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英国《金融时报》观点：更高的利率会带来伤亡，但也会带来机遇

随着高通胀的到来，超低利率和量化宽松时代在2022年消亡。目前，这种转变颠覆了之前对市场和经济的假设。主要国家的央行将不再拯救受损的市场。正如FTX 的 Sam Bankman-Fried 了解到的那样，兜售投机性资产不再是致富的必由之路。

这是一个新世界。随着我们进入 2023 年，问题是它会持续多久。 这种动荡的直接原因是通货膨胀的意外飙升。在过去的 12 个月里，除日本央行外，所有重要的中央银行都迅速收紧了货币政策：美联储将联邦基金利率上调 4.25 个百分点，达到 2007 年 12 月初的最高水平；英国央行已将利率上调 3.25 个百分点至上次超过 2008 年 11 月的水平；欧洲中央银行将利率上调 2.5 个百分点，达到 2008 年 12 月以来的最高水平。

债券收益率也有所上升。自 2021 年 12 月底以来，10 年期国债收益率已跃升超过 2.6 个百分点，德国国债收益率为 2.2 个百分点，美国国债收益率为 2.3 个百分点。

按照长期标准来看，利率很低。但美国的收益率自 2011 年初以来从未达到过如此高的水平。实际利率也大幅上涨。在过去的一年里，通胀保值的10 年期美国国债收益率从负 1% 升至超过正 1.5%。 不可避免地，较高的利率会破坏资产价格的稳定。股市显着波动，年终时远低于峰值，但并不便宜。比特币从2021 年底的 65,000 美元跌至现在的约 16,600 美元。

崩溃揭示了经济学家JK Galbraith所说的“bezzle”。这已经暴露了FTX的弊病。 新的一年将充满不确定性。除了地缘政治和能源之外，最大的疑虑是通货膨胀和货币政策的未来。如果通胀迅速消退，重要区域的货币政策可能会在年底前放松。否则，就不会在年底前放松。只要这种不确定性依然存在，货币政策前景就必定如此。 随着债务变得更加昂贵，更高的利率将带来伤亡。

鉴于不确定性，市场动荡也可能继续。这种组合可能会摆脱超买资产并增加违约率。如果利率进一步上升，违约的可能性就会增加。这不仅会出现在困境已经显而易见的发展中国家和新兴经济体中。高杠杆企业在高收入国家也将面临压力。奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特认为，经济衰退造成了“创造性破坏”。昂贵的资金至少会起到提醒每个人杠杆从来都不是单向赌注的必要作用。

一个长期的不确定性在于，自由货币时代是暂时中断，还是永远结束。一些人，尤其是查尔斯·古德哈特 (Charles Goodhart) 和马诺吉·普拉丹 (Manoj Pradhan)，在《人口大逆转》一书中认为，从长远来看，人口力量将意味着更高的通货膨胀率和更高的利率。与此相反，国际货币基金组织前首席经济学家奥利维尔布兰查德坚持认为，一旦当前的通胀冲击结束，导致安全资产实际利率较低的力量将继续占据主导地位。

现在还不知道谁会被证明是正确的。通胀消退的速度和实际利率的高低将决定未来与通胀前的过去有多大不同。然而，今天是货币升值和风险重新定价的时期。这提供了危险和机会。

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