10月31日，彩客新能源(01986.HK)公布了公司磷酸铁产能建设最新进展。公告显示，公司旗下东彩客新材料有限公司(下称“彩客新材料”)年产5万吨磷酸铁产线已建成且成功试运行，项目落地比原计划提前2个月。结合公司原有产线3万吨/年的产能，公司当前磷酸铁总产能已达到8万吨/年。

来源：公开信息

结合此次成功试运行公告，彩客新能源同期宣布，将再次强化产能建设。一方面，公司计划在彩客新材料现有场地内，投建8万吨/年的磷酸铁新产线。另一方面，公司规划在2023年底前将原有3万吨/年产能翻番，提升至6万吨/年。预计到2023年底前，公司的磷酸铁规模将跃升至19万吨/年的全新量级，位列国内磷酸铁产能第一梯队。

(相关资料图)

彩客新能源的扩产驱动源于市场。今年前三季度，国内动力电池产量同比大增176.2%，磷酸铁锂电池产量同比增长209.0%，对应磷酸铁需求持续旺盛，价格保持高位，彩客新能源的磷酸铁产品充分受益于此，业绩贡献强劲。随着公司5万吨/年磷酸铁产能释放，该产品将预计将为公司带来更大的业绩增量，进一步改善公司盈利结构和水平。

事实上，在磷酸铁项目上彩客新能源的野心远不至于此。不久前，彩客新能源曾发布公告称正考虑分拆彩客新材料及其附属公司，并推动其在国内认可的证券交易所独立上市。

彩客新材料主要产销电池材料磷酸铁，也是彩客新能源近年成功开发出的新兴增长曲线。

数据显示，2021年彩客新能源的磷酸铁业务全年营收达到1.74亿元，同比实现超20倍的爆发性增长，在总营收中的占比接近10%。2022上半年，磷酸铁板块延续强势表现，整体营收达到2.5亿元，同比大增972%，收入占比大幅提升24个百分点，已经成为彩客新能源的第二大业务。

作为彩客新能源近年发展最为迅猛的业务板块，公司对磷酸铁寄予厚望，曾公开表示将持续发挥综合资源优势，将新能源电池材料(磷酸铁)打造为核心业务之一。独立分拆考虑符合公司此前的战略考量，亦有望带动公司估值和业务向上发展。

磷酸铁景气周期拉长，分拆拓宽融资渠道

下游新能源汽车和锂电储能需求持续增长，带动磷酸铁锂电池装机量持续攀升，磷酸铁锂行业景气周期预期拉长，作为关键材料的磷酸铁供需两旺，价格持续保持高位。百川盈孚的数据显示，磷酸铁当前报价约为2.4万元/吨，价格层面仍存在较强上涨意愿。

彩客新能源的磷酸铁受益于景气行情和较高的产品品质，旗下磷酸铁产品销售单价一直保持较高水平，下游客户拓展进展良好。根据目前无水磷酸铁约1.45万元/吨的月平均成本，按照行业均价，彩客化学8万吨磷酸铁可实现约19.2亿元的营收贡献和39%的毛利率水平，大幅改善公司盈利能力。到2023年产能进一步提升至19万吨时，公司的磷酸铁将形成一定的区域性规模竞争优势，业绩贡献也有望再次提升到新的层次。

换句话说，彩客新能源的磷酸铁业务前景广阔，此时通过分拆，为该板块业务提供独立融资平台，有利于向投资者传达业务价值被低估的信号，推动市场对公司新兴业务价值的重新评估。

同时，分拆上市也将为子公司打通更多渠道融资，进一步加快该板块业务扩张，充分把握住赛道发展机遇。公告也显示，彩客新能源计划在分拆完成前将新的投资者引入彩客新材料，丰富后者的股东结构。

预期更充足的资金，将为公司冲击磷酸铁行业世界龙头的远景提供更足的底气。

分拆凸显多元布局成果，推动市场给予新业务公允价值

对彩客新能源来说，受累于国际市场波动以及港股流动性等因素，即使公司的转型升级成果去年以来不断释放，但其在港股市场仍被严重低估，股价已经低于每股净资产，公司围绕电池材料、战略性进口替代材料等展开的多元化价值升级完全没有得到应有的体现。

分拆上市将令公司磷酸铁业务价值获得重视，参考与彩客新能源同样具备较强出货能力的合纵科技、德方纳米、安纳达等磷酸铁概念上市公司市盈率分别37.43、25.3、12.79的情况，分拆后子公司的估值亦有望远超分拆前的整体估值表现。

彩客新能源在公告中表示，即使分拆后彩客新材料也将保持彩客新能源的附属公司地位，届时如果子公司的上市价格理想，彩客新能源可通过子公司分拆上市获得可观的资本溢价，后续子公司的市值增长也将为彩客新能源贡献更加稳健的会计业绩。

站在整体发展的角度，各子公司通过资本市场获得更加公允的估值将令各业务板块更具发展活力，分拆之后各公司将更专注主业，这种经营上的“减法”利于公司不同业务板块的均衡发展和管理效率提升。此外，借助资本市场所要求的成熟信息披露制度，分拆之后，公司各业务板块也将更加透明，有助于公司真正意义上的多元化发展。

小结

二十大再次肯定了绿色经济的发展方向，为新能源汽车和锂电池储能发展提供了充足动力，磷酸铁锂和磷酸铁的景气周期有望再次拉长，将放大彩客新能源磷酸铁项目扩产和分拆的价值潜力。

值得一提的是，此前8月，彩客新能源就成功将颜料中间体与新材料业务所在的彩客科技分拆，在新三板创新层成功挂牌上市，获得大笔资金支持。相似的路径之下，预计公司磷酸铁业务的分拆也将顺利推进。

参考此前彩客新能源仅耗时6个月左右就完成彩客科技分拆并成功挂牌的经验，预计彩客新材料的分拆项目也将在彩客新能源的高效执行力下，快速推进。届时彩客新能源的估值是否也将得到催化？让我们拭目以待。

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