今天是兔年第一个交易日，股市迎来了开门红~

图源：WIND

说起来，从10月算起，大盘（沪深300）默默上涨了20%。

(资料图片仅供参考)

假期的时候，我身边空仓的朋友们都在讨论要不要拿出存款，买点股票。

而回本的小伙伴，犹豫着要不要落袋为安。

现在要买、还是卖呢？

最近，各只基金纷纷披露四季报，手握重金的基金经理们聊了聊看法。

我发现他们在大方向上达成共识，但在具体的方向判断上又有诸多分歧。

今天，咱们就来详细说一说，给自己的投资决策多一些参考和借鉴~

*文中提及个股、基金和基金经理，并无利益相关，仅作为示例，不作推荐。

01 基金季报是个啥？

有朋友吐槽，之前抱着好奇看过基金公告，结果被数量多、种类杂的文件花式劝退。

这是因为基金公司有信息披露的硬性要求，大事小事都得向我们持有人「汇报」。

其中，一年披露6次的定期报告（季报、半年报和年报），和基金净值的联系最为紧密，是咱们不得不看的。

报告的信息量很大，来不及细看的朋友，可以抓住2处关键内容的「变与不变」：

-第4章「报告期内基金投资策略和业绩表现说明」，记录基金经理对过去与未来的投资思考；

-第5章「期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细」，披露前十大重仓股。

这里呢，用单只基金来给你「打个样」——

丘栋荣长期业绩不错，去年是少数取得正收益（+4.65%）的基金经理。

四季报中，他的「小作文」与「持仓」透露出细微的变化：

一是不再聚焦「平台经济」。

三季报中，丘栋荣特别强调港股互联网公司有「粘性强」、「估值低」的优势。

不过，当中概股短期大涨（恒生科技3个月反弹80%）后，他在四季报中只字未提平台经济，背后或许有「性价比」的考量。

二是行业内的结构转换。

银行依然是丘栋荣看好的方向，但标的选择范围从「区域性银行」拓宽到「全国性大行」。

今年刺激经济的政策力度不小，鼓励消费、扩大内需，都需要银行积极参与。

他认为「银行估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期」。

持仓上，常熟、苏农两只地区性银行的比重也有所下滑。

图源：天天基金app

大家可以比照着基金经理表述中的「变与不变」，来观察、理解他们的投资思路。

02 共识：看多中国

说完单只基金看什么、怎么看，再来说说基金经理的群像。

大多数管理人看好中国经济的复苏，认为股市还有挺多机会。

行动上，他们用真金白银下注：

权益基金的整体仓位达到85%，接近历史最高水平，能买的资金都用上了。

支撑「买买买」决定的，主要有三方面原因——

首先，是政策环境的友好。

相比去年，疫情、地产、市场信心等宏观风险都得到改善。

张坤（易方达）写道：「这为我们自下而上选择优质公司提供了更加平稳的环境。」

另一位百亿基金经理刘彦春（景顺长城）更加乐观，认为「不确定性显著降低」，「股票市场有望迎来新一轮上行周期」。

其次，是估值水平的修复。

从估值上看，A股和港股的市盈率、股债「性价比」位置接近2018年12月、2020年3月、2022年4月这三次熊市底部，机会大于风险。

另外，经济基本面的企稳，还会带来估值和盈利的双重提高，让一些「高品质公司」出现「戴维斯双击」的可能。

再来，是外资的流入。

开年后，北上资金开启「扫货」模式，一个月的净流入抵得上过去一年。

一方面，中国作为全球经济增速最快的经济体之一，具备非常不错的长期投资价值；

另一方面，美国的加息或许快到终点，扭转了资金外流的情况，相对来说，港股的受益更加明显。

不过，在经济复苏的力度、可持续性上，基金经理也有担忧。

国内经济，主要看企业盈利有没有实打实的提升，不及预期的话，股价波动估计会比较大。

海外主要看各大央行是否会进一步加息、以及俄乌冲突和疫情有没有超出预期的发展。

周蔚文（中欧基金）直言，「23 年我们会看到全球经济呈现「中强美弱」的格局，经济增长和风险偏好也取决于在中国复苏 vs 欧美衰退速度和幅度。」

03 分歧：百花齐放

具体到哪些行业有机会，基金经理的分歧就比较大了。

从数据看，基金重仓的股票更加分散，不再偏好「抱团」投资。

估计会有小伙伴好奇，政策推进、行业数据、公司业绩都是明牌，为什么基金经理的意见会大相径庭呢？

我们挑两个最受关注的方向来看——

先来说说消费，大家的纠结点在于复苏的强度。

从春节的数据看，出游人次恢复到19年的七八成水平、电影更是拿下影史春节档票房第二，但人均消费、人均票价都在下滑。

乐观者觉得「居民的资产负债表经过休养生息后，已经具备扩张基础」，有「报复性消费」的需求。

谨慎者则认为要关注居民的消费意愿，如果没有收入增长的预期，当前的复苏还是挺难维持的。

相对而言，有钱人的消费能力更强，「高端白酒、医美、黄金珠宝、化妆品」或许会有更好的表现。

再来说说成长股，竞争格局成为讨论的焦点。

过去几年，在政策的推动下，新能源、半导体等行业处在「做大蛋糕」的过程中，各家企业都能分一杯羹；

但当行业不能维持高速增长，企业就要面临「分蛋糕」，拼刺刀抢夺市场。

杨金金（交银基金）比较保守，不看好绝大部分景气赛道。

基本面很难继续超预期，估值和筹码结构也远未达到低估的水平。

乐观者放眼长期，精选个股。

陆彬（汇丰晋信）关注「需求确定、供给紧缺」、「降本增效」、「利润有望回升」三个细分领域的投资机会。

分歧之下，医药行业得到的加仓资金最多。

长期看，人口老龄化毫无疑问会带来大量的医疗服务需求；

短期内，估值低位、医保集采价格的预期稳定、就医场景的正常化，有助于医药企业的盈利增长。

总得来说，每位基金经理根据自己的投资框架，得出不同的判断。

正如方建（银华基金）所言：「23年市场将不再是“一枝独秀”，而是“百花齐放”。」

单一风格很难独领风骚，行业轮动可能是今年的「主旋律」。

最后呢，聊聊我们投资该怎么做。

先说心态。

读了很多篇报告，张坤袒露心声的「小作文」给我留下了深刻的印象。

这两年，由于收益大幅回撤，他遭受了不少质疑。随着股市回暖，张坤又重回「神坛」。

图源：天天基金网

但从持仓看，他几乎没有做太多调整，900亿管理规模始终集中在茅台、腾讯等「大块头」蓝筹公司上。

季报中，他写道——

-一个投资者成熟的标志之一，就是清晰的了解自己投资方法的局限性，放弃完美，保持淡定的心境；

-某一次机会的错过，或者某一笔投资的亏损，这都是投资体系固有的一部分，不必对此过于烦恼，坦然接受自己所选择的体系的缺陷。

选择价值投资，就要做好「越跌越买」的心理准备；选择趋势投资，就要忍受「越涨越买」的逆反操作。

经历去年波动的小伙伴们，应该都有所体会。

回到开头的问题，如果你纠结买什么、怎么买，更重要的是，买之前要想清楚自己为什么买，以及出现极端风险该怎么应对。

只有选择自己真正相信的投资体系，才能在市场动荡期保持心态的平稳，从而不被情绪接管投资操作。

再谈配置。

虽然基金经理在行业选择上有不同的观点，但看好国内经济复苏的看法是趋于一致的。

股市作为反应经济的「晴雨表」，也会有不错的表现。

如果你不会选行业、买个股，指数基金是个好选择，沪深300、中证500、恒生指数的背后是中国最优质的企业，帮你赚钱；

要是你想挑选比指数更好的行业或是主动基金，不妨在购买前，读一读行业内基金经理的观点，更全面地看待潜在的风险与机遇。

建议你可以按照「核心+卫星」的配置思路，将大多数钱（70%以上）放在更省心的指数基金上，剩余的钱，再选择自己看好的赛道，体验更加舒适~

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