日月股份于5月23日发布《2022年非公开发行A股股票预案》，此次发行对象为公司实际控制人傅明康先生和陈建敏女士，各自认购金额不超过5亿元、价格为14.07元/股，共拟募集资金总额不超过10亿元(含)，扣除发行费用后均用于补充流动资金。

实控人全额认购，彰显发展信心。截至5月23日，公司控股股东、实际控制人傅明康先生、陈建敏女士和傅凌儿女士合计直接间接持有公司57.24%股份。

本次发行完成后，按发行数量上限测算，预计三位实控人直接间接持股比例将提升至60.17%;这一方面有利于增强公司控制权的稳定性，也将在一定程度上缓解公司规模快速扩张的资金压力、降低经营风险，同时以现金认购本次非公开发行的股份、且承诺限售期为18个月，显示了实控人对公司中长期发展的信心。

产能持续扩张，区位选择+结构优化夯实龙头地位。截至2021年底，公司已具备年产48万吨铸造产能，其中大兆瓦配套产能约18万吨。根据公司年报，新增年产13.2万吨大兆瓦铸造产能已动工建造;4月25日公告拟在甘肃酒泉投建年产20万吨(一期10万吨)铸件项目，计划于2024年6月前完成，以上全部完成或合计形成超过80万吨的铸造产能。精加工方面，预计2022Q2将实现22万吨精加工产能达产;且年产22万吨精加工新产能建设已经启动，完成后公司将形成44万吨精加工产能。随着产能布局进一步完善落地，公司领先优势有望进一步巩固。

短期业绩承压，盈利水平和出货有望边际改善。2021年公司风电业务受到来自下游主机厂降价和上游大宗原材料大幅涨价的两头压力，全年风电铸件单吨收入约1.13万元、同比下降4%，单吨成本约0.9万元、同比增长7.8%;对应毛利率水平自2021年以来逐季下降，2022Q1毛利率约8.73%、环比下降3.11Pcts，处于历史低位。针对2021年公司主要原材料价格处于高位且持续上涨态势，公司积极改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化;继续推行全员成本消耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩等，预计盈利改善将在22Q3有所体现;量的方面，受疫情、传统淡季等因素影响，22Q1交付量不及预期，随着Q2末起行业进入交付旺季，我们预计公司的铸件销量也有望显著提升。

投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为56.08、67.65、78.59亿元，增速为19%/21%/16%;归母净利润分别为6.80、9.77、12.35亿元，增速为2%/44%/26%，现价对应22-24年PE为28x/20x/15x。考虑到公司产能规模持续提升、盈利水平和出货有望边际改善，实控人全额认购彰显发展信心，因此我们上调公司评级，给予“推荐”评级。

风险提示：产能扩张速度不及预期;下游需求不及预期。

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