日前，联想集团公布2022/23财年第三季度业绩。业绩显示，公司正持续兑现成长潜力。

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在刚过去的财季中，联想集团不仅连续第五个季度保持了所有主营业务的盈利，还实现第二成长曲线的向上突破——PC以外业务的营收占总体营收比重首次超四成；其中，作为AIGC算力底座的ISG基础设施方案业务营收增长48%，展现出强劲的增长势头。

有分析师指出，以ChatGPT为代表的AIGC技术兴起，或将较大程度地加速联想的第二成长曲线的延展。

ISG业务再次展现新的成长面貌

2022年，联想曾披露集团的“全球入门级存储市场第一”的目标和“中国服务器市场第一”的目标；还定下了成为“全球最大的端到端基础设施方案提供商”的中期目标。

而本财年的表现，验证了联想的行动决心与执行能力——本财年已度过了三个财季，在每个财季中ISG业务的业绩都突破历史新高。

如果说，此前ISG业务是正式进入了稳定盈利的阶段；那第三财季中，ISG业务是驶入了成长快车道。在Q3，ISG的营收突破203亿元（单位：人民币，下同），同比提升48%。其中，高技术含量与高专业附加值的细分业务增长更快，使整体业务的结构进一步优化，提升整体运营利润率。因此，报告期内ISG业务的运营利润同比大幅增长156%，远远地超出营收的成长速度。

ISG属于AIGC产业链中重要的算力底座。该业务主要聚焦于全球IT基础设施解决方案市场，包括面向云厂商、传统企业用户提供数据中心IT设备，比如服务器、存储等。第三财季中，服务器的收入同比增长35%，联想服务器成为全球第三大服务器提供商；存储业务营收更实现同比增长345%。

ISG的优异表现，一方面是受益于数字化需求的增长，以及全球ICT基础设施升级的进程。根据Gartner的数据，到2025年全球服务器市场规模将达到1350亿美元，存储设备市场将突破350亿美元，边缘计算设备市场将达到370亿美元。在AIoT的快速落地与数智化浪潮的背景之下，终端需要更高效的算力，以具备本地自主决断及快速响应的能力，带来产业链需求。

另一方面这得益于联想继续夯实自身的竞争优势，市场领导地位进一步得到巩固。联想集团持续加大研发投入，继续执行“三年里内研发翻一倍”的计划。尤其在人工智能、边缘计算和混合云等领域，联想全面强化其产品组合，继续深化科技实力。联想多年蝉联全球HPC Top500榜单份额第一，足以说明联想产品获得全球客户的认可。

联想除了重视提升综合性能与交付能力，亦十分重视绿色技术。绿色指标已经成为数据中心、互联网企业等下游客户选择服务器等智能硬件的重要指标之一。尤其是AIGC潮兴起，绿色能力将愈发重要。第三方分析预计，ChatGPT部分依赖的GPT-3模型的训练会消耗1287兆瓦时电力，这对应着相当规模的碳排放增量，这要求配置具备有优秀绿色性能的硬件设置。

联想集团一直深入研发环保节能相关技术，“海神”温水水冷等技术在行业内处于领先水平。在2022年11月最新的全球HPC Green500榜单上，联想集团交付的Henri系统以每瓦特电力消耗可执行65.091亿次浮点运算的认证性能，成为全球最节能的高性能计算系统。公司还计划于2049/50财年达成整体价值链温室气体净零排放，并已制定了清晰、可实现的净零排放目标（net-zero）路线图。

AIGC潮带来巨大的产业链机遇

联想加码ISG业务的发展，是因为早早地预见了算力产业的发展机会。2022年在第八届联想创新科技大会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆就指出发展算力的紧迫性与重要性，并首次提出了“普慧算力”的全新主张。

近期，ChatGPT的走红，引发全球强烈震动。大家终于认识到，AIGC的发展已步入深水区，并开始重新关注算力产业的机会。

ChatGPT作为AIGC的代表，其技术原理与运行条件具备很重要的参考意义。浙商证券研究所指出，ChatGPT基于Transformer技术，需要在基础模型上进行大规模预训练，存储知识的能力来源于1750亿参数，需要大量算力。简单地说，ChatGPT大模型的特点，是参数量与数据量巨大、模型复杂程度高，以及智能化效果较好。

大模型的框架，将大幅提振算力需求。民生证券进一步做出估算，为支持ChatGPT3640PF-days算力，需要投资约7-8个标准数据中心（按500P算力为例）。若以国家先进计算产业创新（宜昌）中心项目投资额为参考，则ChatGPT将带动数据中心投资额约240亿元；考虑到国内GPU及AI性能仍需跟进，若实现同等算力需更高的投资额。除了训练外，执行及为客户服务亦需要大量的算力支持。 

如果说，数据是AI模型的“汽油”，算力则是AI模型的“发动机”。因此，AIGC即将开启算力时代，带来AI服务器和AI云服务市场的机遇。以联想集团为代表的服务器、存储赛道的全球龙头，有望成为行业最先受益的“隐形冠军”。

联想集团的CTO、高级副总裁芮勇曾表示，联想新IT架构将在AI新范式加速智能化变革的过程中继续发挥重要作用，充分发挥“端-边-云-网-智”新IT架构的优势，来支撑新旧范式的结合与转换。除了基础架构之外，联想还在考虑AIGC技术在产品和业务里的应用。比如，在智能设备中对跨模态的生成模型进行优化和裁剪，使之能加载到手机或平板上实现个性化内容生成。

行业分析师亦纷纷指出，随着各科技巨头纷纷加入到AIGC的赛道中，ChatGPT产业链中AI算力将成为业绩最先兑现的板块之一，赛道龙头值得关注。

SSG表现亮眼，IDG正迎来行业拐点

SSG业务是联想近年的重要发展方向之一，其不仅具备高盈利能力，更是肩负着“引领集团以服务为主导转型”的使命。在最新的财季中，SSG业务保持了强劲的增长势头，并交出亮眼的成绩单——该板块营收达到131亿人民币，同比增长23%，创历史新高；运营利润同比增长12%，运营利润率达到20.2%。

在SSG板块中，非硬件驱动的运维服务以及项目和解决方案服务业务继续引领主导着该部门的成长，营收占比超过半壁江山。尤其是运维服务业务营收增长接近翻倍，显示SSG核心驱动力已经从“硬”转“软”，盈利能力上升的趋势确定。不难看出，SSG与ISG的整体毛利率较高，将构成公司驱动整体盈利能力上升的强力发动机。

另外，在恶劣的全球产业环境中，以PC与智能手机为代表的IDG业务依然在第三季度保持良好发展。PC业务方面，联想继续蝉联全球冠军。根据Gartner的数据，尽管全球PC市场三甲厂商保持不变，但联想的市场份额逆势增长，这意味着其它竞争对手的市场份额集中到联想的手上。此外，报告期内联想的智能手机业务连续11个季度保持盈利，其中高端产品Moto Edge的激活率同比提升74%，产品组合中5G产品的占比也增加到了35%。

过去一年，PC市场面临极端挑战，导致相关行业估值持续下调，股价进入了普跌状态。但这个局面正在迅速打破，有证据表明行业的春天正在归来。在近期，联想、惠普、宏碁等PC厂商透露库存清理已接近尾声。Intel在财报指出，PC市场2023年依然能达到2.7亿到2.95亿销量，总量依然可以长期维持在3亿左右。

种种迹象都在指向一点：PC行业的向上拐点将至！

不难发现，联想集团正迎来基本面修复的二重奏——包括PC需求反弹，以及人工智能算力需求爆发。可以说，无论是短期的催化剂，还是长期的成长逻辑，联想集团都非常值得一看。

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