8月15日，央行开展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点，分别降至2.75%、2.00%。

分析人士普遍认为，此次降息是为了维护银行体系流动性合理充裕，充分满足金融机构需求。在此次政策利率调降之后，本月1年期和5年期以上LPR（贷款市场报价利率）将大概率迎来下调。

平衡稳物价与稳增长

(资料图)

据国家统计局在8月15日发布的数据显示，7月份国民经济虽然整体延续恢复态势，但仍充满挑战。缩量叠加降息，说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡。

央行日前发布的7月金融数据显示，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元；社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。由此可见，实体经济有效需求还需提振。

“央行缩量+降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，“与此同时，央行综合考虑内外因素之间的平衡，维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。”

业内有分析认为，对本月MLF及逆回购缩量续做虽不意外，但两者均下调10BP的降幅超出业内预期。最新MLF“量缩价降”，体现了货币政策稳货币、宽信用，降低资金成本、支持实体经济的意图。

同时，这也预示着本月LPR（贷款市场报价利率）将大概率同步下调，且5年期以上LPR非对称下调概率更大。

LPR下调是中央经济工作会议“稳增长”、“政策发力适当靠前”要求积极落地的表现，自去年11月以来，信贷数据偏弱、票据利率及票据再贴现利率下行，进一步表明实体经济融资需求不足，需要下调贷款利率刺激融资需求。

LPR或同步下调10基点

在当前在经济形势下，实体经济特别是广大服务业和中小微企业经营仍然存在一些难题，7月份信贷和社融数据虽有所回暖，但银行通过大量票据充贷尚未得到有效调整，票据市场尚存在冲量、票据利率低位的情况。

当前，1年期和5年期以上LPR分别为3.7%、4.45%，但根据以往的经验，LPR与MLF之间多数时点存在稳定的比价关系，前者多会跟随MLF利率同步下降。

“8月份MLF利率下调，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化，加之近期银行资金成本也在较快下行，8月份LPR下调已没有悬念。”东方金诚首席宏观分析师王青称，“考虑到近期房贷市场向贷款方倾斜，不排除5年期以上LPR下调幅度超过10个基点的可能性。”

值得注意的是，今年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，此外，在机制的作用下，部分银行或存在下调存款利率的可能。

在信达证券首席宏观分析师解运亮看来，本次政策利率下调后，LPR相应下行是水到渠成的，因为当前信贷需求仍弱，居民房贷更弱，为提振实体经济融资需求和稳住房地产市场，降低LPR势在必行。

此次“双降”传递出多层政策信号，除货币政策发力外，财政、产业等相关政策也将陆续发力，稳增长料打出“组合拳”。但不排除银行对下半年贷款需求普遍持谨慎态度，继续在以票据冲贷款额度。

后续是否有必要通过进一步调降LPR利率来帮扶实体经济，关键还是要看在MLF调降后实体融资成本与信用环境的变化，以及票据利率、贷款加权利率等金融数据的表现。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，9月份到12月份MLF到期量较大，具有继续缩量续做的可能。后期美联储加息节奏有所放缓、政策基调“以我为主”，也不排除有再次降息的可能。

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