昨天，半导体跌得稀里哗啦，又让我们翻看起了单日收益率榜单。

(相关资料图)

有8只基金日跌幅超过了10%，翻看持仓自然是清一色的重仓绊倒体。

蔡经理还只排在第五位。

今天依然没止住地往下掉，估计上面的基金还是有上榜的。

前段时间，我写过一个

主动基金被动化

的问题。

在那篇文章中，先是看到了市场中出现了一些主动基金净值大幅波动的现象，进而通过观察基金产品的持仓判断其是否为一个行业或主题基金。

正如昨天一样。

如果不是那天光伏逆变器的集体大幅杀跌，我们可能很难意识到市场中居然有这么多重仓逆变器这一细分行业的基金。

可是，有的基金净值从未出现大幅波动，那么我们很难将一个相对低波的基金与某一行业或主题联系在一起。

所以今天换了一个方式：

通过一段时间主动基金与行业指数之间的价格相关性，来挖掘基金是否为一只行业/主题基金。

我们将今年年初至9月底，权益类主动基金的复权单位净值走势（日）与中证行业指数走势交叉对比之后，找到了一些净值走势与某行业指数之间产生显著相关性的基金。

这其中浮现出一批“被动化程度较高的主动基金”——相关系数大于98%，基金规模大于50亿元（二季度）。

复制指数走势的顶流们

名单中不乏顶流基金经理，比如我们熟知的半导体先锋蔡嵩松和郑巍山、公募冠军刘格菘、崔宸龙，还有冯明远、刘彦春、杨锐文、范妍等等。

其中诺安成长混合与中证800半导体指数之间的相关性超过99.51%，是所有主动基金、中证行业指数价格走势相关系数最高的一对组合。

这点，已是明牌了。

更值得我们关注的是其他几位市场顶流，他们并不是我们常规认知内的被动投资型基金经理。

但从相关系数上看，它们与一些主题/行业指数的走势依然高度重合。

比如信澳新能源产业股票与中证资本品指数：

前海开源新经济混合与中证电力设备指数：

景顺鼎益LOF与中证800食零指数：

万家行业优选LOF与中证800半导体指数：

兴全趋势LOF与AMAC电子指数：

华夏行业景气与1000工业全收益指数：

中欧价值智选混合与中证500机械指数：

巴菲特曾经说过，指数投资是最好的投资方式。

难道这些市场顶流也开始向着被动投资前进了吗？

持仓存在一定差异化

如果想解答这个问题，我觉得还是要从基金的持仓中找到答案。

信澳新能源基金本身就是新能源主题的基金，持仓基本以新能源行业公司为主。

虽然与中证资本品指数的走势高度重合，但持仓却存在较为明显的差异化：

信澳新能源第一大重仓股为璞泰来，占净值比只有3.8%左右，但中证资本品指数的第一大重仓股宁德时代的权重接近9%。

此外，冯明远还选择了中兴通讯等TMT行业的个股。

这足以看出，信澳新能源基金确实存在主动性。

下面我们再看看前海开源新经济混合：

虽然基金持仓与电力设备指数之间存在一定的区别，但权重股的重合度较高，集中度也比较接近。

而且虽然基金名称中并没有体现出电力设备、新能源这些行业，但从前十大重仓股上看，几乎全部为新能源上下游公司的股票。

即使不是纯粹的被动化产品，但它一定是一只重仓新能源的行业基金，集中度甚至比信澳新能源这一主题基金还要高。

最后咱们再来说说景顺鼎益LOF。

刘彦春的景顺鼎益LOF持仓基本以消费品为主。

相比于中证800食零指数，二者持仓有较大的相似性，但是离完全相似或者接近完全相似还是有一段距离。

比如800食零指数对于酒类股票偏爱有加，前十大权重股中有7只个股为酿酒行业的公司，而且集中度非常高，比如对于贵州茅台这只股票的持仓就超过了15%。

反观景顺鼎益LOF，虽然同样重仓了五粮液、茅台、泸州老窖等酿酒企业，但同时也配置了中免、迈瑞、药明康德、爱尔眼科等可选消费、医药等细分行业。

二者之间还是存在区分度的。

股票资产联动性增强

虽然基金产品与某些指数存在较大的相关性，但通过观察基金持仓我们能够发现——

这些顶流基金经理，并没有完全按照指数生搬硬套，无论是在行业配置或是在个股选择上，都加入了一些主动管理。

至于为什么会出现“大量基金在持仓存在区分度的同时，与指数之间还会产生非常强的相关性。”

我觉得最大的原因是行业内股票之间的联动性。

在重仓了某一个行业后，即使基金经理在股票选择上体现了与指数之间较大的区分度，但最终价格表现表现也很可能趋同，这是因为同行业中个股股价表现之间的“协同效应”。

行情不好也是一个重要的原因。

当全市场都在非理性下跌时，相关性就不仅会出现在行业内部。

不同行业的股票之间，甚至不同市场之间，价格走势之间的相关性都会有所提高。

所以，通过统计基金与指数价格走势之间的相关性来判断主动基金是否指数化，这是不充分的，依然需要结合持仓做进一步分析。

但从实际应用上看，用这个方法判断一只主动基金是否为一个行业基金或者风格化基金，还是比较靠谱的。

虽然不是纯粹的被动化基金，但是一些名字大路货，持仓风格却有明显偏好的基金产品，依然值得我们注意。

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