“老板们，带着钱来了，猎物们进城了，去逛百老汇，那是单行道，往哪儿走我说了算。”

(资料图片)

电影《华尔街之狼》撕开了“赤裸人性”的贪婪以及华尔街的“欺诈”。诚如，著名的麦道夫案件，让投资了大量金钱的家办和富裕家族血本无归，倾家荡产。

虽然如今风控越来越严格，但仍上演着许多因欺诈导致投资失败的悲剧。那么，面对这一投资风险时，家办该如何做？作为一个管理和投资经验超过40多年，且在家办工作超30多年的专业人士，Frank以麦道夫案例为切入口，详细讲述了他的TIPS尽调方案。该方案可最大限度的帮助家办防范一些欺诈性的投资事件。

TIPS涵盖了尽职调查所需注意的所有要点。“T”（Third-Party Verification）代表第三方验证，I代表内部控制（Internal Controls），P代表谱系，血统（Pedigree），S代表策略（Strategy）。在这四个要素中，T、I和P是定性的，S可能有四分之三是定量的，其他较少是定性的。

《家办新智点》希望本文能给你带来一些启发。

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01

第三方验证

以伯纳德·劳伦斯·麦道夫为例。1998年，Frank就发现了麦道夫采取的“价差执行转换套利策略”（拆分行使价策略涉及购买一篮子股票，然后针对这些股票卖出看涨期权，最后使用卖出看涨期权的收益购买看跌期权）有问题。

当时麦道夫声称自己的策略可以给予客户每月1%的收益，每年12-13%的高额回报，且不会有任何损失本金的风险。实际上，这个策略在Frank之前的投资生涯中，就曾使用过。

在Frank看来，如果在期权低谷期，投资者以30美元的价格买入股票，以35美元或其他任意价格卖出，则投资组合的年收益率为15%-17%。但实际上随着市场的好转，承兑看涨期权是产生不了上述的利率的。“我知道麦道夫的策略不会产生1%的月利率。”Frank称。

从理论上讲，该策略应提供市场回报减去极端看涨或看跌的结果，具体取决于看涨期权和看跌期权的价差。

譬如，一位经理可能以91美元的价格买入标准普尔500指数（我们将使用 NYSEARCA：SPY作为代表），以 2.22 美元的价格卖出1月9日95美元的行使价看涨期权，并以2.92 美元的价格买入1月9日87美元的行使价看跌期权。

实际上，该经理为1月16日SPY头寸的价值不低于87美元且不超过 95 美元的保险支付了0.70 美元。

如果每个月重复一次该策略，该经理的业绩约等于市场业绩减去保险成本。正如麦道夫的批评者所指出的那样，经理人不可能在市场下跌的几个月里避免亏损。

因此，TIPS的第一件事是第三方验证。第三方验证实际上是“制衡”，即家办必须找一个能了解所投的基金策略的人。如果经第三方验证后，该策略行不通，那么就不要投。

“把它当做正常的生意来考虑。”Frank建议，高净值人群投资时需要一个优秀的审计师，更重要的是能了解正在审计这些基金的审计师。“如果你从事经纪商工作，你会希望那个审计师是第三方。你不希望你所投资的基金经理成为你的经纪商。”

甚至，投资者还可以把资产存入托管银行。随着雷曼兄弟和贝尔斯登等公司的破产，许多人都转向了第三方托管人，并希望自己的资产净值，无论是每天还是每月的，都由第三方来确定和核实，而不仅仅是由管理人员提供。

最左边为麦道夫

但是有一种更坏的情况，比如所投资的基金经理既是自己的经纪交易商，同时还做自己的托管工作，如麦道夫。

作为家族办公室的审计师或者分析师，应该了解麦道夫基金的战略是什么，以及它会产生什么样的后果。虽然他的基金收益很高，但都是经过精心制作后的虚假财务报表。

或许当这些审计师被高净值人士雇佣的时候，也对麦道夫基金进行了尽调，并向他们的老板提出了对该基金的质疑。而老板或选择了故意“视而不见”，因为他们已经从该基金中赚了不少钱。

当然也有一些富裕客户会聘请审计员打电话给麦道夫，表示需要核查基金收益、账户等。但麦道夫却拒绝他们的要求，并表示如果他们要核查的话，会将其所投的资金归还给他们。

迫于无奈，这些富裕客户们不得已会让审计员放弃这个要求。因为他们不想被踢出局，失去了一只“会下蛋的鹅”。

那么在未来，作为家办投资者，到底该怎么做才能避免这种类似的陷阱呢？“我们不应该相信所投基金经理们的这种天花乱坠的陈述，除非我们有自己的审计师为我去反复核查他们说的这些。”Frank表示。

这样即是TIPS中的第一部分，第三方验证。

02

内部控制

当家办考察一个经理时，首先要看该经理所在机构的合规记录，是否有合规手册以及手册里究竟是如何规定机构内部的管理和检查制度的。责任分离很重要。

投资者们都不希望重蹈英国巴林银行的覆辙。巴林银行破产最直接的原因便是交易员不仅承担交易业务，同时也是清算员。也即是说，他在从事前台交易的同时又负责后台的交割清算。

这意味着，没有一个独立清算的第三方对其进行监督。

Frank曾在伦敦一家银行担任顾问，其中他的一个同事负责尽职调查。该同事曾是一名脑外科医生，在30多岁的时候开始研究对冲基金。在研究中，他发现很多公司的尽职调查都缺少定性分析。

于是他创建了一份完整的清单，每一项必须由尽调的人在上面签上日期、时间、评论和自己的名字。如今，每件事都有一个标准化的程序。

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