力所附带的确定性和持续性在整个港股市场都是少有的。

三、结语

回到本文论述之初，在风偏改善、估值回暖的大背景下，资本市场的“绿灯”信号已然亮起，能够持续拿出令人信服的业绩数据的企业才能让投资者更大概率收获超额收益。

尾矿综合利用业务逻辑通畅，展现出了非同一般的业绩弹性，同时与原有业务形成的协同效应进一步放大了新业务为公司带来的价值增量。随着2023年的开启，投产成功的智欣已经奏响了碳中和的时代乐章，并站在了新一轮成长周期的起点。

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