能否简单介绍一下指数和ETF？

(资料图)

ETF又是如何进行交易的呢？

通常所说的指数，是用来反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标，简称为股票指数。指数投资简单易懂，公开透明，容易操作，剔除了投资者自身情绪的影响和人性的固有弱点等，比较适合普通投资者。

而ETF是 Exchange Traded Funds的英文缩写，中文称为“交易型开放式指数证券投资基金”，又称“交易所交易基金”。是以追踪特定指数为目标、能够在交易所进行交易且可以随时进行申购赎回的基金。其核心特点是可以像股票一样交易指数。

ETF的优势有很多，可以总结为五大点：

1

费用成本低廉

ETF的管理费率通常为普通开放式基金的三分之一。此外相较于股票，ETF少付0.1%的印花税，交易费用节省约50%；相较于普通指数基金，ETF交易费用大大少于后者。

2

风险分散

ETF提供多样化的投资组合，避免“把鸡蛋放在一个篮子里”，同时解决了选股难题。

3

使用灵活

ETF申赎机制使其成为卖空或买入个股、指数的替代方式。

4

操作透明

ETF运作透明，免去对基金经理的依赖、成本确定、不会因申赎影响收益（牛市、熊市）。

5

交易迅速

ETF交易效率高，部分可T+0；到账时间短，卖出ETF资金当日可用，第二日可取。

总体来说投资于ETF省力、省心、省钱又省时。

在一级市场上，投资人用实物申购/赎回ETF（参与者多为机构、大户），在二级市场上，投资人像买卖股票一样买卖ETF。一级市场和二级市场间有机会进行套利。

图 ETF的一级申赎和二级交易

ETF的申购赎回一般采用“份额申购、份额赎回”的方式，用一篮子股票换购ETF份额，或赎回成一篮子股票，还要多准备一点点钱， 这个就是“现金差额”。

一般会有一个投资者申购赎回清单（简称PCF清单），其中包含了最小申购、赎回单位所对应的各成份证券名称、证券代码及数量、现金替代溢价比例、固定替代金额和现金替代标志等信息。它相当于进行申购一篮子ETF的一个详细清单，让你知道需要什么样的证券组合才能换到一个篮子的ETF的基金份额。

指数投资策略丰富多样，能否介绍几个具有代表性的配置策略？

配置策略中比较具有代表性的有大类资产配置策略、核心+卫星策略、大小盘轮动策略、行业轮动策略等等。下面具体来介绍一下。

大类资产配置

大类资产配置，就是根据投资需求，将资金在不同大类的资产类别（债券、股票、大宗商品或现金）之间进行分配，通俗的理解是鸡蛋不放在一个盒子里，东边不亮西边亮。对于股票ETF投资而言，A股、美股、港股可以互为补充，风险分散，对冲风险。黄金等商品类ETF和债券类ETF资产，与股票类ETF相关性较低，可以用于避险。

图 不同大类资产之间的相关性

计算区间：2004-2021

提示：以上策略仅用于举例，不代表投资建议

核心+卫星策略

借鉴全球主流的大类资产配置方法，选择市场中“国内宽基指数+行业指数+境外权益+商品+债券”等品种构建大类资产配置组合。

如何用ETF打造“核心-卫星”组合？配置思路是宽基/债券/黄金类ETF（核心）固本+ 行业主题ETF（卫星）进攻。配置ETF作为“核心”，根据想要达到的投资收益和风险承受能力，将这部分“核心”资产分配到相关性较小的几只ETF中（比如宽基类股票ETF、债券ETF、黄金类ETF之间的相关性不高，适当分配资产到宽基类股票ETF、债券ETF、黄金类ETF）再将剩余的配置到弹性较高的行业ETF或主题ETF，做些波段操作。在争取获得市场长期平均收益的同时，又能通过构造的“卫星”资产，力求增强投资收益。

大小盘轮动策略

大小盘轮动策略又叫做二八轮动策略，其中“二”和“八”分别大盘权重股和中小盘股票，二八轮动就是指在大盘股与小盘股中间不断切换，轮流持有：大盘表现强势，则跟随趋势投资大盘指数代表；中小盘表现强势，则跟随趋势投资中小盘指数代表；在市场整体不好，大小盘都表现较弱时，则持有货币或债券等固定收益类资产。

图 大小盘轮动策略

提示：以上策略仅用于举例，不代表投资建议

大小盘轮动策略实质是一种“动量效应”，动量效应又称“惯性效应”，由Jegadeesh和Titman（1993）提出的，是指股票的收益率有延续原来运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来收益率仍会高于过去收益率较低的股票。

行业轮动

行业轮动现象一直存在，不同行业区间收益差异大，且不具备长期持续性，花无百日红。

从经济周期角度看，美林“投资时钟”根据经济增长和通货膨胀两个变量，经济周期分成 4 个阶段：衰退-复苏-过热-滞涨，在经济周期的不同阶段，不同行业不同板块走势差距大。

图 美林时钟

从产业链的角度来看，处于不同上下游的行业有着明显不同的盈利周期，更重要是盈利的弹性不同，从而形成了行业轮动的条件。

从行为金融学角度来看，行业指数的惯性(动量)效应解释了市场上的大部分的惯性效应； 国内也有许多研究从投资者行为模式的角度来解释板块(行业)轮动。

行业轮动量化模型以量化模型为框架：把握经济周期、行业景气度及市场波动等影响因素的变化。精选出具有较高投资价值的优势行业，并结合策略研究框架的优势，对宏观、中观数据和趋势进行把握。量化模型以“动量效应”为基本原理，采用轮动的方式，根据近期走势优选强势行业指数。如果市场整体走势疲软，则买入固定收益类资产或持有货币进行避险。

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