全球快报:从多宁生物递表港交所出发，来看生命科学上游投资机会

来源：格隆汇　　2022-10-14 09:02:48

行业中有句俗语，“越往上游走，卖水人越安全”。

(资料图)

随着国家逐步重视起生命科学行业相关领域的发展，我国生物医药创新研发热情高涨等现象反映出行业下游需求不断提升，从而带动上游行业景气度持续攀升。

赛道之中，许多生命科学上游的国产厂家也已开始逐步崭露头角，不乏已经出现了值得关注的优质标的。我们不妨就从前不久递表港交所的多宁生物出发，来一探生命科学行业上游的发展机遇，以及其中所蕴藏的投资机会。

1、下游需求爆发，驱动上游持续维持高景气度

整体而言，近年来我国生命科学行业市场规模保持着强劲增长态势，市场空间巨大。

首先从下游市场规模来看，据Frost&Sullivan预计，我国的生物药物市场将由2021年的635亿美元增至2026年的1252亿美元，年复合增长率为14.5%。相较于全球生物药物市场规模增速，我国的生物药物市场规模将以更快的速度增长。

而由于药物的开发及制造技术对于高技术壁垒的生物制药公司至关重要。因此在笔者看来，下游生物药物市场的稳步增长将进一步推动我国生命科学行业上游发展。

进一步看到上游市场规模情况，Frost&Sullivan数据显示，我国生物工艺解决方案市场已由2017年的10亿美元快速增长至2021年的51亿美元，期间年复合增长率为51.6%，并预计于2026年继续增至141亿美元，2021年至2026年的复合年增长率为22.9%，

按收益来计算，我国生物工艺解决方案市场的国产生物工艺解决方案的比例已由2017年的19.2%稳步增至2021年的26.4%，国产替代进程持续加速，生物工艺解决方案市场发展整体向好。

资料来源：招股书

那么该如何看待其在行业中的机会所在？

一方面，目前我国生物工艺解决方案市场较为分散，仅有少数参与者可提供广泛的产品与服务。另一方面，生物工艺解决方案市场涉及众多专业领域，需要长期的经验和技术积累，市场进入壁垒较高。

因此，行业中拥有广泛产品与服务布局以及技术优势的企业更有可能占据市场领先地位。可以预见的是，随着生命科学行业不断加速发展，未来行业上游领域中的领头企业将不断引领产业链深化及融合升级，最终推动行业竞争格局的改善和集中度提升。

2、收购整合提速发展，研产销协同共筑护城河壁垒

作为生命科学行业的“卖水人”，从赛默飞世尔等全球生命科学领域上游巨头发展的历史中不难看到，在关键时期通过收购的方式，快速拓展自己的技术能力及产品布局。这不仅是其长期保持市场份额及领先地位的有效方式，还是推动股价和市值增长的关键驱动力。

据公开数据显示，目前赛默飞世尔进行收购的次数处于行业同类公司前列，不断加速提升自身实力。于市场表现来看，其股价在过去十年中创造出涨幅十倍的神话，侧面体现出收购对企业发展战略的实现有着不可或缺的作用。

将目光放至国内市场中，虽然我国生命科学行业起步较晚，但目前也已有少数几家企业的实力已获得业内和市场的认可。

单就以多宁生物为例子，作为国内生命科学行业上游领先的供应商，多宁生物自2019年以来，在其自主建立的细胞培养基开发平台的基础上，还战略性的成功收购及整合了齐志生物工程、亮黑科技、金科过滤、熙迈检测、安拓思、乐枫生物、楚博生物技术、Salus Bioscience及楚怡生物科技，快速扩大其在实验室产品与服务市场的布局。

如今，基于其在一系列成功的收购及整合中积累的丰富经验，多宁生物已经能够迅速整合生物工艺的上下游流程，实现全面覆盖。据Forst&Sullivan数据显示，多宁生物是目前国内唯一一家产品组合覆盖生物工艺所有主要步骤的生物工艺解决方案提供商，产品组合全面涵盖了包括生物工艺上游和下游从细胞复苏及细胞培养，到纯化及过滤的所有步骤。

资料来源：招股书

在保证技术能力不断提升、产品组合持续拓展的同时，多宁生物也在不断夯实商业化生产及销售能力，确保公司内部发挥良好的协同效应，最终驱动业绩实现持续增长。

于生产能力方面，多宁生物拥有中国最大产能的自主研发的一次性产品生产线，将有助于缓解因中国生物制剂行业可持续及大规模的生产所需的一次性袋子短缺所带来的风险。

另外于商业化能力方面，通过为客户提供实验室研发至商业化的全方位及定制化解决方案的能力，多宁生物拥有了优质及广泛的客户群，主要包括国内外的制药公司、CRO/CDMO及科研机构。

据Frost&Sullivan数据显示，目前按中国2021年年收入计算，前十大生物制药公司全部为多宁生物的客户。并且公司的客户群中约有80%至90%的主要客户选择于次年继续延续业务关系，展现出较强的客户粘性。

同时，多宁生物还与世界顶级生物制药CDMO药明生物集团、中国国内领先的生物制药公司石药集团、荣昌创投、康方生物及康诺亚建立了战略合作。一系列事件的背后亦是验证了业内领先企业对公司产品及服务质量的认可及信任。