据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年5月23日召开2023年第39次上市审核委员会审议会议，届时将审议浙江荣泰电工器材股份有限公司（简称：荣泰电工）的首发IPO申请事项，东兴证券为其保荐机构。

荣泰电工成立于1998年，是一家主营各类耐高温绝缘云母制品的企业。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为葛泰荣，实际控制人为葛泰荣、曹梅盛，夫妻二人合计直接持有公司49.29%股权，并通过上海巢泰、上海聪炯间接控制公司1.84%股权，合计控制公司51.13%股权。

(资料图)

（股权结构图，图片来源：招股书）

本次冲刺上交所主板，公司拟募资8.8亿元，其中6.8亿元用于投入“年产240万套新能源汽车安全件项目”、2亿元用于补充流动资金。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1.   外销收入占比逐年提升

荣泰电工的主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，公司主要产品为新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带、云母纸和玻璃纤维布等产品，可应用于新能源汽车、小家电、电线电缆等领域。

近年来，随着电气化水平在各行各业的渗透率逐渐提高，电热绝缘性能优异的云母材料获得较为广阔的市场空间，我国云母制品市场不断增长。

根据弗若斯特沙利文的研究，2022年世界云母材料市场规模为180亿元，预计2027年市场规模将达到418.10亿元，年复合增速约18%。按使用功能分类，可分为耐火绝缘材料、珠光材料和其他材料，2022年各细分市场规模分别为145.43亿元、15.26亿元和19.28亿元，其中耐火绝缘材料市场占80.81%，预计到2027年耐火绝缘材料市场规模将达到355.64亿元。

（全球云母材料市场规模（亿元），数据来源：弗若斯特沙利文）

2020年、2021年、2022年，荣泰电工在全球云母耐火绝缘市场的占有率分别为2.69%、3.68%和4.35%，市场份额有所提升，次于平安电工。

（公司在全球云母耐火绝缘市场占有率情况，图片来源：招股书）

从细分应用领域来看，公司在家电行业的市占率较高，2022年将近20%，而在新能源汽车行业、电线电缆行业仅占3.57%、1.92%。

（公司产品在各领域的市场占有率情况，图片来源：招股书）

经营成果方面，报告期内，荣泰电工的营业收入分别为3.65亿元、5.22亿元、6.67亿元，相对应的归母净利润分别为2917.59万元、1.04亿元、1.38亿元，综合毛利率由31.91%提升至34.24%；此外，2021年公司进行现金分红5400万元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

具体来看，得益于下游新能源汽车市场的快速增长，公司新能源汽车热失控防护绝缘件收入大幅快速增长，占比由32.51%上升至70.43%。该类产品的主要客户为特斯拉、沃尔沃、宝马、上汽大众、一汽集团、宁德时代等新能源汽车及动力电池的主要生产企业。

值得注意的是，公司以境内销售为主，但境外销售收入占比逐年提升，由2020年的27.48%增至2022年的40.11%，存在一定的汇率波动风险。

公司表示，预计2023年1-6月营业收入为3.20亿元至3.50亿元，同比增长14%至25%；归母净利润为6000万元至6500万元，同比增长10%至18%。

2.   应收账款规模大

作为一家材料商，为保证对客户及时交货，荣泰电工通常需要保持一定量的安全库存，同时对用量较大的常用原材料也保持一定量的安全库存用以支撑生产活动的正常开展，从而导致公司的存货规模较大。

报告期内，公司存货账面价值分别为8695.50万元、1.18亿元和1.65亿元，占流动资产的比例由23.93%上升至32.44%，若未来市场环境发生变化、竞争加剧导致产品滞销、存货积压、市场价格大幅下跌，将导致公司存货跌价损失增加。

此外，公司还存在应收款项规模较大的风险。报告期内，公司应收账款账面价值分别为1.13亿元、1.64亿元和2.23亿元，占公司流动资产的比例分别为31.03%、43.25%和43.72%，占比相对较高。若未来下游客户经营状况变化导致公司的应收账款回收困难，可能导致坏账增加，从而对公司生产经营产生不利影响。

（公司应收账款情况，图片来源：招股书）

偿债能力方面，报告期各期末，公司的流动比率由0.97倍上升至1.26倍；速动比率由0.71倍变化至0.81倍，资产负债率（合并）由60.62%降至46.87%，虽然偿债能力各项指标均有所改善，但与可比上市公司相比仍有较大差距，存在一定的流动性风险。

（公司与可比公司偿债能力指标比较情况，图片来源：招股书）

3.   结语

总体来看，荣泰电工的业务发展较为稳定，但仍存在一些财务风险，公司亟待积极改善财务结构、增强抗风险能力，同时需加强市场开拓以及技术创新，以提升公司公司综合竞争力。