据港交所3月13日文件，Ferretti S.p.A.(以下简称“法拉帝”)通过港交所上市聆讯，中金公司为独家保荐人。

但引起笔者关注的，还不仅是其“豪华游艇领导者”的噱头，其背靠山东国资的背景也是尤为亮眼。据悉，早在2012年法拉帝就已归于潍柴集团旗下，而潍柴集团亦是我国装备制造行业的领军企业。

值得一提的是，据预计，全球游艇行业将按复合年增长率7.3%继续由2020年的189亿欧元增加至2025年的268亿欧元；而法拉帝游艇重在股东方加持下的技术改造和产品创新能力，目前产品覆盖价值区间从30万欧元至上不封顶，产品线丰富。

从行业长期视角来看，作为在港股市场中具有稀缺性的、富有匠人工艺的高端奢侈品标的，同时亦是意大利历史最悠久的豪华游艇生产商之一的法拉帝，其上市动向和未来发展都值得重点关注。

一、稳健上升的财务业绩表现，展现优秀商业价值

不妨先从财务表现上看，根据招股书披露，截至2018年、2019 年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，公司净收益分别为6.15亿欧元、6.49亿欧元、6.11亿欧元、4.0亿欧元及6.69亿欧元。尽管2020年全球疫情反复，公司2016年至2020年间，净利益仍然以5.2%的复合年增长率增长，增长速度高于全球游艇业增长率（2.1%的复合年增长率）。

（来源：招股书，格隆汇整理）

事实上，法拉帝将现代科技、以及富有匠人精神的一流设计与精湛工艺完美融合，使得其在长跑中保持全球领先地位，目前其主要拥有三类产品线，包括复合材料游艇、专门定制游艇和超级游艇，持续为公司创造收益。

（图表：按业务划分的净收益 来源：招股书，格隆汇整理） 

同时，我们亦可以通过其他业务数据了解到，法拉帝的核心业务产生协同效应、提供全方位组合的辅助业务线产生其他方面收益，包括游艇经纪人、租赁及管理服务；售后及改装服务；品牌延伸活动等，同时公司亦从事二手游艇交易，作为补充服务及促进新游艇销售的方法，不断迎合客户需求，加强客户粘性。

可以看出，公司无论在营收，还是在来自持续经营业务的净收益等方面都呈现出稳健持续上升的态势，反映出公司具备极为良好的且健康的资产运营状态。

二、历史沉淀的品牌优势显著，将现代科技、一流设计与精湛工艺完美融合

作为一家意大利豪华游艇制造企业，法拉帝经过54年资源网络的整合累积，期间不断重组其他领先的游艇品牌及生产设施，使得其在引领全球豪华游艇业的发展方面起着重要作用。

如今全球游艇业竞争激烈，我们认为，法拉帝核心竞争优势之一，是其多年来匠心打造的游艇质量、性能及设计方面的声誉，并磨练出精准、差异化、风格独特、技术领先的品牌优势，将有助于其不断巩固领先的市场地位，持续与业内竞争对手拉开很长一段距离。目前，法拉帝已经是历史悠久的拥有标志性品牌以及卓越的高端制造能力的全球豪华游艇行业领导者。

根据招股书所示，法拉帝的七个品牌 — Riva、Wally、Ferretti Yachts（法拉帝游艇）、Pershing、Itama、CRN及Custom Line，被认为是全球公认的奢华、独特、意大利设计、品质、工艺、创新及性能的象征，其实体销售网点遍布欧洲、中东和非洲、美洲及亚太等70多个国家及地区。

其中，就30英尺（约9米）以上的舷内复合及专门定制游艇的生产价值而言，法拉帝一直位居全球前列，市场份额每年不断提高，由2018年的约10%提升至2021年的13%。此外，于2021年，公司80至99英尺的舷内复合材料游艇及30米（约100英呎）及最长43米的舷内专门定制游艇的取得较高市场份额，分别约20%及24%。

（来源：招股书）

法拉帝在豪华游艇领域强大的竞争优势推动订单量持续增长。根据招股书所示，截至2021年9月30日止九个月，公司获得强劲的订单量达到8.21亿欧元；累积订单达到9.84亿欧元（而截至2020年9月30日止九个月的订单量为3.25亿欧元及截至2021年9月30日的累积订单为5.86亿欧元）。

与此同时注意到，法拉帝公司从2014年开始，每年超过5000万欧元的研发及技术改造、产能升级的相关支出，用于开发新的船型以及新技术的运用、工艺改革等，让公司技术与工艺与时俱进，成为日后增长的后驱力，并始终处于行业领导者地位。

三、行业稳定增长，以及利好政策不断激发公司长期潜力

根据灼识咨询数据，全球游艇市场于2016年至2019年期间稳定增长，仅在2020年因疫情影响略有波动。预计全球游艇市场将于2020年至2025年期间实现触底反弹，于2025年达到268亿欧元，2020年至2025年期间的复合年增长率为7.3%。

可见，从行业发展角度分析，我们亦可以得出行业稳定增长的结论，基于法拉帝全球领先的地位，其未来在护城河竞争优势显著的情况下，长期发展值得期待。

此外，从全球富裕人口数据来看，全球超高净值人士及极高净值人士分别为680万人和20万人，如今这消费群体客户数量众多，而法拉帝在豪华游艇市场具备的客户粘性高的特质，将不断巩固公司长期成长基础，同时也能推动其他衍生业务的发展，带来更多增益。

另一方面，招股书中提到，随着游艇购买意识和接受度的迅速提高，多个亚太地区市场近期出台了一系列利好游艇业的政策。例如海南、深圳、青岛及粤港澳大湾区等中国主要沿海地区颁布优惠的税收、进出口政策及若干措施，旨在配备更完善的港口基础设施，促进行业持续增长。

具体而言，海南已颁布若干利好游艇业的政策，包括降低游艇进口税，发展多个特色、互通的“游艇小镇”，推动了游艇经销商业务的发展并预期于未来几年刺激市场需求。海南亦已铺开蓝图、提供指引，促进游艇业的基础设施建设。香港作为亚太地区的金融中心之一，坐拥超过200个岛屿及一众海港，游艇销售法规全面，二手游艇交易市场相对成熟。由此看来，政策的红利也有助于法拉帝开拓亚太地区市场潜力。

展望未来，招股书亦提到，公司将继续进一步巩固欧洲、中东和非洲地区的领先地位，扩大在美洲的经营规模的同时充分发挥在亚太地区的潜力，从而加强在全球豪华游艇业的领导地位。

四、结语

整体来看，法拉帝此番赴港上市展现其占领全球豪华游艇行业市场份额和领导地位战略抱负，考虑到公司在护城河竞争优势中，具备品牌的独特性，坚持不懈地专注于品质及创新，并不断提高经营效率，同时盈利能力可观；在上升的市场空间中，其未来的成长潜力亦能为其带来广阔的发展空间。在市场大环境不确定的情况下，做高净值群体生意或许是一个新的机遇和防守，公司上市之后表现值得期待。

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