泸州老窖2012年净利润43.9亿，2021年利润82.17亿累计增长87%，市场很大部分挣的是估值波动的钱，只有很少一部分来自于成长的钱，历史上年度净利润负增长有4次超过50%以上。1997至2005年利润累计增长-86%直到2006年才收复失地。

投资避免单向线性思维思考，安全边际是应对这种随机风险发生的一种方法。

(资料图片)

下面内容转自中泰姜诚：

【无处不在的随机性】

基金短期业绩的好与坏，跟真实水平之间的对照关系，没有那么严丝合缝，甚至会有很大的偏差。比如新能源某一阶段排名特别靠前，但它只是某一个季度或者某半年的突出，甚至过去三年靠前也不够长，对于基金的话它的随机性更强，比足球甚至更大。足球一个联赛踢了三四十场之后，基本上就能够看出你的水平了，一个赛季就够了，但基金投资或股票投资至少要经历一两轮以上的牛熊周期，才能检验出真正的水平。

对持有人来讲，选基金经理很难，对于基金经理来说选股票也很难，有时我们会轻易的相信自己找到了一家好的公司，但如果它的检验时间不够长，那我们的判断也只是概率上的判断，可能在未来的发展过程中会呈现各种各样的意外。当我们形成一个研究结论的时候，要意识到它只是概率意义上的判断。它有可能是一家不错的公司，这有可能是一只隐含着不错潜在回报率的股票，但它仍然很可能走出其他的样子。

同样，对于企业的经营人员，未来经营过程中的主观决策失误，或者外部环境发生的政策性的变化，或者行业需求端消费者偏好的变化，这些随机性因素你现在可能预料不到，但绝不代表它不存在。

【应对随机性的两种方法】

从随机性引申出来的一个基本原理或推论，就是在一个随机性很强的事件中，一个行为、一个运动或者一笔投资的随机性越强，我们需要用越多的数据、越大的样本来提炼它的规律性或大概率上置信度的实力排名。

第一种应对方式是用安全边际的思维。历史不会重演，我们通过大量的历史案例分析，设想历史上发生了哪些意外，用历史上的这些意外补充对未来负面情况发生的负面想象力。在多种想象力的支持下，我们做一些多情景假设的预测，然后给比较坏的情况付出对价，这样就构造出有安全边际的状态，它会让我们在坏情况发生时损失有限，相当于把随机性中惊吓的一面尽可能压缩，把惊喜的一面尽可能放大，这是第一种应对之道。

第二种办法是要时刻警醒自己的判断可能是错的，要时刻留意负面的边际变化。当边际的变化出现之后要及时纠错，一种是靠把丑话说在前面，另外一种是及时纠错。心里要有一种敬畏，就是我们当下的判断很可能出错，这是对复杂的商业世界的基本认知，属于世界观层面的问题。

【好价格是最终的保护】

在投资中，最终的保护来自于安全边际的方法论体系，它控制风险或降低风险的核心抓手是价格，最好不要用一个理应给一家好公司的价格去买一家你认为是好公司的公司，因为你所认为的好公司有很大的概率不是好公司，但你给的价格却是一个好公司的价格。巴菲特讲以合理的价格买一个好公司是很对的，前提在于你不要付出特别乐观的价格，如果你付出了特别乐观的价格，不是说一定就不行，在后面你要比别人都快的纠正，否则你的损失可能会比较大。

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