一、合约介绍

表1.1深证100ETF期权合约

二、深证100ETF波动率介绍

(资料图片仅供参考)

深证100ETF 20日历史波动率目前是17.50%。最近5年，深证100ETF 20日历史波动率中位数21.87%，均值23.81%，运行区间大致在16.98%-30.17%之间。当前，深证100ETF波动率位于历史20%-30%分位值之间，处于历史偏低水平。

图2.1：深证100ETF历史波动率

资料来源：WIND，南华研究

图2.2：深证100ETF波动率锥

资料来源：南华研究

三、首日策略推荐

1、深证100ETF认购期权牛市价差策略

疫情的管制放松有助于明年消费的增长，稳地产政策的加码，有助于更好地稳定经济增长的预期。12月政治局会议时隔两年重新强调稳增长，后续或会推出更多的利好股市的政策，有利于提振股市信心。财政政策要加力提效，货币政策要精准有力，一定程度意味着后续重心在于宽信用。预期深证100ETF维持震荡上涨的态势。

投资者可以构建深证100ETF期权认购牛市价差策略，即买入一张较低行权价的认购期权，卖出一张相同到期日、较高行权价的认购期权。该策略最大亏损是构建策略时，支付的权利金，即低行权价认购期权权利金与高行权价认购期权权利金之差。策略最大收益有限，为行权价间距与支付权利金之差。平值和浅虚值的认购期权流动性好，杠杆高，建议选择平值、浅虚值期权构建该策略。策略的到期盈亏损益图如下图所示：

图3.1：认购期权熊市价差策略收益情况

资料来源：南华研究

2、波动率套利组合策略

深证100ETF与创业板ETF价格走势相关性较高，两者的相关系数是0.935，其价格呈现同涨同跌的态势。两者的波动率走势大致相同，但会出现阶段性的差异，此时存在深证100ETF与创业板ETF波动率套利机会。

根据近5年的行情分析，多数情况下，创业板ETF波动率高于深证100ETF波动率，两者之间的差值平均值是3.61%，中位值是3.58%。当创业板ETF期权隐含波动率与深证100ETF期权隐含波动率差值低于1.15%时，说明深证100ETF波动率偏高，此时可以做多创业板ETF期权波动率，做空深证100ETF期权波动率；当创业板ETF期权隐含波动率与深证100ETF期权隐含波动率差值高于6.13%时，说明深证100ETF波动率偏低，此时可以做多深证100ETF期权波动率，做空创业板ETF期权波动率。12月9日，创业板ETF历史波动率是17.43%，深证100ETF历史波动率是17.50%，两者差值是-0.07%，说明深证100ETF波动率相对偏高。12月12日深证100ETF期权上市后，建议投资者关注期权隐含波动率情况。

图3.2：深证100ETF和创业板ETF价格走势情况

资料来源：南华研究

图3.3：深证100ETF和创业板ETF波动率情况

资料来源：南华研究

作者：南华研究院金融衍生品研究中心 周小舒 Z0014889

申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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