聚焦：荣获“成长价值奖”，论雍禾医疗(2279.HK)的高成长性与可持续性

来源：格隆汇　　2022-12-16 14:58:36

市场中常常提到一个词：价值投资。价值投资的定义较为宽泛，但归根结底建立在企业成长的基础上，追求的是企业长期成长带来的超额收益。立足实际，这种成长又可以进一步归因于一些特征，从而帮助筛选那些具有潜质的企业。

(资料图片)

12月16日，格隆汇“金格奖”——大中华区卓越上市公司评选亦设置了“成长价值奖”，提供出类似的视角与思路。

据悉，该奖项着重关注在市场发展中不断自我强化，有发展活力与成长能力的企业：既需要选对赛道，也要拥有核心技术壁垒、可持续的人才储备，能够更多地为国家创造效益，为社会创造价值。评选结果通过定量数据分析和专家评审团结合的方式得出，最终花落雍禾医疗等佼佼者。

雍禾医疗一直是笔者的重点关注标的。作为毛发黄金赛道的稀缺标的，雍禾医疗拥有全治疗周期的解决方案，以专业能力支撑未来发展、巩固领先地位。并且，随着港股市场回暖及“新十条”落地加快经济复苏，雍禾医疗有望迎来估值与基本面修复共振，中长期投资价值显现。

对于上述观点，不妨做进一步探讨。

黄金赛道+稀缺占位，锚定高成长机会

首先来看赛道，雍禾医疗所处的行业容量巨大且高速增长。

2020年我国已有约2.5亿人受脱发困扰，占总人口的近18%。同时从消费者画像来看，根据艾媒咨询，脱发人群中30岁以下人群的占比高达70%，26-30岁人群的占比超过40%，消费主力即是脱发主力。这决定了，毛发医疗服务的需求量大、消费能力高、较易渗透，市场空间广阔。

根据弗若斯特沙利文，2020年中国毛发医疗服务市场规模为184亿元，同时预计将以22.3%的复合年增长率稳步扩大，在2030年达到1381亿元。

还值得引起重视的是，随着美学植发的诞生、植发技术提升等，消费群体从单一的脱发患者拓展至有改善外貌需求的群体，带来更多受众，可能大幅提高消费频次。这种海量流量的导入和多层次的需求，也使得相关头部平台可以更好沉积客群、积累数据资产等，未来复用在更多创新服务与产品上，持续打开天花板。

而在这一拥有千亿空间和更多可能的赛道，优质标的非常稀缺。

之所以称为稀缺，一是雍禾医疗目前仍是毛发医疗市场中唯一一家上市公司，以及规模最大的民营连锁龙头企业；二是雍禾医疗正在逐步实现从植发医疗机构到综合毛发医院的转型，并推动精细化运营，再度加大差异化优势。

具体来看，雍禾医疗业务拓展至植发、医疗养固的毛发医疗全赛道布局，并纵向开辟女性美学植发细分业务，横向切入毛发相关领域的假发赛道。其亦基于此形成了多元的品牌矩阵，包括主品牌雍禾植发、医疗养固品牌“史云逊”、女性美学植发品牌“雍禾发之初”及假发品牌“哈发达”等，满足消费者精细化的消费需求。

因此，雍禾医疗占据黄金赛道的稀缺占位，有望深入分享产业的高成长红利。

两重专业能力为基，提供长期可持续价值

进一步来看，雍禾医疗还具有强势的竞争内核——专业，这决定其能够分享产业长期景气的果实。

毛发医疗的本质是消费性医疗，既要坚守医疗本质，也需懂得经营用户，笔者认为雍禾医疗在这两个方面都称得上专业。

更具体的，坚守医疗本质，体现在高质量的医师团队建设、配套设置的升级上。

据悉，到2022年6月，雍禾医疗已建立起一支由1198人组成的专业医疗团队。今年9月，雍禾医疗还推出了“强医计划”，明确要求手术医生要在植发上展开更高标准，实行全方位的技术升级认证，进一步提升团队质量和行业影响力。

同时，雍禾医疗在建的两家综合毛发医院（位于北京和上海）也即将开始营业。新建成的综合毛发医院拥有一级综合医院资质并设立多个相关科室，例如脱发科、复查科、国际科、女性美学科、中医、心理科等。

经营用户，体现在品牌和数字化的布局。

品牌方面，上文已提到雍禾医疗建立品牌矩阵满足精细化的消费者需求，这亦契合消费领域从经营商品到经营用户的趋势。此外，品牌势能的形成有助于实现低成本获客，支撑其长远发展。

数字化方面，雍禾医疗内部已建立了先进的业务管理系统，以追踪、记录展示全国医疗机构的运营数据，大幅提升了医疗服务的透明度；同时，面向消费者开发及推出一套智能咨询服务软件，这一软件可以进行线上初筛和分诊，甚至可以自动对患者提供定制服务，提供精准的医学检测报告。

目前，雍禾医疗基本搭建了从术前到术后的全流程数据管理体系，推动就医服务标准化。

透明度、标准化是过去消费性医疗的薄弱之处，而雍禾医疗依托于数字化能力致力改善这一情况，也更有利于其自身建立口碑，未来可能在消费群体中打造较强的声誉。