在建信基金总裁张军红看来，全面注册制背景下随着资本市场不断扩容，主动权益投资将进入黄金发展期。多层次资本市场板块架构更加清晰、特色更加鲜明，将覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段企业的投融资需求，当然也更考验公募对不同风险等级资产的研究和定价能力。

资本市场迎来“叶新林换绿”

(资料图片仅供参考)

张军红表示，注册制的本质是“把选择权交给市场”。随着全面注册制实施，企业上市的整个过程变得更加规范、更加透明，这将更加激发企业的经营活力，增强不同类型企业的融资能力，并在很大程度上完善公司治理、促进优胜劣汰，股票市场的资源配置功能得到更充分发挥。

“叶新林换绿。”张军红形容说，资本市场将迎来更加蓬勃发展的生态。比如，吸纳新兴产业，激发市场活力；满足投融资两端需求，加速双向扩容等。对机构投资者而言，全面注册制的重要影响在于重构估值体系、回归价值投资。

张军红表示，全面注册制改革实施后，专业投资者的优势更加凸显，长期投资将成为主流，这些都会驱动公司股价回归企业中长期基本面。“对于缺乏基本面支撑的题材股，炒作风险将会加大。”

权益投资进入黄金发展期

“未来，公募行业内部会出现分化，行业集中度也会进一步提高。”张军红说，投研能力强、风控管理优的基金公司，将更能获得投资者信任。

张军红认为，权益投资将进入黄金发展期。全面注册制下设置了多元化上市发行条件，IPO不断扩容使得可选投资标的变多、个股分化加大，对公募基金公司的投研能力、产品设计能力、风险管理能力等提出了更高要求。

“全面注册制将驱动公募坚持长期深入的产业链调研，不断提高对科创企业的研究能力。这在试点注册制期间，已经得到了充分验证。”张军红说，在建信基金内部会上，基金经理分享过一个投资案例。一位基金经理发现某PCB电镀设备国内龙头公司，其业务横向拓展到锂电复合铜箔电镀设备领域，这也是该基金经理长期看好的锂电池创新方向。因此，公司刚上市时，基金经理针对性进行了跟踪研判，判断公司市值空间弹性很大并重点持仓，最终获取了可观的投资回报。

张军红认为，这充分考验了基金经理对上中下游产业链的熟悉程度。一旦公司出现变化，只有长期深入跟踪研究的基金经理才能快速响应，迅速判断业务发展是否有空间、业务模式是否可持续是否能和公司其他业务形成协同作用，市场反应是否积极乐观等。

他表示，未来，建信基金将进一步加大高端制造和科技行业相关研究人员的储备力量，搭建精简、集约、高效的投研组织架构，促进研究成果向投资有效转化；并进一步向科创方向倾斜，挖掘“专精特新”优质企业，充分发挥资本市场服务实体经济的作用。

公募须提升“定价”不同风险资产的能力

张军红表示，全面注册制下，我国将形成股权与债权、场内与场外、现货与期货、公募与私募有机联系、错位发展的全方位、多层次现代资本市场体系。

“试点注册制以来，科创板设立、创业板改革、深市主板与中小板合并、北交所设立，板块之间有了明显的差异性。”他表示，未来，差异、错位、互补的多层次资本市场格局将更加完善，能覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段企业的投融资需求，也向社会公众提供了分享资本市场红利的有效工具。

同时，多层次资本市场的建立，意味着公募基金须提高对不同风险等级资产的定价能力。张军红说，“硬科技”“三创四新”“创新型中小企业”这三者发展阶段不同、行业属性不同、治理结构不同，需要投研部门针对性设置不同的研究框架，并持续跟踪企业成长状态。未盈利企业、存在红筹架构、差异化表决权企业相继登陆资本市场，促使公募须进一步加强对产业发展、企业基本面以及估值体系的融合研究。

“我们要在自身能力建设上多做努力。”张军红说，以新股询价为例，未来新股收益率可能会因投研实力差异，出现两极分化。机构应重视注册制下的新股询价业务，不断完善内部新股询价业务流程，并建立差异化审慎的新股定价决策机制，提高合规风控水平，持续推进全面、主动、分层的风险合规管理体系。

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