2022年4月19日佳沃食品（300268）发布公告称：国元证券凌晨、国联证券陈梦瑶 孙凌波、东亚前海证券汪玲 赵雅斐、华西证券周莎、华安证券王莺、光大证券贺根、中信证券罗寅 施杨、东北证券李强 唐凯 郭梦婕、海通证券吴岱禹、广发基金吴远怡 王伯铭、长城基金余欢、招商基金朱之光、中金基金闫鑫、国投瑞银王鹏、中邮基金任慧峰 綦征 曹思、宝盈基金李巍宇、南华基金冯果、天弘基金张慧、上投摩根基金刘健、博时基金尹哲、光大保德信基金王凯、兴全基金薛怡然、兴华基金崔涛、华商基金范一帆、财通资管何智超、广发资管高峰、华泰资管冯潇、浙商资管马斌博、德邦资管刘婧、泰康资产卢日欣、国泰元鑫资产秦宇斌、新华资产杨思思、华泰证券自营朱光灵、兴业银行张睿、睿亿投资刘笑涵 王慧林、森锦投资季亮、正弘投资周晴、正道兴达投资方明、禾永投资焦云 马东琪 马健、煜德投资王秀平、深圳纽富斯投资黄俊豪、大象资产吴丹、红筹投资胡冰、创金合信刘毅恒、志开投资吕斐斐、圣耀资本段紫薇于2022年4月19日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司一季度公允价值变动较大,后期公允价值变动是否能够持续维持较高弹性?

答：对生物资产公允价值进行估计时，以大西洋鲑鱼为例，当收获重量达到4公斤及以上的标准时将采用公允价值模式计量，基于已收获的鲑鱼类市场价格，并按照鲑鱼的规格和品质分布、收获时的重量区间对价格进行调整为估计售价，并估计需要扣减的收获成本、到达最终目的地的运输费用、加工成本等销售费用的金额。公司每期末会对每个养殖中心的鲑鱼生物资产公允价值进行评估。以公允价值计量的生物资产的公允价值变动计入当期损益。消耗性生物资产于收获后按照账面价值结转至存货产成品。存货产成品在实现销售时，按其账面价值结转至主营业务成本，按其累计公允价值变动将主营业务成本转出至公允价值变动损益。由于公允价值与市场价格挂钩，受全球供应紧缺以及需求持续恢复影响，一季度全球三文鱼价格上涨，当期公允价值也得到了提升。从持续性角度看，后期还需持续跟踪当期鱼价及三文鱼数量来进行判断。

问：消耗性生物资产的公允价值是否跟港股的披露规则类似,净利润是包含公允价值的变动?

答：是的，公司目前的利润包含了公允价值的变动。公司严格按照《企业会计准则第20号-企业合并》进行会计处理和信息列报。

问：公司如何看待未来三文鱼价格的走势?

答：2021年随着疫情影响的逐步缓解以及餐饮业的恢复，全球三文鱼的终端市场需求及销售价格均出现了快速回暖势头。根据DataSalmon的最新报告，2021年以来，智利三文鱼价格呈现快速上升趋势。与2020年相比，2021年智利销往美国鱼柳TrimD(3-4磅)行业平均价格同比上涨33%；智利销往巴西蒙特港整鱼(12-14磅)行业平均价格同比上涨58%；智利销往中国上海整鱼(6+kg)行业平均价格同比上涨41%。长期来看，三文鱼价格受供需影响较大，目前行业整体处于需求大于供给的状态。全球三文鱼供给量大概以每年3%-4%的速度缓慢增长。根据Kontali预测，2022年全球三文鱼供给增长率低于1%。而从需求端来看，随着人们对优质动物蛋白的需求量越来越高，三文鱼需求端将保持较快增长。根据海产品分析机构Kontali及ABGSC的预测，当供给增速小于8.8%时，三文鱼价格将维持较高水平。

问：近几年公司三文鱼业务的饲料成本变化情况如何?

答：受疫情、全球通货膨胀等因素影响，作为饲料主要原材料的小麦、玉米、植物油、鱼油、鱼粉等大宗商品价格自2020年第二季度开始持续上涨，目前仍处于高位，从而推动了饲料成本不断上升。2021年，子公司Australis的单位出笼成本为3.73USD/KGWFE，2020年的单位出笼成本为3.17USD/KGWFE。但从养殖技术指标看，子公司的饲料转化率显著领先于智利同行业公司。根据三文鱼行业资讯公司Aquabench权威统计显示，2021年智利三文鱼养殖行业饲料转化率（即指转化一公斤三文鱼重量所需要投入饲料的重量）平均值为1.37，同期子公司的三文鱼饲料转化率为1.25。这意味着Australis的饲料转化效率远高于行业平均水平。公司相信子公司Australis仍将在2022年持续保持运营方面的优势，尽最大努力来减小饲料成本上涨带来的影响。

问：2021年审批效率受疫情影响较大,致使三文鱼投苗和收获进度受到很大影响,2022年公司三文鱼的收获情况?

答：2022年第一季度公司实际收获三文鱼19,840吨WFE；第二季度预计收获三文鱼18,163吨WFE；全年预计收获三文鱼91,142吨WFE。

问：请问预测的三文鱼收获量是如何得出的?是否有具体的计算方式?

答：三文鱼的收获数量基本与考虑死亡率影响后的投苗数量保持一致，但整体的收获重量还受到以下两个方面的影响：首先是三文鱼的均重，捕捞的时间节点不同，三文鱼的均重也会因养殖时间的长短而产生差别，进而影响收获的总重量。其次，公司会根据市场价格主动调节捕捞时间，适当提前或延后捕捞，以实现经济效益的最大化。因此，提前或延后捕捞也会对每个季度的收获总重量产生一定影响。

问：作为一家国际化公司,公司采取了哪些销售策略?

答：公司的产品市场遍及北美洲、南美洲、欧洲及亚洲等地区，销售团队基于采购、生产数据，确定未来可供出售的货品数量并接触潜在目标客户，从而确保公司作为国际化企业，始终保持实时、动态优化销售结构的能力，实现销售客户的多样性，进而提升整体销售规模。2022年一季度，南美洲市场的三文鱼价格增长更为强劲，公司将更多的订单倾斜至南美洲市场，主动谋取更多的利润。而在中国市场方面，疫情防控给公司供应链带来了较大的压力，公司在2021年四季度以及2022年一季度主动降低了中国市场的进口量。

问：公司是如何对智利渔场进行管理,以确保各项业务顺利开展的?

答：公司已派遣中国管理团队进驻智利，在智利子公司参与日常全方位的管理及决策工作。此外，智利子公司的业务及运营管理流程，如采购、审批等均为电子化流程，因此公司作为母公司能能够通过在线方式深度参与智利子公司的管理。另外，三文鱼养殖行业具有行业强监管的特点，且形成了一套成熟、智能化的养殖体系，在淡水种苗繁育、海水养殖和收获加工的全流程实现了信息化监控，并依托先进的信息化系统实现了三文鱼少食多餐、精准投喂、全程可视化的科学饲喂管理体系；在疫病防控方面，行业主管部门已设立一套高效的管控模式，实现对疫病的高效防控；行业发展有序，自动化程度高。因此，从管理团队及监管两个层面确保了公司对于智利子公司的整体管理能力。

佳沃食品主营业务：水产品加工、销售,食品加工、销售,进出口贸易等业务

佳沃食品2022一季报显示，公司主营收入12.23亿元，同比上升6.16%；归母净利润1.1亿元，同比上升170.47%；扣非净利润1.05亿元，同比上升166.59%；其中2022年第一季度，公司单季度主营收入12.23亿元，同比上升6.16%；单季度归母净利润1.1亿元，同比上升170.48%；单季度扣非净利润1.05亿元，同比上升166.59%；负债率89.56%，投资收益113.56万元，财务费用1.08亿元，毛利率16.03%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.9。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，佳沃食品（300268）好公司评级为1.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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