来源：广发黄埔荟

报告摘要

印尼作为第一大棕榈油生产国和出口国，印尼禁止出口对国际油脂价格形成强力支撑。印尼政策有不确定性，后面有改动调整的可能，但就禁止出口这个消息而言，禁止出口对盘面具有直接利多支撑，油脂牛市格局还没改变。

南美大豆减产，全球油脂供应相对紧张， 俄乌战争加剧油脂供应紧张形势，马来棕榈油库存处于低位，中国油脂总体库存偏低。马来棕榈油进入季节性增产周期，中国抛储大豆或豆油，但难改油脂市场供应紧张形势。油脂基本面仍偏多。

受宏观、原油及政策等因素影响，油脂价格波动剧烈，高位风险也加剧，参与难度上升，从供需角度来看，近几个月油脂价格仍有望维持强势，寻找合适价位和时机做多仍是最合理选择。

报告正文

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印尼禁止棕榈油出口消息直接利多盘面

4月22日消息，印尼总统佐科·维多多周五表示，他决定从4月28日起禁止食用油及其原料出口，截止日期待定。他表示，他将继续监测和评估该政策，直到印尼拥有“充足且负担得起”的食用油供应。

印尼作为全球第一大棕榈油生产国和出口国，对全球油脂市场供应有举足轻重的影响。2021/2022年度全球棕榈油产量预计7705万吨，较上年增加394万吨，增加5.3％。其中，印尼产量4550万吨，占全球产量比重60％；印尼出口2800万吨，占全球总出口量的56％。

印尼每月出口棕榈油200多万吨，禁止出口对国际棕榈油价格形成强力支撑。印尼政策有不确定性，后面有改动的可能，但就消息而言，禁止出口对盘面具有直接利多支撑。

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出口禁令加剧全球油脂供应形势偏紧

受干旱天气影响，本年度南美大豆减产近2000万吨，大豆减产直接导致豆油供应跟随减少400万吨，而阿根廷是最大的豆油出口国，为遏制国内食品价格上涨，阿根廷将豆油和豆粕的出口税率从31％上调至33％。2021年干旱导致加拿大油菜籽减产35％，菜籽油供应也大幅减少。

乌克兰是全球最大的葵花籽生产国和葵花籽油出口国，俄罗斯也是重要的葵花籽出口国，俄罗斯和乌克兰的葵花籽油产量占全球的56％，出口量合计有800万吨，占全球的76％。俄乌战争导致出口大幅下降，而战争也使乌克兰的播种受到极大干扰。

马来西亚棕榈油局（MPOB） 公布的数据显示，由于出口激增抵消产量增长，马来西亚3月底棕榈油库存连续5个月下降，较上月下降2.99％至147万吨，产量环比增24％至141万吨，出口环比增加14.1％至127万吨。

棕榈油行业是劳动力密集产业，马来西亚该产业77％的劳工来自外国，且主要来自印尼。受疫情影响外籍老工问题未解决，库存依然处于相对低位水平，马来棕榈油库存恢复仍需要较长时间。

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印尼禁止出口政策存在变动调整的可能

印尼政策变化不断，对市场造成极大的波动，印尼政府曾在1月底至3月中旬就限制食用油出口，试图控制国内食用油价格。

1月27日，印尼发布指令，要求棕榈油生产商将20％的毛棕榈油出口预留给当地买家。随后政策继续加码，1月出口规定的覆盖范围扩大至所有棕榈油产品。

3月9日，印尼贸易部长表示：印尼将提高棕榈油的DMO（内贸保供责任）要求提高至30％。

3月14日，印度尼西亚贸易部长称将取消国内市场义务DMO，取而代之的是大幅提高棕榈油出口税费。

4月22日，印尼将从4月28日起禁止棕榈油出口，直至另行通知，印尼总统佐科·维多多宣布停止食用油及其原材料的出口，以控制不断飙升的国内价格。

随后棕榈油行业协会GAPKI表示，将遵守这一政策，但要求政府重新评估禁令，以免对行业造成损害。该协会在一份声明中表示：“如果这项政策对棕榈油行业的可持续性有任何负面影响，我们将要求政府重新评估政策。”

印尼作为第一大棕榈油出口国，禁止棕榈油出口有违常理，也会造成各进口国的反对，禁止出口估计是短期行为，后面调整改动的可能非常大。　

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中国油脂低库存、高基差格局仍未改变

中国油脂低库存仍对基差和期货价格构成很强支撑。据中国粮油商务网显示，截至2022年4月17日（第16周） ，全国重点地区豆油商业库存约89万吨，食用棕榈油商业库存约27万吨，菜籽油商业库存约34万吨。整体油脂供应仍非常紧张，现货低库存的局面仍对期货盘面提供支撑。

截止4月22日，沿江苏地区油厂一级豆油4月基差报Y2205+630元，广东地区24度棕榈4月现货基差报P2205加960元。油脂现货基差仍处在高位，油脂高基差对期货价格有较强支撑。

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油脂期货后市走势展望

印尼作为第一大棕榈油生产国和出口国，印尼禁止出口对国际油脂价格形成强力支撑。印尼政策有不确定性，后面有改动调整的可能，但就禁止出口这个消息而言，禁止出口对盘面具有直接利多支撑，油脂牛市格局还没改变。

南美大豆减产，全球油脂供应相对紧张，俄乌战争加剧油脂供应紧张形势，马来棕榈油库存处于低位，中国油脂总体库存偏低。马来棕榈油进入季节性增产周期，中国抛储大豆或豆油，但难改油脂市场供应紧张形势。油脂基本面仍偏多。

受宏观、原油及政策等因素影响，油脂价格波动剧烈，高位风险也加剧，参与难度上升，从供需角度来看，近几个月油脂价格仍有望维持强势，寻找合适价位和时机做多仍是最合理选择。

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