2021年全球风电整机制造市场里，金风科技以12%位居第二，明阳智能市占率8%，排名第七。前十集中度超过了80%，但排名间的份额差距非常紧凑。

(资料图片)

在国内市场，金风科技市场份额达到了20%，连续十一年排名第一，明阳智能也有12.4%，排名第三。作为较早入局风电行业的老大哥，金风科技一直处于行业领头羊的位置。

但一看市值，明阳智能有六百多亿，而老大哥金风科技却只有区区五百多亿。根据同花顺数据，近六个月风电行业整体平均涨幅达到了21.65%，明阳智能（36.60%）的市场表现较金风科技（16.89%）更加强势，从估值和涨幅能够明显看出预期，金风科技在行业内份额领先的事实并不被市场所认可，反而对明阳智能业绩高速增长给予了更多的期待。

（北极星电力网）

盈利能力差距拉开

规模领先，并不代表盈利能力愈强。

2022年上半年，金风科技整机销售的毛利率约为12.69%，比去年同期下滑了将近8个百分点，主要原因在于毛利率较高的大功率机组产品销量下滑严重，公司的解释也很简洁，海上风电进入了平价时代，厂商降价竞争激烈。

（同花顺iFind）

公司大容量的GW6S/8S机组，去年卖出了123台大型机组，然而今年却只卖出了22台。

（公司半年报）

下游持续低价竞争，大型化设备转型遇冷不只是金风科技的唯一瓶颈，实际上今年由于疫情影响叠加年初上游原材料处于高位，金风科技不同类型的制造成本相应增加，毛利率呈现下滑趋势，营收同比减少了12%。而这些问题对明阳智能似乎并没有多少影响，H1实现了24.05%的毛利率，同比上升了6个百分点，整机及零配件的收入增加了30%。

两家估值上的差异，实质是两家盈利能力上的差距。

受降本平价竞争影响，金风科技大型化转型并不理想，产品单瓦净利大幅下降。今年海上风电自平价以来，随着风电机组大型化，价格几乎腰斩，价格基本在4000-4500元/kW范围内波动。而陆上风电机组价格维持在2000元/kW左右。

（北极星电力网）

在风电整机制造以及零配件业务上，2022H2金风科技的平均单瓦售价达到了2.65元/w，而去年有4.34元/W；计入营业成本的影响，今年上半年每瓦净利0.33元/W，比去年下滑了一半不止。

可以看到，装机规模增长其实并未给金风科技降低了边际成本，反而由于降价竞争砍去了相当大一部分的利润。装机容量增加得最多的GW3S/4S产品营收占比提升了35.30%，但单瓦平均售价也下滑了31.43%，下游压价制约了公司盈利增长。

虽然份额不及金风科技，但明阳智能的盈利能力已经实现了赶超。同样是风机制造和零配件业务，去年上半年明阳智能单瓦净利才0.78元/W，比金风科技少了0.1元/W，而今年H1却实现了0.92元/W，比金风科技多了将近3倍。尽管平均售价有所下滑，但机组销量规模增长了47.63%，规模增长取得的效果与金风科技是截然相反的。

大型化转型节奏不一

风电行业朝着“大型化”“轻量化”的方向发展，对于风电整机，更大更轻促就了全产业链的降本成效，从而刺激需求。

首先单位重量下降，意味着造价更低；其次大叶片扫风面积更大，生命周期内能够提供的电量就愈多；并且，风电站需要安装的机组数量更少，安装及运营阶段的成本也有望降低。

由平均单机容量的增长足见这一趋势正在加快。根据WoodMac的统计，2022年上半年我国新签订单中陆上风电的平均单机容量已经上升至5.4MW，5MW及以上陆上风电机组的占比已经达到了83%。

2022年上半年我国新签订单中，海上风电机组的平均单机容量已经上升至8.9MW，8MW及以上海上风电机组的占比已经超过了75%。

（光大证券）

金风科技、明阳智能两家的平均销售功率都是在提升的，金风科技22年Q1的平均销售功率为4.5MW，同比提升了25%，而明阳智能也达到了5W。

看上去貌似差距不大，但从营收结构上能看出，明阳智能是产品升级得更成功的企业。

2021年，明阳智能6MW以上的风机营收就一下子翻了16倍，营收占比达到了40%；3MW-5MW机组也是收入的中流砥柱，占比有56%。

而金风科技的GW6S/8S机组21年营收占比不过24%，低功率机组的占比更高。截至22年上半年，大功率机组销量下滑，原因在前面也说过；营收结构愈向中小功率机组集中了。

谁是海上风电新霸主？

更关键的是，去年海上风电这块已经被明阳智能拉出不小的差距，凭借目前抢下更优质的订单，市场也愿意给他更高的估值。

2021年底中国新增海风装机容量在全球范围内是最多的，装机增速达到了惊人了452%，这也与2022年初国家取消海上风电补贴导致的抢装机潮有关，而在2021年起就停止了对陆上风电并网项目进行补贴电价，这也意味着从今年开始，风电产业正式步入全面平价上网时代。

海上风电未来五年有望保持高速增长。国内主要海风大省公布的“十四五”规划中海上风电装机规模合计超过74GW，21年新增装机达到约17GW，未来22-25年平均每年还有19GW的增量。另外，尽管国家层面的补贴取消了，目前广东、山东、浙江均出台了海上风电相关补贴政策，有助于实现规划落地。

去年明阳智能在全球海上风电市场份额仅次于电气风电（上海电气控股），不仅领先金风科技约8个百分点，而且格局较全球风电市场整体更加集中，因此金风科技的竞争难度不小。并且，海风整机平均功率更大，单瓦利润也更高，市场份额的差距也解释了金风科技利润为何追不上明阳智能。

各自的新增订单情况比较也很好的说明了，得益于大型化趋势和海上风电市场的成长空间，明阳智能的增长前景无疑是更好的。

目前明阳智能的产品布局包括1.5-7MW系列的陆风机组，以及5.5-16MW的海风机组，今年上半年明阳智能风电机组新增订单达到9.14GW，实现翻倍，在业内排名第一。金风科技订单量也有7.1GW，排名第三。市场份额也比较集中，前三名中标的订单量市占率达到55.21%。

仔细翻一下财报可以发现，金风科技的在手外部订单基数很高，接近24GW，这也体现了公司深厚的技术积累形成的产品力，与下游丰富的合作经验带来的良好口碑。金风科技的产品适用面较强，机组采用的是直驱永磁和中速永磁的技术路线，在高温、低温、高海拔、低风速、海上等不同运行环境上均可以适用。

但从订单结构里看其实并没有超出预期的地方。

截止今年上半年外部待执行订单总量将近15.5个GW，比去年年底多了2.23个GW，大部分订单仍然来自低毛利率产品，部中标未签订单新增将近4.5个GW，同样也以低毛利率产品为主。

（公司半年报）

结语

总的来说，整机制造商竞争，拼的是性价比更高的产品，同时降本平价下还能比别人更盈利的能力。这一方面需要做到出色的成本管控，保持自身的价格竞争力，另一方面还要逐渐适应变化，升级更高端大型化的机组设备，提高产品附加值。

（公司公告）

如今国家层面退出风电补贴，风电行业必须依靠自身降本实现平价上网，全产业链降本已成趋势，激烈竞争下行业可能会面临新一轮洗牌，集中度将会进一步提升，明阳智能或许在这轮博弈里领先一步了。

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