回顾2022年，全球资本市场在需求减弱、美联储加息、地缘政治冲突加剧的多重压力下波动加剧，中国资本市场也难以独善其身，上证指数、创业板指数、恒生指数分别下跌了15.13%、29.37%、15.46%。

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但自2022年11月以来，我国资本市场迎来复苏行情，A股两市经过盘整上升，上证指数和创业板指分别上升超过10%，恒指更是在2023年前两个交易日内早早突破了年线位置，并持续站在其上方不断上攻，这无疑增加了投资者对于2023年全年行情进一步演化的信心。

我国资本市场的复苏总体上可归因于疫情政策科学调整带来的宏观经济复苏预期，以及美联储降息预期提升带来的流动性恢复。市场行情回暖也引发了外资加速回流，北向资金连续11个交易日净买入，1月以来的12个交易日，北向资金累计净买入938.81亿元，超过2022年全年900.2亿元的净买入额。

外资对于核心资产的偏爱态度是一以贯之的，因此，抢夺大白马筹码也成为了近期资本市场的一大趋势。

比如，中国平安作为我国保险行业领头羊，稳居北向资金净买入额前三位。在资金的持续接力之下，平安的股价一扫阴霾，其A股股价自低点上涨40%，H股更是在两个多月的时间里实现翻倍。

平安的股价走势是整个保险行业的底部反转的缩影。

虽然根据券商预计数据来看，保险行业2022年的NBV、净利润的增速仍为负数，但近两个月股价逆市走强已经说明，负债端对估值的拖累已经被完全“price in”了，难以对险企股价形成持续压制。

在这个背景下，资产端的修复其实更值得我们关注。一直以来，保险和地产的关联度较高，地产行业过去两年的经营环境恶化带来了险企资产质量和收益率预期的下滑。随着近段时间“三支箭”的先后出台，地产企业信用违约状况得到极大缓解，叠加1月18日高层发声明确了房地产作为国民经济的支柱性产业的地位，市场信心得到进一步增强。

总的来说，资产端的向好发展提升了保险行业短期关注度，叠加负债端正在不断向好改革，险企持续价值修复是大概率事件。

国泰君安1月16日发布研报称，财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长，是人身险保费增长的主要驱动力。23年经济复苏预期将推动保险资产端边际改善，维持行业“增持”。建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安(601318.SH)。

平安能够领先其他险企在资本市场上得到更好反馈，本质上还是自身作为险企龙头，其基本面改善带来的长期增长空间得到了市场的广泛认可。

2022年，中国平安合计实现原保险保费收入7691.4亿元，同比增长1.16%。在过去一年保险行业整体下滑的大背景下，这份成绩整体上符合预期。其中，寿险仍然为保费收入的主要来源，因此平安的寿险改革是我们在对其长期价值探讨时不可绕过的核心点。

整体来看，中国平安的寿险业务迎来了转折，其新业务价值(NBV)今年前三季度的下滑幅度明显收窄，平安寿险在今年第三季度重回寿险盈利榜第一，并以21.1%的净资产收益率力压友邦重回ROE第一。

能够取得这样的好成绩，离不开平安对于渠道的深化改革。秉持着打造“高素质、高绩效、高品质”的“三高”代理人队伍理念，在代理人规模下滑的同时，代理人质量有了极大提升。2022上半年平安代理人产能同比提高27%，创下了过去10年中国平安改善幅度最大的记录。与此同时，钻石队伍2022年前三季度人均首年保费是整体队伍的4.8倍，也再次印证了一支快速成长的优质代理人团队正在平安的体系下孕育出来。

与此同时，平安也在着重建设银保渠道，其所打造的新银保优才队伍着力引进高学历精英人才，目前队伍规模已超1600人，2022上半年人均产能达到钻石队伍的1.4倍。

另一方面，产品体系也是平安过去几年的改革重点。针对我国人口老龄化趋势所带来的“9073”养老格局，平安构建出“三经四维”完善产品体系，“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端康养”凸显了平安差异化产品打法。

其中，平安推出的一站式”养老服务平台“平安管家”，涵盖了医、食、住、行、财、康、养、乐、护、安等10大养老服务产业，截至2022年9月末，平安居家养老服务已覆盖全国32个城市，超1万名客户获得服务资格，4000余名客户开启服务体验，并计划明年覆盖全国40余城市。此外，平安定位于高端康养市场的“臻颐年”品牌正在快速发展，首家平安颐年城项目已于2022年落地深圳蛇口，且自品牌发布以来实现了超200亿元保费收入。

“金融是平安的现在时，医疗才是平安的未来时”。平安所作出的一系列产品改革，很大程度上依赖其正在建设的医疗健康生态圈。

简单来说，平安所打造的“HMO+家庭医生+O2O”为核心的“管理式医疗模式”，凭借自身丰富的行业资源和突出的行业地位，打通了供给、需求和支付的商业闭环，能为消费者提供足够多元化的医疗健康服务，也使得自身保险产品更具粘性。

随着生态圈的逐渐壮大，平安未来的价值中枢也随之不断上升。截至2022年9月末，平安医疗健康生态圈已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖，平安自有医生团队与外部签约医生的人数超5万人，合作药店数约21.1万家。

华泰证券研报表示，预计随着保费/新业务价值（NBV）增长继续好转、利率环境对保险投资相对友好、权益市场胜率提升将有望推动平安估值的继续修复。

截至目前，经过近两个月的修复，保险板块估值已经有了较大幅度回升，过去30天内，国内外已有20余家券商发布研报看好中国平安后续行情，给予“增持”、“买入”评级。

着眼于全年乃至更长的时间维度来看，随着疫情好转、经济复苏，人们对于保险购买的能力与意愿随之增强，同时地产风险大幅削弱带来资产端改善，外资信心回暖持续流入保险等低估值板块，共同为以平安为代表的头部保险公司创造超额收益创造了有利条件。

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