2022年10月25日，铂科新材发布三季报。前三季度公司实现营业收入7.44亿元，同比增长42.53%;实现归母净利1.31亿元，同比增长55.84%，EPS为1.27元。三季度单季公司实现营业收入0.53亿元，同比增长65.63%，环比增长15.22%;实现归母净利0.53亿元，同比增长65.63%，环比增长15.22%，Q3单季度EPS0.51元，创公司上市以来新高。

业绩增长主要来自公司产能释放及下游行业高景气。2022年公司惠东基地25000吨/年项目达产及6000万/年吨新项目投产，带来金属软磁粉芯产销量的增长。另一方面，下游光伏领域、新能源汽车及充电桩高速增长充分消纳公司产能释放，2022年前8个月光伏发电新增装机容量44.5GW，同比增长102%，2022年9月新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120%和110%，公共充电桩增量同比增长106.30%。公司在光伏和新能源汽车及充电桩的销售收入保持大幅增长(上半年同比分别增84.80%和186.65%)。

下游仍处快速增长期。公司是全球领先的金属软磁粉芯生产企业，目前收入占比95%以上产品为金属粉芯，主要应用于光伏发电、变频空调、数据中心(不间断电源(UPS)、通讯电源和服务器电源)和新兴领域如新能源汽车(主要应用在车载OBC、DC/DC及HDC等电源模块中，以及作为新能源汽车配套设备的充电桩中)、充电桩、储能(储能模块(充放电及逆变模块)电源中)等，光伏等传统需求延续高增长，新兴增量应用领域则进入快速成长期，我们测算2021-25年合金软磁粉芯需求量年复合增长率将达40%以上。

惠东、河源项目投产保障未来2-3年业绩增长动力。公司合金软磁粉芯惠东基地产能新增6000吨/年已于2季度投产，预计年内逐步达产，惠东基地总产能已达到3.1万吨;河源基地第一条线预计在Q4安装调试进行试测，全部投产后预计新增产能2万吨。随着两大项目投产，公司总产能达到5.1万吨，预计2021-2025年公司合金软磁粉芯产量年复合增长率为23%，龙头地位进一步巩固。

芯片电感有望成为新的利润增长点。随着电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性将难以满足发展趋势，金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，年内已经推出了多个芯片电感系列料号，并取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，7月开始逐步交货。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，有望成为公司新的盈利增长点。

投资建议

预计公司2022-2024年EPS分别为1.83\2.69\3.06元，对应公司10月24日收盘价97.81元，2022-2024年PE分别为55.1\37.4\32.9倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示

铁、硅、硒、镍等原材料价格变动超预期;下游需求不及预期;竞争加剧导致产品价格不及预期;公司在建项目投达产不及预期;转债转股摊薄EPS风险;限售股解禁风险。

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