本周期货现货都有所反弹，股票相对收益有恢复

　　本周行业供需都有所改善，一是环保压力导致高炉开工率略有回落，再者成交量继续维持高位，环比增0.2%。因此本周螺纹钢现货钢价上涨5.3%，期货上涨4.7%，钢铁指数周跌幅为1.8%，跑赢万得全A约1.0%。

　　需求在前、供给在后：导致前期基本面向好但股价回落

　　四月以来的旺季行业表现耐人寻味，一方面是去库存、钢价、盈利与成交量的持续强劲，另一方面是股价持续大幅回落且跑输大盘。熟悉的基本面向好但股价跑输的现象，主要受制于两个要素：1、需求层面持续存在担忧：在今年整体信用收缩与金融去杠杆的背景下，对资金的担忧是宏观层面需求端预期难以建立信心的根本。这也符合我们反复强调的“需求为核心方向，供给助长弹性”的周期品配置思路；2、当然，四月粗钢产量再创新高也某种程度上加剧了对行业基本面的担忧。

　　从供需两个维度上讲，需求决定的是自上而下的行业趋势，供给干扰的是自下而上的利润弹性，因此始终将需求的变化摆在第一位依然是钢铁的根本。

　　短期可以乐观点：低估值+需求韧性仍在+环保对供给有压力

　　压制行业的几个负面因素近期都有明显好转，或带来行业反弹机会：1、经历了大幅回落后的多数钢铁股当前估值都处在较低的位置，较大幅度的释放了市场对行业的悲观情绪；2、按“需求在前，供给在后”的逻辑，结合钢铁去库存与动力煤日耗等数据来看，对经济的判断维持一个“中期有压力但短期有韧性”的判断较为中肯；3、供给端在环保压力下，进一步大幅上行空间有限，夯实了对短期基本面的信心。

　　行业配置，看长做短：关注中期扁平化周期视角下的短期波动

　　关行业配置的思路，我们在之前的几个方法论报告中也曾反复论述。供给刚性与需求韧性使得行业从垂直化向扁平化过渡，带来两个问题：1、不好的是控量保价的模式下，行业结束边际动荡进入相对稳态后，上市公司的净利润增速与波动率较以往周期性有所收敛；2、好处是行业盈利的中枢与稳定性较以往都大幅抬升。因此，行业配置思路就体现在两个维度：1、在行业增速收敛的情况下，依然具备内生增长动力、具备阿尔法的优质龙头公司宝钢股份、首钢股份；2、盈利好、估值低的优质公司，因其弹性更大的特点或可在短期的情绪修复中表现更好，如方大特钢、三钢闽光、新钢股份；3、中期置身细分景气业绩或逐季改善的久立特材、永兴特钢等。