大股东套现60亿,康龙化成带崩CXO?
- 来源: 格隆汇 2022-01-27 06:18:11
昨晚康龙化成发布公告,股东信中康成、信中龙成拟合计减持不超过6%股份,减持原因为自身资金需求,若以昨日收盘价估算,两股东合计最高减持金额约60亿元。
康龙化成于 2004 年在北京设立,目前已成长为一家全流程一体化医药研发生产服务龙头公司。受大股东减持消息影响,今日开盘康龙化成股价低开低走,截止午间收盘6.19%大跌,并且成功带崩CXO板块。
CXO板块大跌受伤的不止股民,还有跟随葛兰的基民们。根据中欧医疗健康四季度报告,葛兰依旧最爱CXO,重仓药明康德、凯莱英、泰格医药、康龙化成多家CXO公司,康龙化成为第五大重仓股。
资料来源:天天基金
那么,此次康龙化成大股东巨额减持,是否表明当下CXO板块依然有着巨大泡沫呢?
先看业绩,根据康龙化成2021年报业绩预告,公司2021年实现营业收入73.41-74.95亿元,同比增长43%-46%;实现归母净利润15.83-17.00亿元,同比增长35%-45%;实现扣非归母净利润12.81-13.61亿元,同比增长60%-70%,经调整归母净利润13.94-15.00亿元,同比增长31%-41%。
公司扣非归母净利润增速较高,估计主要源于2020和2021年汇率对冲收入在扣非净利润中确认口径存在差异,导致2020年扣非净利润相对低基数。收入增速和经调整归母净利润增速相对更好地反映公司的经营状况,经调整归母净利润增速相对慢于收入增速,预计主要源于汇率波动和并购ABL等因素影响。
分拆来看,21年Q4单季度公司营收实现32%-42%增长(中位增速37%);归母净利润实现42%-72%增长(中位增速57%);扣非归母净利润实现80%-121%增长(中位增速100%);经调整归母净利润实现14%-50%增长(中位增速32%)。
以Q4中位数环比Q3来看,收入环比增速约为5%;归母净利润环比增速约为27%;扣非归母净利润环比增速约为12%;经调整归母净利润环比增速约为1%,延续环比持续提升的趋势。
分业务板块来看,实验室服务:实验室化学及生物科学服务均维持强劲增长,生物科学业务收入增速较实验室化学更高,2021年生物科学收入占比近50%。
资料来源:华创证券
CMC:去年临床后期项目数增加,2022年产能扩张后公司更看重项目交付质量,未来2-3年板块收入增速预期维持在30-40%。临床研究:去年5月起对该业务进行整合,目前有3,000多人的临床团队;CDE肿瘤药新政颁布后有小部分客户调整临床策略,但对公司影响有限。
大分子和细胞基因:2Q21收购的英国ABL 2021年亏损约1亿人民币,2023年预计可扭亏。公司维持中长期20-30%收入增长预期,且随着利润率改善净利润增速将更高。
康龙化成管理层预计2021年资本开支15-20亿元,2022年增至25-30亿。国内实验室服务需求强劲,会在现有生产基地基础上新增2-3个地点,包括北京总部产能扩充。
海外新收购厂房(英国ABL、Aesica和美国Absorption)进一步产能扩充。绍兴一期项目前200立方米产能已正式投产,其余400立方米将于年中投产,届时总产能将达800立方米;二期项目正在规划中,预计今年年底开工,经1.5-2年建设、正式投产后总产能将进一步增加1-1.5倍。未来绍兴基地将更多服务于临床后期及商业化生产项目。
不管从业绩表现还是2022年资本开支等多方面来看,康龙化成未来还是值得期待的,大股东减持并不会对公司经营产生实质性的影响。
另外昨天凯莱英也发布了业绩预告,符合市场预期。公司2021年实现营业收入45.05~46.62亿元,同比增长43%~48%,其中Q4单季度实现营业收入16.75~17.30亿元,同比增长57%~62%,另外公司2021年实现扣非净利润9.08~9.40亿元,同比增长41%~46%,其中Q4单季度为3.12~3.44亿元,同比增长66%~83%,业绩呈现高速增长的趋势。
具体来看,2021年11月新签大订单的执行确认收入,以及公司常规新冠订单继续保持快速增长,整体驱动公司小分子CDMO业务同比增长超过45%,其中Q4单季度同比增长超过65%;公司化学大分子、生物大分子CDMO、制剂、临床CRO等业务持续推进,预计其2021年整体实现营业收入同比增长超过65%。
最后总结一下,CXO板块21年业绩整体符合预期,22年大概率能够延续高增速。过去CXO板块由于高估值问题一直被市场吐槽,经过这一波集体回调,板块整体估值已经进入了合理区间,但在没有出现明显的拐点前,还是要多点耐心。
A股CXO企业估值表
资料来源:浦银国际
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